39.98万，享界S9能否冲击行政新能源轿车蓝海市场？

39.98万，享界S9能否冲击行政新能源轿车蓝海市场？ 汽车 评级：看好 日期：2024.08.09 证券研究报告|行业点评 事件描述 2024年8月6日，华为与北汽合作的首款车型享界S9上市，共两款配置，定价39.98万元、44.98万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力类型。 事件点评 享界S9定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。（1）享界S9 在预售阶段的价格为45万元~55万元，实际上市定价39.98万元和44.98万元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加密、专属秘书屏等功能围绕“行政”设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界S9搭载宁德时代100kwh三元锂电池，续航816km、721km，满足了该客户群体对长续航的需求。（4）华为ADS3.0智驾系统首发落地，采用分段式端到端模型，凭借华为5EFLOPS的训练算力，实现了车位到车位的智驾、全向防碰撞3.0等功能。 北汽ALLIN享界S9，助力冲击行政豪华汽车市场。北汽集团党委书记、董事长张建勇在发布会上表示“北汽将整车研发生产、零部件、服务贸易等全产 分析师张娜威 登记编码：S0950524070001：18551983137 ：zhangnawei@wkzq.com.cn 分析师张鹏 登记编码：S0950523070001：18820232934 ：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人顾思捷：18862755264 ：gusj@wkzq.com.cn 行业表现2024/8/8 4% -2% -8% -14% -19% -25% 2023/82023/112024/22024/5 汽车沪深300 业链所有优势资源ALLIN享界S9”，可见北汽与华为此前在极狐品牌上的 分歧已经得到弥合，将合力推动享界S9冲击行政豪华汽车市场。宁德时代董事长曾毓群在发布会上发表演讲，表达对享界S9的鼎力支持。 享界S9所处的高端纯电轿车市场的车型较少，主要对标奔驰E级、宝马5 系和蔚来ET7。目前高端纯电轿车市场仍然是蓝海市场，推出的车型较少， 享界S9在部分舒适性、智能座舱、智能驾驶等配置上主要对标甚至超越BBA的“78S”（奔驰S级、宝马7系、奥迪A8），但在定价和空间上对标的是“56E”（奔驰E级、宝马5系、奥迪A6），因此享界S9在产品力上领先于BBA。相较蔚来ET7，华为品牌的消费群体更接近“行政”的特性，在品牌力上华为要优于蔚来。 高端纯电轿车市场份额不足5%，享界S9有广阔的市场空间。中国40万元以上的高端轿车市场年销量约60~70万辆，2024H1纯电在高端轿车市场的渗透率不足5%，假设2024年、2025年渗透率按照5%、8%计算，市场空 间约3.25万辆、5.2万辆。对标的纯电车型宝马i5、蔚来ET7、奔驰EQE月销量在几百台到1000+台，对标的燃油车型“56E”月销量约1~1.5万辆左右，我们预计享界S9月销量将超越目前在售的高端纯电轿车，但难以达到燃油车的量级，月销不少于3000台左右，后续如果推出增程版车型将吸引更多潜在客户。在此之前纯电动力类型尚未在高端市场形成对燃油车的规模替代，享界S9有望成为高端纯电标杆产品对传统燃油车产生一定的冲击。 风险提示：1、后续其他品牌车型超出预期；2、消费者对纯电的接受程度低于预期3、智能驾驶技术落地不及预期。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《欧盟加征反补贴关税，中国电车出海还有利润空间吗？》(2024/6/17) 《比亚迪第五代DM技术给汽车行业带来了 什么？》(2024/5/30) 《汽车行业24Q1财报总结：新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利》(2024/5/17) 《北京车展点评：自主品牌深入新能源细分市场，合资品牌进入合资模式2.0时代》(2024/5/8) 《理想L6上市点评：L系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象》(2024/4/19) 《小米SU7上市点评：小米汽车破圈，突围 20万元纯电市场》(2024/4/1) 《汽车重构系列1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8) 《比亚迪梦想日：璇玑架构暗藏玄机，整车智能引领智能化发展方向》(2024/1/18) 图表1：享界S9与BBA“56E”、“78S”系列对比 汽车 2024年8月9日 车型 版本 价格/ 万元 经销商报 价/万元 轴距 /mm 定位 动力类型 续航 /km 快充时零百加间/小时速/s 电池类型 电池容 量/kwh 二排座椅功能 智能驾驶 享界S9 Max后驱长续航 39.98 33.98 3050 中大型车 BEV 816 0.25 5.98 NCM 100 加热/通风/按摩 ADS3.0 Ultra四驱旗舰 44.98 44.98 3050 中大型车 BEV 721 0.25 3.9 NCM 100 加热/通风/按摩 ADS3.0 奔驰 EQE350先锋版 47.8 26.8 3120 中大型车 BEV 752 0.8 6.7 NCM 96.1 加热 自适应巡航 E300L尊贵型 59.98 46.48 3094 中大型车 轻混 - - 6.6 - - 加热/通风 自适应巡航 EQS450+先锋版 88.1 48.1 3210 大型车 BEV 813 0.62 6.4 NCM 111.8 加热 自适应巡航 S400L商务型 96.26 65.26 3216 大型车 轻混 - - 5.9 - - 加热 自适应巡航 宝马 i5eDrive35L豪华 43.99 37.99 3105 中大型车 BEV 567 0.53 6.7 NCM 79.05 - 自适应巡航 525Li豪华 43.99 37.99 3105 中大型车 轻混 - - 8.2 - - - 自适应巡航 i7xDrive60L豪华 145.9 116.7 3215 大型车 BEV 650 0.93 4.7 NCM 105.7 加热/通风/按摩 自适应巡航 740Li尊享豪华 126.999 3215 大型车 轻混 - - 5.4 - - 加热/通风/按摩 自适应巡航 奥迪 A6L55TFSIquattro旗舰雅致 65.68 55.17 3024 中大型车 轻混 - - 5.6 - - 加热/通风/按摩 定速巡航 A8L55TFSI quattro旗舰 109.8 91.13 3128 大型车 轻混 - - 5.7 - - 加热/通风/按摩 自适应巡航 资料来源：汽车之家,五矿证券研究所 图表2：享界S9所处的高端纯电轿车市场空间图表3：高端轿车销量前五的车型均为燃油车（单位：万辆） 6 5 4 3 2 1 0 20202021202220232024H12024E2025E 10% 8% 6% 4% 2% 0% 20 15 10 5 0 20202021202220232024H1 40万元以上BEV轿车销量（万辆）渗透率（右） A6LE级L5系LS90A7L 资料来源：Thinkcar,交强险,五矿证券研究所测算资料来源：Thinkcar,交强险,五矿证券研究所 风险提示 1、后续其他品牌车型超出预期； 2、消费者对纯电的接受程度低于预期； 3、智能驾驶技术落地不及预期。 2024年8月9日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号 震旦国际大厦30楼 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsiblefortheconten