【涤纶短纤周报】聚酯开工进入修复阶段

涤纶短纤周报：聚酯开工进入修复阶段 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年9月18日 涤纶短纤观点总结 短纤近期在迅速下杀后迎来大幅反弹，盘面反弹的同时，基差与下游制品利润走弱，自身生产利润的涨势也出现放缓，盘面还是在交易成本驱动逻辑，只是目前以短纤为代表的聚酯端表现还是要比上游品种更强。成本驱动端，最上游原油、汽油端的反弹有供应端美国飓风的影响，随着飓风影响的消散，反弹持续性需要观察；短纤以及聚酯端相较上游的强在于供应缩减，从利润以及库存对聚酯开工的领先指引看，9月下半月聚酯开工会出现小幅反弹，阶段性让渡部分利润给上游，但进入10月聚酯开工仍会承压，仍将拖累整个芳烃聚酯板块。 聚酯开工端，虽然聚酯开工在利润修复下近期出现小幅抬升，但聚酯库存绝对水平偏高且尚未得到有 效去化，叠加聚酯加权库存同差对聚酯开工中期走势的领先指引看，聚酯端在9月只会迎来小幅反弹，并无大幅抬升动能。 PXN端，芳烃聚酯这波流畅下跌是伴随着产业链中PXN的压缩，但从PXN历史水平，以及成本端对MXN价差、供需端对PX-MX价差的领先指引看，PXN压缩最顺畅的阶段接近尾部。PXN继续大幅压缩的空间有限，不代表PX单边下跌空间有限，盘面可以改为交易成本坍塌，但PXN下方空间受限可以导致PX相较石脑油弱势受限，从而对于能化-SC价差的拖累以及芳烃-烯烃价差的拖累受限。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) 短纤基差 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2021202220232024 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 800 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 400 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 600 400 200 0 -200 -400 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 8,250.00 华东现货价格期货主力价格下边际1:仿大化+500下边际2:非标水刺-400 下边际3:华南-200上边际1:仿大化+1500上边际2:非标水刺上边际3:西南-200 8,050.00 7,850.00 7,650.00 7,450.00 7,250.00 7,050.00 6,850.00 6,650.00 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-152024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-15 数据来源：国海良时期货研究所、ifind 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 800 聚酯加权利润 1300 1100 600 900 700 400 500200 300 0 100 (100) (300) (200) (500) 20202021202220232024 (400) 20202021202220232024 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 聚酯加权利润聚酯开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 聚酯加权利润聚酯加权库存(右轴,逆序,领先3周) 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤现货利润短纤开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60800.00 65600.00 400.00 70 200.00 75 0.00 80 -200.00 85-400.00 90-600.00 短纤利润短纤产销率14DMA(右轴,领先11周) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -300.00 -400.00 20.00 -400.00 -600.00 25.00 -500.00 -200.00 短纤现货利润短纤盘面利润短纤库存(逆序,领先11周) -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 短纤利润新加坡复杂炼厂利润(领先2周) 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 短纤现货利润短纤主力基差(右轴) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤基差美汽油裂解价差(右轴,领先3.5个月) 70 60 50 40 30 20 10 -500.00 -400.00 -800.000 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先5.5个月) 10 0 1000 5,000.00 -10 500 4,500.00 -20 04,000.00 -30 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500) 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (1000)(2000) 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 轻纺城成交量5DMA 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 纺织企业订单天数轻纺城成交量5DMA(领先2周) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 30.00 纺织企业原料库存天数轻纺城成交量(万米)(领先4周) 1800 20.00 纺织企业订单-产成品库存天数 25.00 20.00 15.00 1600 1400 1200 1000 800 10.00 0.00 (10.00) (20.00) 10.00 600 400 (30.00) (40.00) 5.00 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 200 20202021202220232024 纯涤纱开工率