建材建筑周观点：收储催化地产链，民爆整合加快、景气区域看西藏+新疆

封面观点： （一）收储政策加码去库存。收储政策逐步出台，例如①8月7日，深圳市安居集团宣布拟开展收购商品房用作保障性住房工作，向深圳市域征集包括住宅、公寓、宿舍等商品房性质的保障性住房项目，房源条件包括1）位置合适，2）户型面积合适。原则上项目主力户型面积在65平米以下，3）生活便利，4）手续齐全、四证齐全；②8月8日，华发股份公告与公司控股股东珠海华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务（含达到预售条件的房源），总交易金额不超过120亿元。建材角度，后端存量装修受益，建议关注【兔宝宝】【北新建材】【伟星新材】【三棵树】。 （二）药包材行业景气持续。①中硼硅模制瓶行业需求持续旺盛，龙头【山东药玻】产品持续放量，“40亿支一级耐水药用玻璃瓶项目”稳步推进，【力诺特玻】中硼硅模制瓶于4月底实现I转A，产能加速投放，前期中硼硅模制瓶年产能5000吨、5月末点火1.1万吨、可转债券募投项目计划建设4台窑炉；②成本弹性逻辑继续演绎，我们测算，假设其他成本不变，纯碱价格每下降100元，公司模制瓶毛利率可提升约0.46pct。截至8月9日，全国重质纯碱价格1936元/吨，较6月初高点降价260元/吨、降幅达11.8%。建议关注【山东药玻】（对应2024年归母净利仅15X）及【力诺特玻】。 （三）民爆：收购再下一城，供给逻辑厚积薄发。8月6日，江南化工公告，拟以现金方式收购红旗民爆35.97%股份，6-7月行业整合明显加速。整合体现2大特点：①收购对价提高，体现民爆供给端严禁新增背景下、优质并购标的稀缺，建议关注地方优质民爆资产（一级市场收购价值提升），②收购方大多为全国化布局民爆公司，民爆行业现金流优，除收购外资本开支较少。同时新疆、西藏地区民爆高景气，头部企业收购扩充产能后，有意愿以及能力将闲置产能转移至高景气的新疆、西藏区域。通过并购，头部民爆航母加速形成、规模优势有望继续扩大。建议关注【易普力】【高争民爆】【雪峰科技】【广东宏大】【江南化工】【凯龙股份】【国泰集团】。 （四）水泥行业继续“反内卷”。继浙江、陕西水泥协会倡议共同抵制“内卷式”竞争后，山东省水泥协会、贵州建筑材料联合会、河北省建筑材料工业协会纷纷跟进，短期效益在于价格修复+企业止损，长期效益在于双碳要求下的资源品经济效益提升。定量角度，我们认为，水泥价格弹性的重要性高于产能利用率，实际上，Q2以来行业自律错峰力度加强，效益明显。限产效果直接体现在价格上，局部地区因多雨及淡季、价格有松动，例如重庆、成都、西安价格均有回落，但主因外部需求因素影响。投资角度，海螺水泥作为建材板块唯一拥有千亿市值的周期标的，前期受益大盘股风格+红利风格（错峰限产加强是水泥行业能够成为红利风格外溢延伸的催化条件），而在8月的淡旺季转换期，我们认为属于水泥的“复苏驱动”逻辑将逐步成为主导。上半年雨水偏多影响工期，随着专项债发行加快，下半年实物工作量我们预判好于上半年（前提是天气条件正常），叠加企业端利润修复的动力，我们看好复苏驱动型提价。因此，我们8月金股继续推荐【海螺水泥】（同为6-7月行业金股，其中6月海螺水泥涨幅2.21%，同期沪深300为-2.65%、SW建材指数为-9.13%；7月海螺水泥涨幅2.46%，同期沪深300为0.60%、SW建材指数为-1.73%）。港股重点关注【华润建材科技】，A股重点关注【华新水泥】【塔牌集团】。 （五）运河时代，关注新基建赋能“一带一路”：运河是一种新型基建形式，广西、湖北、河南、湖南等水资源优势区域较为积极，例如平陆运河、湘桂运河、荆汉运河、三峡水运新通道等。详细请参考报告《“一带一路”系列（5）：平陆运河的启示：向海图强，重塑格局》，建议关注【北部湾港】【华润建材科技】【易普力】【广东宏大】。 （六）建议关注类银行资产 ， 低估值+高股息的 【 中国建筑 】 ，2023年分红率20.82%、股息率 TTM 为4.91%，扣非后摊薄ROE为11.35%。PB(LF)为0.55x，PE(ttm)为4.2x。2024上半年建筑业务新签合同额同增13.7%。 （七）建议关注超跌品种中材国际、核电景气外溢中国核建、高股息隧道股份。 风险提示：基建项目落地、地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。 1本周市场表现（0805-0809） （1）板块整体：本周建材指数表现（1.29%），其中，消费建材（3.37%），管材（1.45%），水泥制造（1.40%），玻璃制造（0.72%），耐火材料（0.65%），玻纤（-2.64%），同期上证综指（-1.48%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：北新建材（13.81%）、中国巨石（11.68%）、东方雨虹（11.62%）、伟星新材（5.92%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：兔宝宝（+31%）、青松建化（+22%）、蒙娜丽莎（+17%），中材科技（-6%）、共创草坪（-11%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 2本周建材价格变化 2.1水泥（0805-0809） 本周全国水泥市场价格为382元/吨，环比持平，同比上涨5.7%。价格上涨区域主要有河北、福建和江西地区，幅度30元/吨；价格回落区域为上海、江苏、浙江、安徽和河南地区，幅度15-20元/吨。八月上旬，雨水天气虽有减少，但南方地区受持续高温天气影响，水泥市场需求恢复有限，全国重点地区水泥企业平均出货率环比提升仅2个百分点，其中东北、京津冀地区恢复相对明显，在10个百分点左右。价格方面，因需求恢复偏弱，以及外来低价水泥冲击，长三角地区价格推涨未能稳住，再次出现小幅回落；部分地区如河北、福建和江西通过行业自律和错峰生产继续尝试推涨价，全国总体呈现涨跌互现格局。 库存表现：本周全国水泥库容比为66.31%，环比-0.75pct，同比-7.38pct。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 2.2浮法玻璃+光伏玻璃（0805-0809） 本周国内浮法玻璃涨跌不一，月初原片企业产销较好。月初浮法玻璃整体表现为止跌企稳，局部区域出现零星涨价消息，实质性落地情况不多，多以提振市场提货信心。月初受资金及批量优惠政策影响，浮法原片生产企业日度产销率多数处于平衡值以上，企业库存总量下降但仍处高位，供应压力仍较大；需求端加工厂订单需求无明显变化，贸易商及加工厂在原片相对补货到位之后，价格推涨缺乏动力。预计短期价格多持稳，部分区域存价格调整可能，关注企业持续出货情况。 卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1456.96元/吨，较上周均价（1470.97元/吨）下跌14.01元/吨，跌幅0.95%，环比跌幅收窄。 库存方面，截至8月8日，重点监测省份生产企业库存总量为6049万重量箱，较上周四库存下降154万重量箱，降幅2.48%，库存天数约29.65天，较上周四减少0.76天（注：本期库存天数以本周四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1307.11万重量箱，消费量1466.11万重量箱，产销率112.16%。 分区域看，本周华北中下游有一定补货，尤其沙河贸易商补货小板偏弱，沙河多数厂家库存得到一定削减，目前厂家库存约316万重量箱，贸易商有所存货，整体沙河库存略降；周内华东库存增幅有所收窄，主要受月初部分大厂出货阶段性向好支撑，部分厂库较前期有所削减，但厂库压力仍存，短期厂家仍以去库为主；本周华中区域多数厂出货有所好转，局部地区中下游采购积极性提高，带动浮法厂产销平衡以上，整体库存缓降；华南月初资金及灵活价格政策影响，再加上零星释放涨价消息，部分企业日度产销多数处于平衡值及以上，华南整体降库为主。卓创资讯认为，月初多数区域在政策以及涨价刺激下出货阶段性好转，但需求端支撑仍显一般，企业出货持续性仍需观察。预计短期企业为维持去库，成交或相对灵活。 产能保持高位。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计296条，在产249条，日熔量共计170265吨，较上周减少600吨，周内安徽凤阳玻璃有限公司浮法二线600T/D产线8月8日放水冷修。 图15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱） 图16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 表1：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至8月9日，重质纯碱全国中间价为1936元/吨，环比持平，同比去年下降189元/吨，对应下降比例为8.89%。当前玻璃纯碱价格差55.42元/重量箱，同比-34.59%。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：石油焦市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，场内观望情绪较浓。月初8月新单价格陆续敲定，较上月下调0.5-1元/平方米不等。下游组件环节开工率较上月变动不大，部分侧重消化成品库存，生产推进一般。且多数按需采购，存压价心理，需求端支撑有限。光伏玻璃虽部分装置冷修，部分有冷修计划，局部供应量稍减，但多数产线生产稳定，且成品库存较高，综合来看，供应量相对充足。目前多数玻璃厂家订单跟进不饱和，库存仍呈现增加趋势。部分让利吸单，局部成交重心下移。成本端变动不大，成品价格承压下滑情况下，厂家生产基本无利可图，部分略有亏损。短期来看，市场供需差进一步扩大，市场稳中偏弱运行。价格方面，8月新单价格下调，部分成交存商谈空间。 价格方面，截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比下降3.51%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格23-23.5元/平方米，环比下降2.11%，较上周由平稳转为下降。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 产能方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计516条，日熔量合计108200吨/日，环比减少1.32%，较上周降幅收窄1.13个百分点，同比增加20.38%，较上周增幅收窄0.47个百分点。 表2：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表3：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 2.3玻纤（0805-0809） 本周国内无碱粗纱市场价格稳中小幅调整，多数厂价格维稳，个别厂因前期成交灵活，近日价格小幅回升，新价较前期报价略低。截至8月8日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3600-3700元/吨不等，全国均价3677.50元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3688元/吨）下跌0.28%，同比下跌达0.48%，同比降幅收窄收窄1.49个百分点。 现阶段国内电子布（7628）主流市场报均价4.1元/米不等（林州光远4.15元/米、重庆国际4.05元/米），2024年7月底（4.1元/米），6月底（4.03元/米），5月底（3.7元/米），4月底（3.6元/米），3月底（3.3-3.4元/米），2月底（3.2-3.4元/米），2024年1月底（3.2-3.4元/米），2023年12月底（3.6-3.7元/米），2023年11月底（3.6-3.7元/米），2023年10月底（3.7-3.9元/米），2023年9月底（3.7-3.9元/米），2023年8月底（3.2-3.8元/米），2023年7月底（3.2-3.3元/米），2023年6月底（3.2-3.3元/米），2023年5月底（3.5-3