半年报点评：预调酒增长承压 毛利率提升明显

百润股份（002568.SZ）的2024年半年度报告显示，公司在2024年上半年实现了营业收入16.28亿元，较去年同期下降1.38%，归母净利润为4.02亿元，同比下降8.36%。其中，第二季度的营业收入和归母净利润分别较去年同期下降7.25%和7.28%。

虽然预调酒业务在上半年面临增长压力，特别是在高基数和消费需求放缓的背景下，但公司在线下渠道的表现仍展现出韧性，实现较快增长。线上渠道，尤其是数字零售渠道，虽然营收有所下滑，但毛利率同比显著提升至69.91%，这主要是由于产品结构优化和货品折扣的调整。同时，公司的销售费用投入在第二季度回归常态水平，与第一季度相比有所减少，单季度销售费用额小幅下降。

产品层面，公司通过提升产品单箱售价，以及推出新的口味和规格，如“龙罐”、“春雪蜜桃”、“青提茉莉”等，为品牌持续注入活力。同时，公司还通过扩大产品线，如引入烈酒业务，并在微醺系列和清爽系列上进行了产品创新和市场扩展，以适应不同消费场景和人群。

在财务预测方面，预计公司2024-2026年的营业收入分别为33.91亿、37.88亿、42.24亿元，归母净利润分别为8.48亿、9.54亿、10.79亿元，每股收益分别为0.81元、0.91元、1.03元，对应的市盈率为22.02倍、19.58倍、17.31倍。基于这些预测，分析师维持对公司“买入”的评级。

尽管公司展示了稳定的增长潜力和市场竞争力，但仍面临着市场竞争加剧、原材料价格波动、新产品市场接受度等风险。整体而言，公司通过多元化的产品策略和渠道布局，以及精细化的运营管理，显示出较强的抗压能力和持续增长的潜力。