民爆行业汇报整合加快新疆西藏需求旺盛20240812

民爆行业汇报：整合加快、新疆、西藏需求旺盛20240812 发言人00：05□本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资 建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位投资大家上午好。非常感谢非常早早上七点半的一个时间包容开会。今天我们整体的上午讲的一个方向就是明报。明报我们觉得就这一轮的话两个关注点标准，第一是整个加快，第二个是新疆西藏的和旺盛，这两个是我们核心的一个切入点。发言人00：50□首先讲整合加快这件事，整合加快我们可以看的话，是上周就8月6号晚上的话 ，江南化工是有个公告收购陕西最大的民贸企业红旗民爆36%的一个股权。通过现金收购的一个方式 。我们可以看到的话，一个点是七月以来，这是行业里发生的第三起，发生第三起这个收购的一个事是七月初是宏达溢价50%收雪峰。七月中凯龙是收了，在湖北武穴地区做大部分方向，包括中央爆破。第三期就是八月珠江南化工收这个红旗明报。收购的节奏是越来越快，收购的节奏越快。 发言人01：32□No，而且收购的这一块的话，其实我们发现两个重要的一个特点，两个重要 的特点。第一个是收购的对价是在明显提升的。比如说恒大溢价50%去收购什么。但是这个我觉得落地可能还是存在一些时间，包括市场对于这个事儿的落地，我们了解其实是存在一些不确定性，或者说大家会觉得有一些想法。但我们至少一个比较明确的一个事儿就是可以看到就是头部的民贸企业。因为头部的大家觉得可能就是3到4家央国企，在50万吨产能以上的恒大一普，一家江南化工。那么头部 的企业在收地方型的企业的情况下，明报供给端严格性限制新增，也就是说它可能就是500万吨产能的一个背景下，其实整个优质的资产是比较稀缺的。 发言人02：24□地方优质资产他们能讲的一个逻辑就是一级市场的收购对价是在明显提升的，是 在明显提升。像宏大受雪峰，然后包括凯龙。凯龙的话我们算下来的话，1万吨左右的一个名，就是包装加混装的产就收购对价是在三个亿，收购对价是三个亿。这一次江南山化工因为说红旗还是没有受损 ，还没有发发正式的对方的一个收购对价利润等等。但是整体上来讲，就是每万吨以前1万吨左右的一个收购对价。行业里就约定俗成的说法可能是在，5000到8000万到1个亿左右。其实现在它的 一个单蹲单单吨有每万吨的一个价格是在提高的。包括像新疆这种资产是在给这个溢价55%。发言人03：15□就是能讲的一个逻辑，就是地方优质的民贸资产，他们本身一级市场的收购价值 是在提升的。这个可以倒推下来，就是说因为这个民爆板块除了头部的三家这种就是三四家专化布局的企业之外，其实地方的一个民爆资产都是比较多的。可能如果一级市场的这个收购价值，因为现在普遍明报的估值，就对应到24年的估值，可能全国化的企业在1718倍，16到1819倍都有啊。 但是可能每个时间点会有波动，一些地方的优质民贸资产就之前的一个估值在10到15倍。那么如果 以市场的一个收购价格才提升的话，如果这个其实是可以倒退出来未来二级市场的一个角度，它的一个估值也有可能有一个重塑。特别是它这个资源组就具备因为供给端受限，具备一些类似于类资源的一个属性在之类的，这个是第一个。 发言人04：11□第二个是收购方。除了这一次的凯度凯龙之外，其实我们可以看到收购方大部分 基本上都还是以全国化布局的民营企业为主。就是打我们刚才讲的三个三家企业，恒大益普利加江南化工，然后益普利是慢一些，相对慢一些。 发言人04：28□这个我们觉得第一个原因就是民爆行业现金流是比较好的，现金流比较好。所以 我们看头部的企业净现比都在一亿上，除了收购外，他们的资本开支也比较很少。因为行业里严格进入竞争产能，还理论上只有技改需要一些钱，其他其实剩下的钱都可以拿来做分红，或者说你拿来做收购 ，这个逻辑是通顺的。 发言人04：51□头部的企业每年的利润可能今年都在7.5到8.5个亿甚至更高。对应到现金 流，我们就基本上就在小十个亿。我的一个现金流水平。现金流水平的话，按以前的收购价价格其实一年能收购大几万吨。那么按现在的收购价格，我们就可能收购的量会少一点，但至少他们带走现金。其实我们看头部的企业都在10到20个亿左右，手头部的企业占有现金都是比较充足的这是第一个就是 有意收购的意愿和有收购的这个能力。 发言人05：23□收购意愿我是怎么看呢？因为其实我们觉得就现在跟踪下来，大家觉得比较明确 的一个点是未来的增量是肯定在新疆和西藏，未来资本市场肯定在新疆和西藏。因为你未来只有有矿，你才会有新增的一个边际的一个新增市场。很明显新疆有煤炭，西藏有铜矿，然后包括也有一些重点工程。这两个区域可以看到的话，就是20年上半年两个区域在全国的民贸产值下降五个点的情况下，其实两个区域的名报总一个新疆的增速是21，而且新疆是高基数，新疆是现在全国第三大的高市场，西藏的增收102%。 发言人06：02□所以头部的企业是很有意愿把这个产能收购站去转移到新疆和西藏去的。包括我 们看，我们后面也会讲到新疆、西藏，比如说西藏市场的话，除了伊普利，现在有有的产能和保利联合 。那么一这个一普一家，除了这个高真和这个保利联合，一级和恒大都在西藏有产能，而且他们的这个产能都是给集中提款供的，也都是从自己原来闲置的产能下面拆开，去转移进去。新疆也同理，一普利恒大，可能把原来这个江南化工和比如说这个偏当地的企业去除，其实也都是，转移进去的。所以并购的一个角度，有意愿，也有能力。那么头部企业的这个会去通过收购，然后把产能往西北的区域去转移 。 发言人06：52□所以我们觉得未来的一个剔除这个一级市场对价支撑端的第二个逻辑是头部的民 营企业，他们的规模优势会不到我们。因为我们看，在今年年初的时候，其实三家企业，都是在50到60万吨左右位置。现在如果计算的话，宏大的话，52加5253再加上雪峰11万吨，可能已经 接近65万吨了。江南化工这一轮在说完闪红旗云贸11.4万吨的产能，就产能已经突破70万吨，70到75万吨了。头部的企业我们觉得都会把产能从50万吨往100万吨移，因为50万吨对应到原来这个总产量的话，可能是接近行业总产量。 发言人07：38□从接近是460万吨的总产量，500万吨的总总产能的话，可能对应10%左 右的占往100万吨靠，或者现在7万六七十万吨靠的话，市占率其实提的还是比较明显。也就是说我 们觉得远期的话，头部的企业各 自的市占率可以从十个点往20个点靠。同时的话，行业的估值，因为一级市场的对价是有能够讲这个往往上升的。因为你毕竟供给端是一个严格约束的一个品种。对，这个是我们对于收购这一块整体的一个看法。然后对于未来的收购的话，其实我们跟头部的三四家协调一下，我们觉得收购还远远没有停止 。 发言人08：15□特别是在今年的话，我们就比较重要的一个事儿，其实是宏大收水泵。宏大收水 泵。因为恒大一家的50%收，其实从资本市场的角度也是一个非常值得关注的事。为什么大家会很关注的？因为A股的市场上可能去年比较热的，当时一家时候是沙特收容胜，沙特收荣盛。那沙特收荣盛其实也没有说收到控制权这个事儿。宏大收雪峰其实收了控制权，而且一加50%。 发言人08：44□其实大家对这个事儿很关注的原因就是溢价的比例确实很高。从A股的市场上来 看，所以这个事儿从二级市场的是这样的一个看法。那么二级市场到时候当然对它落地存在一些还想再看看那个不确定性。 发言人08：58□那推推到产业里，产业的看法是什么呢？产业的看法除了他们整个的一个方案最 终是怎么样之外，还有个很大的一个看法就是他其实也从一定程度上刺激了其他的头部企业去做收购和整合。因为其他的企业也看到，你雪峰那个宏大有这么激进的一个想法的情况下，他们其实大家还是有一种就我们股票里面有一种类似于踏空的一个心态。所以我们觉得下半年也是就能够有期待其他的头部企业看能不能在整合这一块再下一层，或者说行业角度再下一层，公司角度能不能再快一点，一个想法对这个是我们对整个整体的一个观点。 发言人09：40□然后第二个看法，就是整体我们最看好的方向是新疆和西藏。为什么就是看好新 疆和西藏？因为我们我们从建筑，因为我们是看建材建筑多，然后也延伸到明报。大家肯定会觉得我们新疆西藏这个区域都去了很多。但我们之前一开始也是觉得新疆西藏可能是一些有点类似于替代属性比较浓，市场更愿意去交易的方向。但其实从行业的边际逻辑上来讲，我们觉得最大的看点也是在新疆和西藏。未来如果没有在新疆和西藏布局产能的民爆企业，那我自己理解他应该是不如有布局的一个企业的。 发言人10：17□核心的原因是，其实我们可以看到的一个点就是我们看这张图是我们这张图是1 到4月，就是1到6月的趋势也基本相似的。我也翻过就是在全国下滑五个点左右的一个上半年就年报总产值下滑两小个位数的一个基础上，行业区域角度有产能的只有哪些区域？第一是新疆，第二是内蒙古，然后后面是西藏、青海，就基本其他的区域其实是比较零星的。大部分的区域如果它是以内陆的区域，它是没有什么新增的矿的产能。然后是以类似于比如说基建为主，他们无一例外是下滑，而且下滑的幅度不上次都不行。新疆西藏这种有矿的区域，其实他们今年明报的产值的一个增量是比较明确的。发言人11：08□所以我们觉得从行业逻辑上去讲，未来明报行业有景气度的方向一定是区域内矿 产资源比较丰富。国家有意把重点矿山资源往那些区域去倾斜。不管说是煤矿，然后它的地区基建也比较落后的，这个区这个是我们非常看好的一个方向。如果你不具备这个能力的话，那么很简单，因为你 的产能是受限的。发言人11：34 包括我们一些企业淘汰它的产能全部集中在某一个，比如说江浙，偏偏向于长三角、珠三角的区域，集中于某一个省份。如他们首先他们不太具备能力往新疆、西藏转移，那么他们的这个混装的占比天天然就是提升不上去。而头部的企业可以具备这个产能调调调换的一个能力，它这个优势就会比较的一个明显。 发言人11：59□我们按新疆西藏的顺序去讲的话，新疆这个方向我们最看好的标的是比较看好的 标建议关注的标的是这个九鹏科技。新疆的话我觉得新疆是一个跟西藏比的一个话，有点类似于五年后的期望，就是它是一个比较成熟的市场，比较成熟的市场。新疆的话其实也跟基建基建的关系也其实并没有那么大。 发言人12：22□核心的一个逻辑来自于煤炭，煤炭的产能，煤炭的产量。可以看到大家可以看到从在19年2.3万吨轴2.22点3万吨轴到二三年4.66万吨 发言人12：48□又一段就基本4到5年的时间翻了一番，煤炭产能非常快速的一个释放，就是说 带动之间的一个车。因为我们也是调研过，现在首先是煤炭的产能确实在快速释放，然后对于远期的话 ，一些投资者其实会担心，近期的矿节奏在放慢。但其实我们觉得可以重点看一下一些老的矿，他们的每年都在扩。因为我们其实去完发现，比如说头部的几家企业，以普利恒大雪峰在做的一些矿。比如说我们可以查到的像什么天池能源，像这个医保 发言人13：37□未来的兖矿他们的产能，比如说老的产能都能在原来比如说3000吨2千多吨 这个基础上继续往上提，提到4000多，类似于这样的一个方式。而这个在未来一两年内落地的一个确定性也比较大。二三年的话，整个量是4.6亿吨。因为现在国家其实没有一个明确的文件说未来远期30年这个产能能做到多少。其实是当地聊下，可能预计可能在一年煤炭能做到10亿吨左右，当然 也不不一定说非常准确，但是至少对我觉得至少对于远，就比如说未来几年内，新疆煤炭的在全国区域内，它的一个边际的一个增量经济还是非常高的这一点应该是没有太多的一个争议。然后这是煤炭，煤炭这一块也带着新疆的民报快速的体量。 发言人14：29□新疆的明报跟我们未来讲后面讲的西藏不一样的点是它市场化程度会比较高。新疆219年的时候，明报的产量是这个，比如说我们按这个产量来算的话，就20万吨。到二三年的话 ，工明报工业炸药的产量是接近44万吨，也是翻了一翻往上走，翻了一番往