专题 | 新湖有色(铅)专题:废电瓶为什么如此紧缺了

自23年6月以来，国内铅价持续表现强势，在今年上半年也突破了近5年来的震荡走势，沪铅主力合约一度突破2万元/吨的价格。而供应端的趋紧是本轮铅价上行的重要因素之一，再生端“加钱也难收到废旧电瓶”，废电瓶价格一路飙升，大幅压缩冶炼端利润，也导致再生铅厂开工不稳定性增加，7月一度开工率跌至30%以下历史同期低位。 根据二季度相关调研显示，今年废电瓶回收商整体回收量下降10%-30%不等，个别降幅近50%，产业库存较低。为什么当前国内废电瓶供应如此紧张了？我们认为废电瓶供应紧张问题并不是突如其来的，而是长期矛盾的积累加上短期事件的激化。关于废电瓶供应紧张、价格加速上行原因，我们总结为：1、近年来我国再生铅冶炼产能扩张迅速，导致需求激增；2、我国禁止废电瓶进口因而铅蓄电池出口后难以回流；3、前两年电动自行车中锂电池替代增多，直接影响了后续废电瓶产生量；4、按替换周期计算，当前正处汽车启动电池报废量低谷；5、铅矿紧张下，原生铅端增加废料配比，加剧了争夺；5、短期“反向开票”政策影响了回收节奏、增加了回收成本。 具体分析： 一、再生铅拆解冶炼产能扩张迅速 从供需平衡的角度来说，废电瓶供应的紧张问题，主要源自我国再生铅冶炼产能的迅速扩张，导致供不应求。 根据SMM统计数据，2020-2022年我国再生铅产能大幅扩张，再生铅冶炼新增产能每年达100万-150万吨，甚至2024年计划中新增产能仍有近190万吨，国内总产能或将达到约1000万吨。但相对于大幅扩张的需求端，铅酸蓄电池报废量确存在瓶颈，近5年平均每年废电瓶发生量新增量仅约40万吨。 因此，再生铅企业对原料（废电瓶）的争夺仍将长期存在。 二、铅蓄电池出口后难以回流 早在2002年，原对外贸易经济合作部、海关总署和国家环境保护总局联合发布的《禁止进口货物目录（第四批）》已将“电池废碎料及废电池”列入其中。我国铅蓄电池出口后难以以废电瓶形式回流。 我国铅蓄电池一直以来维持净出口状态，2023年全年我国铅蓄电池净出口2.39亿个，同比增长11.92%，废旧电瓶作为危废品难以回流国内参与再生循环，因此导致每年流失铅元素约60万吨，占国内整个铅供给的10%左右。 当然，国际上对于危废、二手物品的贸易流向的相关法律法规仍在发生着变化。欧洲议会在2023年7月10日通过了《电池和废电池法规》，该法规大体规定了“谁生产谁回收，谁进口谁回收”的原则。而2024年3月7日，我国国务院印发《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《方案》），其第十一点提到“及时完善退役动力电池、再生材料等进口标准和政策”。对于后续相关进口政策是否放松仍需持续关注。 三、锂电池占比先扬后抑 截止2022年两轮电动车领域锂电池的渗透率逐年提升至约25%，而23年销量却遭“膝盖斩”，再度回落至15%。一方面，是由于换购等政策结束导致锂电池电瓶车销量的提前透支，另一方面，锂电池的安全问题频发、价格偏高等导致消费者回归传统铅蓄电池电瓶。 前两年电动自行车中锂电池的替代，直接影响了后续废电瓶产生量，而消费的回归，也导致了铅蓄电池市场短期的供需错配。 四、当前正处汽车启动电池报废量低谷 除了两轮电动车的动力电池，汽车中的启动电池在铅酸蓄电池消费中占比也达30%以上，同样为废电瓶回收的主要来源之一。 尽管近年来有一些关于锂电池在汽车启动电池领域的应用尝试，但铅酸电池仍然占据主导地位。这主要是因为铅酸电池在稳定性、适应性和经济性方面表现良好。此外，从经济和技术层面来看，铅酸电池在高能量密度和稳定的充放电性能方面表现出色，而锂电池虽然拥有更高的能量密度和充电速度，但其电压波动和温度敏感性可能对汽车启动电瓶的稳定性构成威胁。 2019年至2021年，由于汽车行业转型升级、中美经贸摩擦、环保标准切换及新能源补贴退坡等因素，我国汽车产销均有明显下降。而汽车启动电池的替换周期大约在4万公里或3年左右，以此倒推，今年报废量直接挂钩产量偏低的那三年。因此当前汽车启动电池端报废量低谷同样加剧了废电瓶供应的紧张。 五、原生铅端增加废料配比 2022-2023年，国内铅精矿加工费维持低位下行，进口窗口开启机会较少，国内铅矿（银铅矿）供应偏紧，为降低生产成本、获得更高的综合收益以及缓解原料端供应压力，部分原生铅炼厂投建了废电瓶拆解及还原铅生产产线，向再生回收行业渗透。其废电瓶拆解项目产出的还原铅产品多与矿产粗铅一起进入电解系统，确保电解铅产能开工效率。 原生铅炼厂增加废料配比的做法，一定程度上加剧了市场对废电瓶的争夺。 六、短期“反向开票”政策影响 国家税务总局公告（2024年第5号）明确，自2024年4月29日起，自然人报废产品出售者向资源回收企业销售报废产品，符合条件的资源回收企业可以向出售者开具发票（简称“反向开票”），为推动大规模设备更新和消费品以旧换新添助力提效能优环境。 当时废电瓶回收商因为政策形势不明朗出现暂停收购情况，加剧了短期的供不应求矛盾。 另外，中长期来看，反向开票政策的实施，直接增加了废电瓶回收环节的成本，尤其对从事废电瓶销售的个体商户影响最大，因为这意味着税负成本的增加。根据《国家税务总局关于资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”有关事项的公告》主要内容，以年销售额不超过的500万的自然人为例，增加成本构成主要有三个方面：一是个体商户需按当前1%的优惠政策交增值税，其中月销售额10万以下的免征增值税；二是需按销售额的0.5%预缴个人所得税；三是附加税等0.06%（通常为增值税的12%，现减半征收。总体上，试算成本增加约1.56%。当前废电瓶价格11800元/吨，如按一吨再生铅生产需要1.6吨废电瓶试算，折合提高再生铅成本约290元/吨。 由上所述，整体上，我们认为当前国内废电瓶的紧张是周期性的，且在再生铅产能出清前，供不应求的状况或持续存在。而短期的供需错配、政策因素都将中长期支撑废电瓶价格，并且进一步抬升铅价中枢。 分析师：柳晓怡（铅锌）从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277审核人：孙匡文 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。 本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。