量化选基月报：7月份两类选基策略跑赢偏股混合型基金指数

2024年7月，红利风格优势表现有所回落，中证红利指数7月份收益为-4.48%。我们根据基金净值走势与中证红利指 数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较弱，收益率中位数为-1.94%，近1年，红利主题基金收益率中位数为-0.60%。 本月主动权益基金整体业绩回调，主动量化基金业绩相较主动权益基金表现不佳。2024年7月份，主动量化基金收益率中位数为-1.92%，不及主动权益型基金中位数-1.62%。行业主题基金中，从中位数来看，本月金融地产主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数为0.98%。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年7月份，策略获得-1.59%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.61%。2012年-2023年，策略每年均能战胜万得偏股混合型基金指数，2024年以来策略暂时未获得正超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略7月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年7月份，本策略取得-2.75%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.60%。2024年以来，本策略获得4.07%的超额收益率。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年7月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合继续跑赢万得偏股混合型基金指数，在2024年以来取得正超额。2024年7月份，本策略取得-1.78%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.35%，2024年该策略获得2.42%的超额收益率。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、7月份主动权益基金表现回顾3 1.1红利主题基金7月份表现继续回落31.2主动量化基金表现弱于主动权益基金3 1.37月份金融地产行业主题基金业绩反弹4 二、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪5三、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪7四、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪8六、附录9七、风险提示10 图表目录 图表1：红利主题基金表现统计3图表2：2024年7月份红利主题基金收益率top53图表3：7月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金4图表4：2024年7月份主动量化基金收益率Top54图表5：行业主题基金收益情况回顾4图表6：行业主题基金7月份收益率Top55图表7：交易动机与股票价差收益策略表现6图表8：策略超额净值表现6图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现6图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率6图表11：选基策略业绩表现7图表12：选基策略超额净值7图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现7图表14：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率8图表15：风格轮动型基金优选策略净值表现8图表16：风格轮动型基金优选策略超额净值8图表17：风格轮动型基金优选策略表现9图表18：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率9图表19：国金金工选基因子构建方法介绍9 1.1红利主题基金7月份表现继续回落 2024年7月，红利风格表现不佳，中证红利指数表现较上月继续回落，但幅度有所收窄， 7月份跌幅为-4.48%。 我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较弱，收益率中位数为-1.94%，近1年，红利主题基金收益率中位数为 -0.60%。 图表1：红利主题基金表现统计 7月份收益率中位数近1年收益率中位数 0.00% -0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50% 来源：Wind，国金证券研究所 7月份收益排名前5的红利主题基金如下表所示，中信保诚红利精选A（008091.OF）7月份收益率为0.68%，华安证券汇赢增利一年持有A（970006.OF）7月份收益率为0.63%。 图表2：2024年7月份红利主题基金收益率top5 证券代码 证券简称 基金成立日 7月份收益率 近1年收益率 现任基金经理 008091.OF 中信保诚红利精选A 2019-12-25 0.68% -0.60% 提云涛 970006.OF 华安证券汇赢增利一年持有A 2020-07-15 0.63% 1.67% 樊艳,刘杰 001342.OF 易方达新享A 2015-05-29 0.33% 4.92% 杨康 006123.OF 国联高股息精选A 2019-09-26 0.23% -3.28% 杜超,王喆 011849.OF 西部利得量化价值一年持有 2022-09-06 -0.52% -12.75% 盛丰衍 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.07.31 1.2主动量化基金表现弱于主动权益基金 本月主动权益基金整体业绩回调，主动量化基金业绩表现不及主动权益基金。2024年7月份，主动权益基金收益率中位数为-1.62%，超过主动量化型基金中位数-1.92%。部分主动量化基金本月取得正收益，如同泰金融精选A、长信国防军工A、汇安成长优选A、华商科创板量化选股A等，7月份收益率分别为3.96%、3.53、3.47%、2.85%。 图表3：7月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金 主动量化基金主动权益基金 -1.45%-1.50%-1.55%-1.60%-1.65%-1.70%-1.75%-1.80%-1.85%-1.90%-1.95% 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：2024年7月份主动量化基金收益率Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 7月份收益率 近1年收益率 基金经理 013490.OF 同泰金融精选A 2021-11-30 3.96% -2.91% 王秀 002983.OF 长信国防军工A 2017-01-05 3.53% -12.19% 宋海岸 005550.OF 汇安成长优选A 2018-02-13 3.47% -12.69% 单柏霖 007685.OF 华商电子行业量化 2019-09-17 2.75% -4.73% 艾定飞 320016.OF 诺安多策略 2011-08-09 2.58% -12.59% 王海畅,孔宪政 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.07.31 1.37月份金融地产行业主题基金业绩反弹 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月金融地产主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数为0.98%，部分金融地产主题基金收益率超过3.0%。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 （%） 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 金融地产制造TMT医药周期消费 7月收益率中位数 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.07.31 图表6：行业主题基金7月份收益率Top5 行业主题 基金代码 基金简称 成立日期 7月份收益率 近1年收益率 基金经理 007490.OF 南方信息创新A 2019-06-19 7.93% -11.33% 茅炜,郑晓曦 013840.OF 银华集成电路A 2021-12-08 7.56% -16.10% 方建 TMT 005844.OF 东方人工智能主题A 2018-06-07 6.29% -11.64% 严凯 519674.OF 银河创新成长A 2010-12-29 4.70% -13.10% 郑巍山 016647.OF 兴业数字经济优选A 2022-10-12 4.37% -16.52% 廖欢欢 004702.OF 南方金融主题A 2017-08-03 7.47% -20.59% 黄春逢,金岚枫 000251.OF 工银金融地产A 2013-08-26 3.73% -6.86% 鄢耀 金融地产 005937.OF 工银精选金融地产A 2018-11-14 3.14% -11.08% 刘欣然 004871.OF 中银金融地产A 2017-09-28 2.57% -11.88% 刘腾 002849.OF 金信智能中国2025A 2016-07-01 2.37% 13.77% 刘榕俊 010220.OF 海富通消费核心资产A 2020-11-04 2.38% -12.06% 黄峰 006692.OF 金信消费升级A 2019-01-31 1.01% -17.01% 杨超 消费 006675.OF 宝盈品牌消费A 2019-06-06 0.85% 4.60% 杨思亮 010282.OF 中信建投智享生活A 2020-11-04 0.80% -33.01% 周紫光 673010.OF 西部利得新动向 2011-08-18 0.11% -13.10% 董伟炜 010654.OF 天弘医药创新A 2020-12-02 6.77% -20.03% 郭相博 008618.OF 永赢医药健康A 2020-05-20 6.44% -18.37% 郭鹏 医药 001056.OF 北信瑞丰健康生活主题 2015-03-27 5.10% -31.85% 庞文杰 005433.OF 申万菱信医药先锋A 2020-11-16 4.55% -35.55% 姚宏福 006274.OF 圆信永丰医药健康 2018-11-29 3.29% -22.15% 肖世源 002132.OF 广发鑫享A 2016-01-15 12.02% -27.13% 郑澄然 004997.OF 广发高端制造A 2017-09-01 9.84% -36.77% 郑澄然 制造 006009.OF 国融融银A 2018-06-07 8.00% -33.93% 贾雨璇,周德生 013851.OF 中信建投低碳成长A 2021-12-13 7.86% -38.02% 周紫光 011479.OF 广发诚享A 2021-02-08 7.30% -29.62% 郑澄然 004244.OF 东方周期优选 2017-03-15 4.94% 17.93% 房建威 001302.OF 前海开源金银珠宝A 2015-07-09 3.36% 11.34% 吴国清 周期 004475.OF 华泰柏瑞富利A 2017-09-12 1.34% 1.37% 董辰 003175.OF 华泰柏瑞多策略A 2016-09-29 1.34% 1.38% 董辰 290014.OF 泰信现代服务业 2013-02-07 0.91% -45.36% 黄潜轶 来源：Wind，国金证券研究所 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，