【涤纶短纤周报】价格上冲估值相对上边际

涤纶短纤观点总结

节前短纤在估值低位与成本拉涨的组合下出现反弹，但盘面反弹的同时，基差、短纤生产利润、下游纯涤纱利润均出现走弱。假日期间成本端原油收涨，成本驱动向上方向未变，节后现货可能跟随报涨并上冲至非标水刺和区域价差西南-200给到的估值相对上边际附近。从供需以及成本对基差、短纤生产利润、纯涤纱利润的领先指引来反推成本驱动逻辑下短纤盘面可能走势，节后一轮拉涨后可能进入震荡整理阶段，涨时放缓，但整个四季度向上修复大方向不变。

三季度拖累整个芳烃聚酯端的因素在四季度可能迎来弱改善。调油需求方面，在美国标普500指数同比的领先指引下，四季度美国成品油需求有望出现一轮超季节性走强，带动成品油裂解反弹，进而改善芳烃调油需求。但聚酯需求方面，近期聚酯端开工率随聚酯利润修复及库存阶段性去库出现反弹，但从聚酯库存同差对聚酯开工率的更长周期领先性看，聚酯开工率持续修复的时间和空间有限，且进入10月中旬可能再度承压，聚酯开工率的修复反过来又会限制利润的修复，导致聚酯高利润对开工率的持续刺激力度也有限。

综合来看，随着四季度汽油裂解反弹带动调油需求修复，芳烃弱势会得到缓解，如PXN压缩最顺畅阶段接近尾声，但由于聚酯端开工难有大的改善，想要看到芳烃的强势修复难度也大。

估值与驱动概览

• 估值边际监测：包括竞品价差、非标价差、原生再生价差等。
• 驱动逻辑监测：包括成本驱动逻辑（PF生产利润与聚酯加权利润季节性、以聚酯加权利润反推成本驱动方向、以短纤生产利润反推成本驱动方向、以短纤基差反推成本驱动方向）和供需驱动逻辑（PF利润对供应生产负荷的指引、织造终端对下游纱厂利润的指引、下游纱厂其他制品利润季节性、对纺织企业订单-产成品库存天数研判、纱厂需求/纯涤纱季节性、纱厂需求/涤棉纱季节性、涤短库存季节性、涤短库存走势预判）。

研究结论

• 节后短纤可能跟随成本端上涨，但随后进入震荡整理阶段。
• 四季度芳烃聚酯端有望弱改善，调油需求改善但聚酯需求修复空间有限。
• 整体四季度向上修复大方向不变，但芳烃强势修复难度大。