量化选基月报：5月份交易动机及价差收入选基策略跑赢基准

2024年5月，红利风格优势延续，中证红利指数持续上涨，5月份上涨3.09%。我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较好，收益率中位数为1.82%，近1年，红利主题基金收益率中位数为6.19%。 本月主动权益基金整体业绩回调，但其中主动量化基金业绩仍然具有优势。2024年5月份，主动量化基金收益率中位数为-0.61%，超过主动权益型基金中位数-1.18%。行业主题基金中，从中位数来看，本月金融地产及周期主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数分别为3.35%、1.99%。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数，交易主动并且拥有较好交易结果的基金有业绩优势。2024年5月份，策略获得-0.33%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.84%，策略表现较上个月改善。2012年-2023年，策略每年均能战胜万得偏股混合型基金指数，2024年以来策略暂时未获得正超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略5月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略与偏股混合型基金指数表现相当。2024年5月份，本策略取得-1.14%的收益率，与万得偏股混合型基金指数的表现相当。2024年以来，本策略获得3.15%的超额收益率。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本，目前该组合共包含20只基金。我们对该策略在2024年5月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合未跑赢万得偏股混合型基金指数。本月风格轮动型基金优选组合未跑赢万得偏股混合型基金指数，但2024年以来取得正超额。2024年5月份，本策略取得-1.28%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.14%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、5月份主动权益基金表现回顾3 1.1红利主题基金5月份表现优异3 1.2主动量化基金表现仍优于主动权益基金3 1.35月份金融地产行业主题基金业绩领先4 二、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪5 三、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪7 四、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪8 五、附录9 六、风险提示10 图表目录 图表1：红利主题基金表现统计3 图表2：2024年5月份红利主题基金收益率Top53 图表3：5月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金4 图表4：2024年5月份主动量化基金收益率Top54 图表5：行业主题基金收益情况回顾4 图表6：行业主题基金5月份收益率Top55 图表7：交易动机与股票价差收益策略表现6 图表8：策略超额净值表现6 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现6 图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率6 图表11：选基策略业绩表现7 图表12：选基策略超额净值7 图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现7 图表14：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率8 图表15：风格轮动型基金优选策略净值表现8 图表16：风格轮动型基金优选策略超额净值8 图表17：风格轮动型基金优选策略表现9 图表18：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率9 图表19：国金金工选基因子构建方法介绍9 1.1红利主题基金5月份表现优异 2024年5月，在宏观经济持续复苏、国九条鼓励分红等利好下，红利风格优势延续，中证红利指数持续上涨，5月份上涨3.09%。 我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较好，收益率中位数为1.82%，近1年，红利主题基金收益率中位数为6.19%。 图表1：红利主题基金表现统计 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 5月份收益率中位数近1年收益率中位数 来源：Wind，国金证券研究所 部分红利主题基金表现突出，中海优势精选（393001.OF）5月份收益率为5.09%，平安股息精选A（004403.OF）5月份收益率为4.43%，东方中国红利（009999.OF）5月份收益率为4.21%。 图表2：2024年5月份红利主题基金收益率Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 5月份收益率 近1年收益率 基金经理 393001.OF 中海优势精选 2015-07-01 5.09% 3.23% 梅寓寒 004403.OF 平安股息精选A 2017-05-17 4.43% 7.26% 刘杰 009999.OF 东方中国红利 2020-09-30 4.21% -5.51% 曲华锋 016774.OF 中信建投红利智选A 2022-10-25 3.49% 7.00% 王鹏 009263.OF 华宝红利精选A 2020-06-03 3.35% 11.35% 唐雪倩 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.05.31 1.2主动量化基金表现仍优于主动权益基金 本月主动权益基金整体业绩回调，但其中主动量化基金业绩仍然具有优势。2024年5月份，主动量化基金收益率中位数为-0.61%，超过主动权益型基金中位数-1.18%。部分主动量化基金本月取得正收益，如西部利得量化成长A、华泰柏瑞量化增强A、国泰量化策略收益A、华商新量化A、华润元大量化优选A等，5月份收益率分别为3.36%、3.30%、3.19%、3.11%。 图表3：5月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金 0.00% 主动量化基金收益率中位数主动权益型基金收益率中位数 -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% -1.40% 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.05.31 图表4：2024年5月份主动量化基金收益率Top5 证券代码 证券简称 基金成立日 5月份收益率 近1年收益率 基金经理 000006.OF 西部利得量化成长A 2019-03-19 3.36% -16.34% 盛丰衍 000172.OF 华泰柏瑞量化增强A 2013-08-02 3.30% -2.24% 田汉卿,徐帅宇 000199.OF 国泰量化策略收益A 2015-01-16 3.19% -0.57% 高崇南,贺天元 000609.OF 华商新量化A 2014-06-05 3.11% -11.56% 邓默 000646.OF 华润元大量化优选A 2014-08-18 2.92% -7.46% 李武群 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.05.31 1.35月份金融地产行业主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月金融地产及周期主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数分别为3.35%、1.99%。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 金融地产周期制造消费TMT医药 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.05.31 行业主题 基金代码 基金简称 成立日期 5月份收益率 近1年收益率 基金经理 006502.OF 财通集成电路产业A 2018-11-29 6.78% -16.24% 金梓才 009447.OF 财通资管科技创新一年定开 2020-07-10 5.18% -24.53% 包斅文 TMT 005680.OF 财通资管价值成长A 2019-03-25 2.29% -27.88% 姜永明 004616.OF 中欧电子信息产业A 2017-07-07 1.50% -32.60% 刘金辉 001709.OF 华富物联世界A 2016-01-21 1.48% -27.68% 陈奇 011855.OF 银华长荣A 2021-06-18 9.29% 14.41% 胡银玉 002849.OF 金信智能中国2025A 2016-07-01 7.10% 14.38% 刘榕俊 金融地产 008978.OF 银华长丰 2020-04-01 6.51% 11.58% 胡银玉 011570.OF 鹏华鑫远价值一年持有A 2021-05-14 5.68% 10.38% 袁航 005576.OF 华泰柏瑞新金融地产A 2018-03-08 5.47% 8.41% 杨景涵 011847.OF 易方达商业模式优选A 2021-08-03 6.96% 3.81% 郭杰 519664.OF 银河美丽优萃A 2014-05-29 5.39% -13.06% 杨琪 消费 010454.OF 交银内需增长一年持有 2020-12-11 4.65% -20.54% 韩威俊 070006.OF 嘉实服务增值行业 2004-04-01 4.43% -10.28% 常蓁,牛歌 070032.OF 嘉实优化红利A 2012-06-26 4.31% -8.45% 常蓁 003230.OF 创金合信医疗保健行业A 2016-08-30 0.44% -21.70% 皮劲松 010731.OF 广发创新医疗两年持有A 2021-03-19 0.02% -14.48% 吴兴武 医药 000711.OF 嘉实医疗保健 2014-08-13 0.00% -16.66% 郝淼 015655.OF 富荣医药健康A 2022-06-28 0.00% -18.33% 李黄海 012186.OF 招商品质成长A 2021-09-23 -0.16% -26.86% 李佳存 010967.OF 博道嘉丰A 2021-02-01 7.93% -7.15% 张迎军 016101.OF 申万菱信碳中和智选A 2022-08-02 6.76% -22.68% 王剑 制造 015984.OF 金鹰碳中和A 2023-03-01 6.21% -4.13% 李恒 519704.OF 交银先进制造A 2011-06-22 5.53% -18.87% 刘鹏 015732.OF 尚正新能源产业A 2022-08-10 5.21% -23.62% 张志梅 012148.OF 国投瑞银产业趋势A 2021-06-09 10.12% -36.91% 施成 004244.OF 东方周期优选 2017-03-15 8.67% 21.13% 房建威 周期 519191.OF 万家新利 2015-05-19 8.52% 48.31% 黄海 003298.OF 嘉实物流产业A 2016-12-29 7.87% -5.45% 肖觅 005290.OF 诺德新盛A 2017-12-20 7.59% 10.90% 顾钰 图表6：行业主题基金5月份收益率Top5 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截至2024.05.31 我们在2023年10月30日