量化选基月报：三类选基策略12月份均跑赢偏股混合型基金指数

2023年12月，主动权益型基金整体上未取得正收益，经统计，成立半年以上的主动权益型基金12月份收益率中位数 为-2.10%。截至2023年12月31日，主动权益型基金2023年收益率中位数为-13.41%。受北交所上市股票持续上涨影响，本月北交所主题基金仍然表现优异，全市场11只北交所主题基金均获得9%以上收益率。本月主动量化基金业绩仍然具有优势。2023年12月份，主动量化基金收益率中位数为-1.35%，超过主动权益型基金中位数-2.10%。 从中位数来看，各类行业主题基金12月份收益率中位数均为负值，12月份周期行业主题基金收益率中位数为-0.93%，表现最好。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数，交易主动并且拥有较好交易结果的基金仍然有业绩优势。12月份，策略获得-2.03%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.16%。截至2023年12月29日，该策略2023年累计获得-12.33%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数获得了1.40%的超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本，目前该策略持有111只基金。我们对该策略12月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略跑赢偏股混合型基金指数。2023年12月份，本策略取得-1.28%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.98%。2023年以来，本策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-1.64%。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本，目前该组合共包含20只基金。我们对该策略在12月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合同样获得正超额，跑赢万得偏股混合型基金指数。2023年12月份，本策略取得-1.20%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为1.01%。2023年以来，本策略跑赢万得偏股混合型基金指数，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为2.30%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 内容目录 一、12月份主动权益基金表现回顾3 1.1北交所主题基金12月份业绩突出3 1.2主动量化基金表现优于主动权益基金3 1.312月份周期行业主题基金业绩领先4 二、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪5 三、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪6 四、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪8 五、附录9 六、风险提示9 图表目录 图表1：北交所主题基金12月份业绩突出3 图表2：主动权益型基金VS主动量化基金3 图表3：2023年12月份主动量化基金收益率Top53 图表4：行业主题基金收益情况回顾4 图表5：行业主题基金12月份收益率Top54 图表6：交易动机与股票价差收益策略表现5 图表7：策略超额净值表现5 图表8：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现6 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率6 图表10：选基策略业绩表现7 图表11：选基策略超额净值7 图表12：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现7 图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率7 图表14：风格轮动型基金优选策略净值表现8 图表15：风格轮动型基金优选策略超额净值8 图表16：风格轮动型基金优选策略表现8 图表17：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率9 图表18：国金金工选基因子构建方法介绍9 1.1北交所主题基金12月份业绩突出 2023年12月，主动权益型基金整体上未取得正收益，经统计，成立半年以上的主动权益 型基金12月份收益率中位数为-2.10%。截至2023年12月31日，主动权益型基金2023年收益率中位数为-13.41%。 受北交所上市股票持续上涨影响，本月北交所主题基金仍然表现优异，全市场11只北交所主题基金均获得9%以上收益率，其中广发北交所精选两年定开A获得18.98%的收益率，而华夏北交所创新中小企业精选两年定开2023年收益率达到了58.55%。 图表1：北交所主题基金12月份业绩突出 证券代码 证券简称 基金成立日 12月份收益率（%） 2023年收益率（%） 基金经理 014273.OF 广发北交所精选两年定开A 2021-11-23 18.98 35.99 吴远怡 014283.OF 华夏北交所创新中小企业精选两年定开 2021-11-23 18.33 58.55 顾鑫峰 016303.OF 中信建投北交所精选两年定开A 2022-08-16 16.45 25.10 周紫光 016325.OF 泰康北交所精选两年定开A 2023-04-07 15.23 -- 陆建巍 014277.OF 万家北交所慧选两年定开A 2021-11-23 13.73 31.79 叶勇 016307.OF 景顺长城北交所精选两年定开A 2022-08-23 12.19 32.64 张靖 014271.OF 大成北交所两年定开A 2021-11-23 11.14 1.16 朱倩 014294.OF 南方北交所精选两年定开 2021-11-23 11.01 24.19 雷嘉源 014275.OF 易方达北交所精选两年定开A 2021-11-23 10.56 10.86 郑希 014269.OF 嘉实北交所精选两年定开A 2021-11-23 9.39 11.00 刘杰,李涛 014279.OF 汇添富北交所创新精选两年定开A 2021-11-23 9.20 28.42 马翔 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.12.29 1.2主动量化基金表现优于主动权益基金 本月主动量化基金业绩仍然具有优势。2023年12月份，主动量化基金收益率中位数为 -1.35%，超过主动权益型基金中位数-2.10%。 图表2：主动权益型基金VS主动量化基金 0.00% 主动权益型基金主动量化基金 -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.12.29 图表3：2023年12月份主动量化基金收益率Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 12月份收益率（%） 基金经理 002179.OF 华安事件驱动量化策略A 2016-12-14 4.18 张序 证券代码 证券简称 基金成立日 12月份收益率（%） 基金经理 008077.OF 九泰天奕量化价值A 2020-05-29 3.21 李响 580007.OF 东吴安享量化A 2010-06-29 2.11 王瑞 519929.OF 长信电子信息行业量化A 2016-07-27 1.96 左金保,宋海岸 320016.OF 诺安多策略 2011-08-09 1.93 王海畅,孔宪政 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.12.29 1.312月份周期行业主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，各类行业主题基金12月份收益率中位数均为负值，12月份周期行业主题基金收益率中位数为-0.93%，表现最好。 2023年以来，TMT主题基金表现最好，收益率中位数达到-6.23%。 图表4：行业主题基金收益情况回顾 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% 12月份收益率中位数2023年收益率中位数 周期制造TMT金融地产消费医药 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2023.12.29 图表5：行业主题基金12月份收益率Top5 行业主题 基金代码 基金简称 成立日期 12月份收益率 基金经理 004890.OF 中邮健康文娱 2017-12-13 5.55% 王瑶,宫正 001323.OF 东吴移动互联A 2015-05-27 5.08% 刘元海 TMT 001322.OF 东吴新趋势价值线 2015-07-01 4.98% 刘元海 003053.OF 嘉实文体娱乐A 2016-09-07 4.04% 王贵重 001613.OF 长城久祥A 2015-11-09 3.88% 刘疆 002849.OF 金信智能中国2025A 2016-07-01 0.57% 刘榕俊 005576.OF 华泰柏瑞新金融地产A 2018-03-08 -0.85% 杨景涵 金融地产 013490.OF 同泰金融精选A 2021-11-30 -2.06% 杨喆 001392.OF 国富金融地产A 2015-06-09 -2.29% 赵宇烨 393001.OF 中海优势精选 2015-07-01 -2.38% 梅寓寒 164403.SZ 前海开源沪港深农业主题精选A 2016-07-20 3.10% 吴国清,刘宏 460007.OF 华泰柏瑞行业领先 2009-08-03 2.33% 吕慧建 消费 519678.OF 银河消费驱动A 2011-07-29 1.89% 卢轶乔 011111.OF 华泰柏瑞行业严选A 2021-06-16 1.82% 吕慧建 165531.OF 中信保诚多策略A 2017-06-16 0.44% 江峰 行业主题 基金代码 基金简称 成立日期 12月份收益率 基金经理 005176.OF 富国精准医疗A 2017-11-16 0.11% 赵伟 014547.OF 财通医药鑫选6个月持有A 2022-06-06 -0.03% 张胤 医药 001417.OF 汇添富医疗服务A 2015-06-18 -0.68% 张韡 110023.OF 易方达医疗保健A 2011-01-28 -0.70% 杨桢霄 003032.OF 平安医疗健康A 2017-11-24 -0.84% 周思聪 006009.OF 国融融银A 2018-06-07 9.03% 贾雨璇,周德生 013851.OF 中信建投低碳成长A 2021-12-13 6.55% 周紫光 制造 004352.OF 北信瑞丰研究精选 2017-06-28 6.13% 程敏 004997.OF 广发高端制造A 2017-09-01 6.11% 郑澄然 011479.OF 广发诚享A 2021-02-08 4.47% 郑澄然 005343.OF 长安裕盛A 2017-11-29 9.06% 袁苇 005477.OF 长安鑫禧A 2018-02-07 8.79% 袁苇 周期 001704.OF 国投瑞银进宝 2017-09-02 3.35% 施成 012148.OF 国投瑞银产业趋势A 2021-06-09 3.32% 施成 110025.OF 易方达资源行业 2011-08-16 2.06% 杨宗昌 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2023.12.29 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动