社会服务行业周报：服务消费定调扩内需抓手，奥运拉动国内运动热潮

社会服务 2024年08月04日 投资评级：看好（维持） 服务消费定调扩内需抓手，奥运拉动国内运动热潮 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 行业走势图 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 12% 0% -12% -24% -36% -48% 社会服务沪深300 出行/旅游：政策推动旅游消费扩容升级，九华旅游2024Q2业绩稳增 旅游消费政策：政治局会议提出以服务消费扩内需抓手，推动文旅、养老、育幼、 家政等服务供给提质扩容。下半年扩内需的积极信号释放下，服务消费领域定向 发放消费券、假期制度改革、税收减免、降低社会保险费率等举措有望出台落地，为服务消费带来增量刺激。聚焦旅游消费领域，支持“旅游+”融合、和跨境游开放，期待配套政策持续落地。九华旅游：2024H1公司实现收入3.95亿元，同 比增长3.9%；归母净利润1.14亿元，同比增长2.7%；单Q2实现收入2.15亿元， 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《潮玩卢浮宫店与奥运齐开，关注教培和二手经济—行业周报》-2024.7.28 《从企业出海到展会出海，中国会展国际化进程加速—行业深度报告》 -2024.7.27 《三中全会指导扩大中国文化国际传播，重视科技人才培养—行业周报》 -2024.7.21 同比增长14.2%；归母净利润0.62亿元，同比增长25.7%。2024H1池黄高铁开通、停车场改扩建，带动游客和客运接待量稳增。 教育/餐饮/酒店：政策鼓励教育和培训消费，关注中餐文化扬帆出海 教育：国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见，激发教育和培训消费活 力正面提及“教育社会培训机构”，体现教育培训消费在服务消费中的积极促进 作用，有助于提振资本市场对于教育投资的信心，定调正面关注教育公司投资机会。餐饮：特海国际公布2024上半年业绩，收入稳步增长，利润受汇兑亏损拖累，关注中餐文化扬帆出海。奈雪的茶预计2024H1录得经调整净亏损约4.2-4.9亿元，主因消费需求未有显著回复，同时关闭部分门店计提减值。酒店：2024Q2万豪酒店大中华地区可比酒店RevPAR同比-4.6%，其中OCC同比+0.9%，ADR 同比-5.9%，公司预计大中华区业绩将持续疲软。雅高2024Q2中国境内酒店同样出现下滑，预计2025年亚洲（包括中国）游客数量只能恢复到2019年的91%。 运动/医美:Keep布局巴黎奥运助破圈，华熙生物、江苏吴中医美管线新突破运动：据淘工厂数据显示，淘工厂运动健身类器材同比2023年7月销量增长超120%。以拉力绳、握力器、瑜伽垫为代表的轻巧风运动器材呈三位数增长。Keep 自有品牌线上三平台中小器械增速也高于整体。2024H1GMV达1.3亿元 /yoy+70.5%。Keep在巴黎奥运会期间开展“8.8全民运动节”活动，截至2024年8月3日，已报名14.7万人。医美：7月30日，华熙生物“颈部”玻尿酸正式获批，有望受益于颈部合规红利和水光产品合规红利。江苏吴中战略投资北京 丽徕科技取得PDRN产品独家权益。PDRN属于再生水光产品，在普通水光针的基础上兼具抗炎、组织修复、胶原再生等功效，有望完善江苏吴中医美产品布局。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（7.29-8.2）社会服务指数+5.49%，跑赢沪深300指数6.22pct，在31个一 级行业中排名第2，教育类领涨;本周（7.29-8.2）港股消费者服务指数-3.49%，跑输恒生指数3.04pct，在30个一级行业中排名第25，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、出行/旅游：政策推动旅游消费扩容升级，九华旅游2024Q2业绩稳增4 1.1、服务消费定调为扩内需抓手，推动旅游消费扩容升级4 1.2、九华旅游：内外交通优化显效，2024Q2业绩增长亮眼5 1.3、航空：国内航班环比回升，国际航班稳步攀高6 1.4、访港数据追踪：内地访港/全球访港环比回落7 2、教育：政策鼓励教育和培训消费，定调正面关注投资机会8 3、IP：三丽鸥FY2025Q1业绩亮眼，上调FY2025Q2预期8 4、餐饮：国内价格战持续，入境游放开助力中餐文化播种全球9 4.1、特海国际：利润受汇兑拖累，关注中餐文化扬帆出海9 4.2、奈雪的茶：大环境影响下门店经营承压，关店计提减值10 5、酒店：万豪、雅高发布业绩，从海外巨头看大中华区酒店表现10 6、运动：巴黎奥运会带动国内运动健身消费，Keep玩法丰富助力破圈11 7、Keep布局巴黎奥运会&奖牌首次参展ChinaJoy，玩法丰富助力破圈12 8、医美：华熙生物、江苏吴中医美管线新突破，关注新品放量带动板块业绩提升14 8.1、华熙生物“颈部”玻尿酸正式获批，关注合规化红利带来的业绩增量14 8.2、江苏吴中布局再生水光PDRN，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品14 9、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘15 9.1、A股行业跟踪：本周社服板块整体上行15 9.2、A股社服标的表现：本周（7.29-8.2）教育类上涨排名靠前16 9.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行17 9.4、港股消费者服务标的表现：本周（7.29-8.2）教育类上涨排名靠前18 10、风险提示20 图表目录 图1：2024H1中国服务零售额同比增速高于商品零售4 图2：2024H1中国居民人均服务消费支出占比同比提升1.1pct4 图3：2024H1公司营收3.95亿元/yoy+3.9%5 图4：2024H1公司归母净利润1.14亿元/yoy+2.7%5 图5：2024Q2公司营收2.15亿元/yoy+14.2%5 图6：2024H1公司归母净利润0.62亿元/yoy+25.7%5 图7：2024H1客运业务收入0.9亿元/yoy+28.1%6 图8：2024Q2毛利率/归母净利率yoy+4.57pct/+2.66pct6 图9：本周国内客运日均执行航班量同比2023年增长5%（单位：架次）7 图10：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期79%（单位：架次）7 图11：近一周内地/全球访港人数环比-4.2%/-1.9%（单位：人次）7 图12：近一周内地/全球访港人数同比2023年日均+5.9%/+27.6%（单位：人次）7 图13：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-12.4%/+3.2%（单位：人次）8 图14：FY2025Q1三丽鸥营收289亿日元/同比增长42.3%9 图15：FY2025Q1三丽鸥归母净利润103亿日元/同比增长109.4%9 图16：2024H1特海国际翻台率提升到3.8次/天10 图17：2024Q2万豪酒店大中华地区可比酒店RevPAR同比-4.6%，其中OCC同比+0.9%，ADR同比-5.9%11 图18：全球旅客较2019年的变化幅度，预计2025年亚洲（包括中国）游客数量将较2019年增加10%11 图19：近两月天猫+京东+抖音平台轻量健身器械GMV增速较快12 图20：2024年以来Keep三平台中小器材销售高增12 图21：Keep发布了主题为《心火已燃》的品牌TVC13 图22：Keep88全民运动节开启13 图23：Chinajoy现场领取柯南奖牌13 图24：Keep与《崩坏：星穹铁道》第二期合作全面开启13 图25：韩国PharmaResearch受益于PDRN产品大卖收入稳步增长15 图26：韩国BRPharma公司受益于PDRN产品大卖2021-2023年收入规模增长超一倍15 图27：本周（7.29-8.2）社服板块跑赢沪深300（%）15 图28：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）15 图29：本周（7.29-8.2）社会服务板块在一级行业排名第2（%）16 图30：2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第27（%）16 图31：本周（7.29-8.2）中公教育、科德教育、云南旅游领涨（%）16 图32：本周（7.29-8.2）安车检测、实朴检测、锦江B股跌幅较大（%）17 图33：本周（7.29-8.2）中公教育、科德教育、岭南控股净流入额较大（万元）17 图34：本周（7.29-8.2）全通教育、大连圣亚、东方时尚净流出额较大（万元）17 图35：本周（7.29-8.2）消费者服务板块跑输恒生指数（%）18 图36：2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数（%）18 图37：本周（7.29-8.2）港股消费者服务板块在一级行业排名第25（%）18 图38：2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第14（%）18 图39：本周（7.29-8.2）东方甄选、希教国际控股、中国春来领涨（%）19 图40：本周（7.29-8.2）银河娱乐、新濠国际发展、同程旅行跌幅较大（%）19 表1：FY2025Q1公司亚洲（除日本）、北美市场收入高增（单位：亿日元）9 表2：盈利预测与估值19 1、出行/旅游：政策推动旅游消费扩容升级，九华旅游2024Q2 业绩稳增 1.1、服务消费定调为扩内需抓手，推动旅游消费扩容升级 政治局会议提出以服务消费扩内需抓手，推动服务供给提质扩容。7月30日国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。2024H1中国服务零售额同比增长7.5%，增速高于同期商品零售额增速4.3pct；2024H1中国居民人均服务消费支出占比45.6%，较2023H1 提升1.1pct。下半年扩内需的积极信号释放下，服务消费领域定向发放消费券、假期制度改革、税收减免、降低社会保险费率等举措有望出台落地，为服务消费带来增量刺激。 图1：2024H1中国服务零售额同比增速高于商品零售图2：2024H1中国居民人均服务消费支出占比同比提升 1.1pct 25% 20% 15% 10% 5% 0% 7.5% 3.2% 47% 46% 45% 44% 43% 42% 41% 40% 39% 38% 37% 36% 45.9%45.60% 中国服务零售额累计同比中国商品零售额累计同比 中国居民人均服务消费支出占比 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、国家统计局、开源证券研究所 其中在培育壮大新型消费方面，国务院提出要加快生活服务数字化赋能，构建智慧商圈、智慧街区、智慧门店等消费新场景，发展“互联网+”医疗服务、数字教育等新模式，加快无人零售店、自提柜、云柜等新业态布局，支持电子竞技、社交电商、直播电商等发展。加快建设和升级信息消费体验中心，推出一批新型信息消费项目。开展数字家庭建设试点，更好满足居民家居产品智能化服务和线上社会化 服务需求。受益标的：顺丰同城、美团。 聚焦旅游消费领域，支持“旅游+”场景融合、设备提质更新和跨