量化选基月报：7月份两类选基策略跑赢偏股混合型基金指数

2024年7月，红利风格优势表现有所回落，中证红利指数7月份收益为448。我们根据基金净值走势与中证红利指 数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较弱，收益率中位数为194，近1年，红利主题基金收益率中位数为060。 本月主动权益基金整体业绩回调，主动量化基金业绩相较主动权益基金表现不佳。2024年7月份，主动量化基金收益率中位数为192，不及主动权益型基金中位数162。行业主题基金中，从中位数来看，本月金融地产主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数为098。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年7月份，策略获得159的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为061。2012年2023年，策略每年均能战胜万得偏股混合型基金指数，2024年以来策略暂时未获得正超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略7月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年7月份，本策略取得275的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为060。2024年以来，本策略获得407的超额收益率。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年7月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合继续跑赢万得偏股混合型基金指数，在2024年以来取得正超额。2024年7月份，本策略取得178的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为035，2024年该策略获得242的超额收益率。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、7月份主动权益基金表现回顾3 11红利主题基金7月份表现继续回落312主动量化基金表现弱于主动权益基金3 137月份金融地产行业主题基金业绩反弹4 二、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪5三、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪7四、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪8六、附录9七、风险提示10 图表目录 图表1：红利主题基金表现统计3图表2：2024年7月份红利主题基金收益率top53图表3：7月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金4图表4：2024年7月份主动量化基金收益率Top54图表5：行业主题基金收益情况回顾4图表6：行业主题基金7月份收益率Top55图表7：交易动机与股票价差收益策略表现6图表8：策略超额净值表现6图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现6图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率6图表11：选基策略业绩表现7图表12：选基策略超额净值7图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现7图表14：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率8图表15：风格轮动型基金优选策略净值表现8图表16：风格轮动型基金优选策略超额净值8图表17：风格轮动型基金优选策略表现9图表18：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率9图表19：国金金工选基因子构建方法介绍9 11红利主题基金7月份表现继续回落 2024年7月，红利风格表现不佳，中证红利指数表现较上月继续回落，但幅度有所收窄， 7月份跌幅为448。 我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较弱，收益率中位数为194，近1年，红利主题基金收益率中位数为 060。 图表1：红利主题基金表现统计 7月份收益率中位数近1年收益率中位数 000 050100150200250 来源：Wind，国金证券研究所 7月份收益排名前5的红利主题基金如下表所示，中信保诚红利精选A（008091OF）7月份收益率为068，华安证券汇赢增利一年持有A（970006OF）7月份收益率为063。 图表2：2024年7月份红利主题基金收益率top5 证券代码 证券简称 基金成立日 7月份收益率 近1年收益率 现任基金经理 008091OF 中信保诚红利精选A 20191225 068 060 提云涛 970006OF 华安证券汇赢增利一年持有A 20200715 063 167 樊艳刘杰 001342OF 易方达新享A 20150529 033 492 杨康 006123OF 国联高股息精选A 20190926 023 328 杜超王喆 011849OF 西部利得量化价值一年持有 20220906 052 1275 盛丰衍 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至20240731 12主动量化基金表现弱于主动权益基金 本月主动权益基金整体业绩回调，主动量化基金业绩表现不及主动权益基金。2024年7月份，主动权益基金收益率中位数为162，超过主动量化型基金中位数192。部分主动量化基金本月取得正收益，如同泰金融精选A、长信国防军工A、汇安成长优选A、华商科创板量化选股A等，7月份收益率分别为396、353、347、285。 图表3：7月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金 主动量化基金主动权益基金 145150155160165170175180185190195 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：2024年7月份主动量化基金收益率Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 7月份收益率 近1年收益率 基金经理 013490OF 同泰金融精选A 20211130 396 291 王秀 002983OF 长信国防军工A 20170105 353 1219 宋海岸 005550OF 汇安成长优选A 20180213 347 1269 单柏霖 007685OF 华商电子行业量化 20190917 275 473 艾定飞 320016OF 诺安多策略 20110809 258 1259 王海畅孔宪政 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至20240731 137月份金融地产行业主题基金业绩反弹 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月金融地产主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数为098，部分金融地产主题基金收益率超过30。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 （） 200 100 000 100 200 300 400 500 金融地产制造TMT医药周期消费 7月收益率中位数 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至20240731 图表6：行业主题基金7月份收益率Top5 行业主题 基金代码 基金简称 成立日期 7月份收益率 近1年收益率 基金经理 007490OF 南方信息创新A 20190619 793 1133 茅炜郑晓曦 013840OF 银华集成电路A 20211208 756 1610 方建 TMT 005844OF 东方人工智能主题A 20180607 629 1164 严凯 519674OF 银河创新成长A 20101229 470 1310 郑巍山 016647OF 兴业数字经济优选A 20221012 437 1652 廖欢欢 004702OF 南方金融主题A 20170803 747 2059 黄春逢金岚枫 000251OF 工银金融地产A 20130826 373 686 鄢耀 金融地产 005937OF 工银精选金融地产A 20181114 314 1108 刘欣然 004871OF 中银金融地产A 20170928 257 1188 刘腾 002849OF 金信智能中国2025A 20160701 237 1377 刘榕俊 010220OF 海富通消费核心资产A 20201104 238 1206 黄峰 006692OF 金信消费升级A 20190131 101 1701 杨超 消费 006675OF 宝盈品牌消费A 20190606 085 460 杨思亮 010282OF 中信建投智享生活A 20201104 080 3301 周紫光 673010OF 西部利得新动向 20110818 011 1310 董伟炜 010654OF 天弘医药创新A 20201202 677 2003 郭相博 008618OF 永赢医药健康A 20200520 644 1837 郭鹏 医药 001056OF 北信瑞丰健康生活主题 20150327 510 3185 庞文杰 005433OF 申万菱信医药先锋A 20201116 455 3555 姚宏福 006274OF 圆信永丰医药健康 20181129 329 2215 肖世源 002132OF 广发鑫享A 20160115 1202 2713 郑澄然 004997OF 广发高端制造A 20170901 984 3677 郑澄然 制造 006009OF 国融融银A 20180607 800 3393 贾雨璇周德生 013851OF 中信建投低碳成长A 20211213 786 3802 周紫光 011479OF 广发诚享A 20210208 730 2962 郑澄然 004244OF 东方周期优选 20170315 494 1793 房建威 001302OF 前海开源金银珠宝A 20150709 336 1134 吴国清 周期 004475OF 华泰柏瑞富利A 20170912 134 137 董辰 003175OF 华泰柏瑞多策略A 20160929 134 138 董辰 290014OF 泰信现代服务业 20130207 091 4536 黄潜轶 来源：Wind，国金证券研究所 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，并扣除交易成本。我们对该策略7月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年7月份，策略获得159的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为061。 2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到 424。 图表7：交易动机与股票价差收益策略表现图表8：策略超额净值表现 62 518 416 314 212 11 008 策略多头净值基准净值 策略基准对冲净值 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至20240731 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至20240731 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现 统计指标 策略多头 偏股混合型基金指数 7月份收益率 159 215 年化收益