社服行业2024年度中期投资策略20240806

社服行业2024年度中期投资策略20240806全文摘要 近期，长江证券研究所发布了一份关于当前市场的中期策略报告。该报告指出，自二三年以来，随着社会服务板块，尤其是面向中产阶级的可选消费领域，如餐饮和免税零售遭遇消费需求萎缩，经历了深度回调，一度成为二级市场表现最差的板块之一。不过，教育服务板块因稳定的基本面被视为投资亮点，且文化旅游行业因暑期需求旺盛和产品升级等因素预计将实现盈利改善。报告建议关注受益于监管政策优化和成长扩张加速的龙头企业，以及那些具有低估值且具备业绩和股价弹性的顺周期行业。此外，报告还专门分析了人力资源、酒店和景区等行业，并提出了相应的投资策略。特别提到，尽管教育、酒店和景区等行业面临不同的挑战，但通过积极的调整和策略实施，仍有机会实现增长或反弹 。对于免税行业，虽然业绩受到一定影响，但分析师看好股价可能出现的反弹，特别是在有利好消息出台时。总体而言，报告提示投资者应密切关注市场动态和政策变化，以便及时调整投资策略。 章节速览 ●00：00长江证券中期策略报告：聚焦教育板块与文化旅游行业潜力□近期，长江证券研究 所发布了针对当前市场的中期策略报告。报告指出，自二三年以来，社会服务板块尤其是餐饮、免税等面向中产阶级的可选消费领域，在消费需求萎缩的大背景下遭受了深度回调，一度成为二级市场内表现最差的板块之一。然而，该板块已显示出复苏迹象，特别是教育板块因其稳定的基本面而成为投资亮点。同时，报告强调了文化旅游行业因暑期需求旺盛和产品升级等方面的因素，预计将迎来盈利改善。在投资策略上，报告建议重点关注那些受益于监管政策优化、成长扩张加速的龙头企业，以及那些具有低估值且具备业绩和股价弹性的顺周期行业。 ●03：48教育行业板块回调与投资机会分析□教育服务板块近期经历回调，主要由酒店、人 力资源及教育服务三个子板块带动。尽管K12教育及其他领域如职业教育和IT培训受挫，景区子 板块因文旅需求超出预期而表现出韧性。政策环境趋向明朗，无明显收缩迹象，且有鼓励教育产业发展之趋势，市场对监管环境的担忧逐渐淡化。建议关注积极转型并取得非学科牌照的龙头企业，以及在高中段业务占比高、业绩释放弹性大的公司。 ●06：38超跌反弹逻辑下的人力资源与酒店板块分析□从超跌反弹的逻辑出发，探讨了人力 资源和酒店板块的当前状况及其未来的潜力。人力资源板块受益于后周期性特征，尽管短期内需求有所回暖，但仍需等待整体经济环境的改善以实现根本性好转。其中，猎头业务受经济景气度影响较大 ，而灵活用工因其渗透率提升带来的逆周期逻辑，在中长期内有望实现增长。然而，目前这些业务的增长仍与经济扩张周期正相关，显示出一定的顺周期特性。虽然二季度就业环境呈现环比改善，但这并不必然预示着经济和就业需求的拐点。因此，建议投资者关注宏观经济指标、就业需求变化及上市公司的经营效率改善，特别是那些可能带来业绩弹性的公司。 ●08：20旅游酒店行业分析：供需失衡与市场调整□近年来，酒店和景区行业经历了显著的 变化。一方面，酒店行业在2019年以来经历了供给量的激增，超过了市场需求，导致竞争加剧和 价格下降。另一方面，景区行业尽管面临着消费降级的压力，但由于文旅需求的韧性和自然景区对成本敏感消费者的吸引力，仍然保持了一定的增长。上市公司的战略调整，如优化海外债务结构、增加开店数量以及提高预订服务收费，成为其应对挑战的主要方式。同时，餐饮和免税行业，在消费升级向消费降级转变的大背景下，需寻找新的增长点以适应当前的消费环境。 ●14：41免税行业中期策略与投资机会□免税行业的中报显示业绩同比下滑约40%，特别 是海南地区的销售下滑显著，但机场业务表现良好。分析师认为，在消费降级的大背景下，免税行业面临客流减少的压力，同时关注税收政策调整和市内免税店政策的实施可能带来的机遇。尽管基本面平淡，但看好股价可能出现的反弹，特别是在有利好消息出台时。建议投资者与研究团队进行深入交流以获取更多详细信息。 要点回顾 社服板块过去两年的主要走势及其回调原因是什么？ 自2019年和2020年以来至今年6月，社服板块一直是二级市场内跌幅较深且持续下跌的板块之 一，尤其是在2021年上半年，整体表现为行业中倒数前三的位置。主要原因在于该板块整体偏向 可选消费领域，特别是免税产品这类面向中产阶级的高端消费，受到消费需求端收缩的影响较大，面临市场蛋糕缩小的问题。例如，餐饮业可以通过及时调整菜单来适应消费降级趋势，但免税品等高端消费品由于产品结构较为单一且多为非必需品，在市场需求下降时调整速度相对较慢。 近期社服板块有何转机，领涨板块为何以及其他板块反弹的逻辑如何？社服板块回调的具体板块构成及其背后的逻辑是什么？ 最近社服板块出现了转机，其中教育板块成为领涨板块。教育板块由于拥有较好的基本面投资逻辑而表现突出。其他板块的反弹更多基于超跌反弹的逻辑，市场整体相对于去年底下跌约20%，跑输上证 指数和沪深指数约20-22个百分点。展望未来，出行层面（如旅游）仍有较好的恢复空间，暑期 文旅需求高企，同时文旅产业内的酒店产品升级和成本费用优化有望推动行业盈利能力边际恢复。在投资方面，建议重点关注监管政策优化带来的供需关系变化、龙头公司加速成长扩张的相关标的，以及具备顺周期特征的人力资源和酒店板块。社服板块整体回调主要由酒店、人力资源以及教育服务子板块的下跌所带动。其中，教育服务子板块内部复杂多样，虽然部分K12领域的公司股价上涨明显 ，但由于职业教育、企业管理培训、IT培训等相关公司在股价上的下跌，使得教育子板块整体跌幅较深。而景区子板块得益于持续超出预期的文旅需求，相关标的股价表现出较强的韧性。 教育板块的核心逻辑及推荐标的有哪些？ 教育板块的核心逻辑在于政策趋势明朗、竞争格局良好且处于供不应求阶段。龙头公司将受益于销量价齐升的同时实现成本端降本增效，业绩成长有望加速。在政策风险基本消除并得到鼓励发展的背景 下，推荐关注那些已完成积极转型、快速获得非学科类牌照并布局非学科素养课程的优质龙头公司，以及业务结构中高中段监管环境友好且占比较高、业绩弹性较大的公司，如美股的好未来、新东方，以及A股的学大教育、昂立教育和港股卓越教育讨论等。 灵活用工业务在短期内是否与经济景气度和企业的投资扩张周期呈正相关？ 是的，灵活用工业务在短期内表现出与经济景气度和企业的投资扩张周期正相关的顺周期属性。酒店行业当前供需状况如何，并且市场表现有何特点？ 酒店行业在过去一年多时间里，尽管仍受到普遍关注，但由于供给增加超出预期，而商旅需求减弱，文旅需求韧性较强，目前行业已进入供过于求、竞争激烈的阶段。数据显示，自暑期以来，酒店行业平均房价（ADR）同比大幅下降，入住率（OCC）因以价换量策略保持稳定甚至微升，整体单间客 房收入却出现了双位数的同比下滑。 面对严峻的市场竞争，酒店上市公司的应对策略是什么？ 酒店上市公司除依赖价格策略外，还采取轻资产加盟等形式进行扩张，并通过新开店和提升订单中央预定费收费比例等方式实现量的增长，以抵消因价格竞争造成的负面影响。 景区板块在当前消费环境下有哪些优势？ 景区板块受益于文旅需求的韧性及消费者转向性价比更高的消费选择，尤其是自然景区，因其票价稳定和一日游项目的普及，使其在消费降级背景下表现相对较强。此外，景区大多属于纯现金流业务，前端固定资产基本投产，商业模式较为稳定，未来潜在增长性良好。 免税行业中报表现如何，以及后续可能面临的机遇？ 免税行业的中报数据显示销售额同比下滑约40%，尤其在海南市场的销售表现疲软，量价齐跌导致业绩压力较大。不过，随着消费税征收环节后移以及市内店相关政策逐步落实，免税板块可能出现反弹机会，尽管目前基本面尚未好转，但如果有利好消息兑现，股价仍有上涨空间。