社服行业 2026 年度投资策略：新复苏，新生态，新供给

社服行业2026年度投资策略

一、板块复盘

• 2025年初至今，社服板块整体上涨14.46%，但表现略逊于大盘，其中旅游及休闲、教育、综合服务板块涨幅较大，酒店及餐饮板块微跌。
• 业绩方面，营收微增3%，但归母净利润下滑13%，子板块表现不一，K12培训、K12基础教育、人服、景区、旅游板块收入实现正增长，其中人服、景区板块利润同比增长。
• 基金持仓方面，社服行业基金持股占比较低，首旅酒店、锦江酒店位列重仓持股前十。

二、行业趋势

• 新复苏：酒店、澳门博彩、人力资源服务、免税等行业在结构性因素驱动下逐渐走出底部区间。
  • 酒店行业供需关系改善，ADR开始回升。
  • 澳门博彩业非博彩业务拉动客流，推动行业转型。
  • 人力资源服务调整业务结构，布局新兴产业人力需求。
  • 免税行业在政策红利和消费回流下迎来新的增量。
• 新生态：互联网平台整合线下业态，连锁业推进产业链纵向一体化。
  • 即时零售领域，阿里、美团、京东形成三方博弈格局，推动线上线下深度融合。
  • 餐饮、茶饮、咖啡等连锁行业头部企业通过产业链纵向一体化巩固优势，行业集中度提升。
• 新供给：文旅休闲、体育、教育领域的新供给具备较大成长想象空间。
  • 消费者需求转向休闲体验与自我实现，优质供给不足成为发展瓶颈。
  • 创新运营能力的旅游景区、体育服务、AI教育等领域企业值得重点关注。

三、细分行业

• 酒店：供给端升级，ADR驱动经营改善，重点推荐锦江酒店、首旅酒店。
• 餐饮＆茶咖：存量优化中寻增量，新店型、新场景、资本整合打开成长空间，重点推荐古茗。
• 旅游及景区：关注体验旅游新供给，看好具备稀缺供给和运营能力的优质企业，建议关注三峡旅游、祥源文旅、峨眉山、长白山。
• 体育：关注赛事运营业态的潜力和场馆运营和健身服务企业的扩张机会，建议关注力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯。
• 人力＆教育：AI赋能，人力资源行业结构性增长新路径，重点推荐科锐国际、北京人力；教育领域AI驱动供给侧创新，建议关注粉笔、天立国际控股。
• 免税：政策红利与消费回流共振，重点推荐中国中免。
• 会展：全球化+OMO模式深化，产业迎来新周期，建议关注米奥会展。
• 消费互联网平台：即时零售成为核心赛道，生态竞争决定格局，重点推荐阿里巴巴，建议关注美团、京东。

四、风险提示

• 消费者、企业家信心修复不及预期。
• 宏观经济表现不及预期。
• AI应用进程不及预期。