有色金属周报（精炼锡）：美国经济衰退担忧有所缓解，美联储激进降息预期有所修正

有色金属周报(精炼锡) 美国经济衰退担忧有所缓解， 美联储激进降息预期有所修正 www.hongyuanqh.com 2024年8月6日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 精炼锡 供给端：缅甸佤邦已准许11852吨锡精粉库存运出，进口盈利推升对非洲等锡矿进口量，但是刚果金南基伍省7月19日暂停手工采金或锡矿，缅甸佤邦曼相矿区生产停滞，或使国内锡矿8月生产量（进口量）环比增加（减少），叠加国内锡精矿加工费有所下降，引导国内锡矿供给预期偏紧；废锡供给较为稳定使部分锡冶炼企业已经收料复产，或使中国再生锡8月生产量环比增加；锡矿供给趋紧使云南和广西及中国精炼锡产能开工率较上周下降但仍处相对高位，或使中国精炼锡8月生产（库存）量环比增加（增加）；印尼锡锭出口配额审批恢复但出口量仍偏低，进口窗口关闭或使中国精炼锡8月进口量环比减少。 需求端：光伏领域需求预期趋弱但半导体领域需求仍偏乐观，或使中国锡焊料8月产能开工率环比升高， 中国镀锡板8月生产量或环比增加；下游询价较少且多数贸易商零散成交。 投资策略：缅甸佤邦锡矿仍未恢复开采和刚果金暂停手工开采锡矿，叠加美国经济衰退担忧有所缓解，或将支撑沪锡价格，建议投资者暂时观望，关注230000-240000附近支撑位及260000-270000附近压力位，伦敦锡28000-29000附近支撑位及31000-32500附近压力位。 沪锡基差为正和月差为负 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 -5000.0000 -10000.0000 库存期货:锡沪锡基差 沪锡基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，而这源于国内锡冶炼厂产能开工率仍处高位，但是缅甸佤邦锡矿仍未恢复开采、国内精炼锡社会库存量震荡趋降、美联储和欧洲央行降息预期升温，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 LME锡(0-3)合约价差为负 9.5 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 -500.0000 -1000.0000 LME锡升贴水(0-3) LME锡升贴水(3-15) LME锡(0-3)合约价差为负，而这源于欧元区7月SPGI制造业PMI仍低于50，但美联储和欧洲央行降息预期引导经济 软着陆预期，建议暂时观望LME锡(0-3)合约价差的套利机会。 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2016-04-22 2016-06-22 2016-08-22 2016-10-22 2016-12-22 2017-02-22 2017-04-22 2017-06-22 2017-08-22 2017-10-22 2017-12-22 2018-02-22 2018-04-22 2018-06-22 2018-08-22 2018-10-22 2018-12-22 2019-02-22 2019-04-22 2019-06-22 2019-08-22 2019-10-22 沪伦锡价比值 2019-12-22 2020-02-22 2020-04-22 2020-06-22 2020-08-22 2020-10-22 2020-12-22 2021-02-22 2021-04-22 2021-06-22 2021-08-22 2021-10-22 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 2024-02-22 2024-04-22 2024-06-22 中国精炼锡社会库存量较上周减少 9000.0000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国精炼锡周度社会库存量（吨） 上海 广东 苏州 上期所精炼锡库存量较上周下降但仍处相对高位；中国锡锭社会库存量较上周减少但仍处相对高位；伦金所精炼 锡库存量较上周有所增加。 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2019-08-07 2019-09-07 2019-10-07 2019-11-07 2019-12-07 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 LME锡全球库存量（吨） 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 LME锡注册仓单 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 LME锡注销仓单 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 80000 400000 350000 60000 300000 40000 250000 20000 200000 150000 0 100000 -20000 50000 -40000 0 中国锡精矿进口盈亏情况（元/吨，左）40%锡精矿(云南)平均价60%锡精矿(广西)平均价60%锡精矿(湖南)平均价60%锡精矿(江西)平均价 国内锡矿加工费仍处于近五年相对低位 中国锡精矿价格震荡趋降，但进口锡精矿处于盈利状态；国内锡精矿加工费仍处近五年相对低位，引导国内锡矿 供给预期偏紧。 90000 60 80000 40 70000 60000 20 50000 0 40000 30000 -20 20000 -40 10000 0 -60 中国锡矿月度累计生产量中国锡矿月度生产量（吨） 中国锡矿月度生产量环比增速中国锡矿月度生产量同比增速中国锡矿月度累计生产量同比增速 中国锡矿8月生产量(进口量)或环比增加(减少) 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 进口盈利推升对非洲等锡矿进口量，但因缅甸佤邦锡矿尚未恢复开采，刚果金南基伍省7月19日暂停手工采金或锡矿，或使国内锡矿8月生产量（进口量）环比增加（减少）。 中国再生锡8月生产量或环比增加 500 450 400 6000 中国再生锡月度生产量（吨） 350 5000 300 250 200 4000 3000 1502000 100 1000 50 0 纯锡块平均价（元/公斤）环保锡块平均价环保锡渣平均价含银锡块平均价含铅锡块平均价含铅锡渣平均价 0 123456789101112 201920202021202220232024 供给较为稳定使中国废锡价格震荡下降，刺激部分锡冶炼企业收料复产，使国内再生锡8月生产量或环比增加。 中国云南和江西精炼锡产能开工率较上周下降 0.35807000 0.3 70 6000 0.25 60 5000 0.2 0.15 0.1 50 4000 40 3000 30 202000 0.05 101000 00 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0 中国云南和江西精炼锡周度总生产量中国云南精炼锡周度生产量（万吨）中国江西精炼锡周度生产量 中国云南和江西精炼锡周度总产能开工率中国云南精炼锡周度产能开工率中国江西精炼锡周度产能开工率 中国锡锭企业月度库存量（吨） 锡矿供给趋紧使云南和广西及中国精炼锡产能开工率较上周下降但仍处相对高位，或使中国精炼锡8月生产（库存）量环比增加（增加）。 中国精炼锡8月进口量或环比减少 60000 6000 40000 5000 20000 4000 03000 -20000 2000 -40000 1000 -600000 -80000 -1000 -100000 -2000 -120000 中国精炼锡进口盈亏情况（元/吨）中国精炼锡出口盈亏情况 -3000 中国精炼锡月度出口量中国精炼锡月度进口量中国精炼锡月度净进口量（吨） 印尼锡锭出口配额审批恢复但出口量仍偏低，进口窗口关闭或使中国精炼锡8月进口量环比减少。 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 中国锡焊料企业月度产能开工率 大型企业 中型企业 小型企业 中国锡焊料8月产能开工率或环比升高 国家电网不再全部接收光伏发电引导光伏需求预期偏弱，但因人工智能等领域对半导体需求预期乐观，或使中国锡焊料8月产能开工率环比升高。 中国镀锡板8月生产量或环比增加 250000 200000 150000 100000 50000 0 根据历史数据统计，中国镀锡板企业8月生产量或环比增加，进口量或环比减少，出口量或环比增加。 2018-03-31 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31