社会服务行业周报：本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费热潮

社会服务 2024年09月08日 投资评级：看好（维持）行业走势图 本地生活赛道持续升温，二手电子产品开学季迎消费 热潮 ——行业周报 初敏（分析师）李睿娴（联系人）程婧雅（联系人） 社会服务沪深300 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《全球精神快乐需求共震，IP潮玩行业繁荣交叉验证—行业点评报告》 -2024.9.8 《线下游艺业态供需两旺，暑运民航客流稳步增长—行业周报》-2024.9.1 《潮玩“口红”效应强于口红本身，体育明星收藏卡行情高涨—行业周报》-2024.8.25 旅游/免税：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移 2024Q2旅游板块业绩：营收/业绩增长斜率环比放缓，细分板块：旅行社>OTA>人工景区>自然景区。景区：基数差异/极端天气因素影响下，景区客流/收入表 现总体稳定，其中人工景区同比增速好于自然景区，但受制于存量项目亏损、费用策略差异，盈利能力明显分化。OTA：受益于休闲类出行高韧性、下沉市场在线化率渗透、出境游快速恢复、竞争格局边际优化，头部OTA把握一站式旅游 预订平台优势，收入端表现明显优于行业；且自身开始注重规模和效益平衡下，盈力能力保持向上趋势。旅行社：受益于团队游、出境游基数较低，同比增速相对较高。西域旅游：2024年新疆旅游保持高景气度，近期西域旅游实际控制人变更为自治区国资委，或将借助上市平台推动全疆旅游一体化发展。 人服/本地生活：人服外包业务稳健增长，美团宣布升级“繁盛计划” 人服：北京人力、外服控股外包业务稳健增长，高毛利人事管理、薪酬福利等业务收缩。科锐国际海外需求不活跃，收入和盈利同比下降。美团：9月3日美 团宣布升级针对餐饮商家的“繁盛计划”，包括投入数百亿通过品牌营销联合商 户推广产品；升级“品牌卫星店”万店返佣计划，为餐饮商家提供6-12个月的佣金返还，缩短团购经营账期，启动数字化专项等。小红书：9月5日消息，小红书针对餐饮类目团购已经开放全国49个核心城市，佣金费率即技术服务费为 0.6%，暂免商家保证金。 美丽/二手经济:医美胶原蛋白红利持续，二手电子产品开学季迎消费热潮 医美：老品增速放缓，爱美客收入16.6亿元/yoy+13.5%，关注后续新管线获批， 产品矩阵进一步丰富带动业绩稳健增长。胶原蛋白、再生类赛道红利持续，锦波 生物薇旖美快速放量，机构渗透率进一步提升，业绩实现高增，江苏吴中再生类产品艾塑菲年初上市以来持续进入下游医美机构，整体医美板块快速起量和毛利 率改善。二手经济：暑期二手交易场景多元，运动类、兴趣类、清凉类二手交易 高增。2024年7-8月，转转平台笔记本电脑/平板交易订单量yoy+67%/+34%。 二手电子产品市场迎来消费热潮，二手交易、绿色交易成为社交新潮流，转转借力开学季进行绿色补贴，促进二手绿色消费。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（9.2-9.6）社会服务指数-1.01%，跑赢沪深300指数1.7pct，在31个一级行 业中排名第7，教育、旅游类领涨;本周（9.2-9.6）港股消费者服务指数+0.02%，跑赢恒生指数3.05pct，在30个一级行业中排名第5，教育、餐饮类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S； （2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、 顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、出行/旅游：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移4 1.1、2024Q2旅游板块：景区增长斜率放缓，OTA休闲旅游韧性突出4 1.2、西域旅游控股权上移，资本助力西部区域旅游发展5 1.3、航空：国内航班/国际航班环比回落6 1.4、访港数据追踪：内地/全球访港环比回落7 2、人力资源：北京人力、科锐国际、外服控股中报总结8 2.1、北京人力：外包业务稳健增长，高毛利的企业服务业务收缩8 2.2、科锐国际：国内业务增长明显，海外受招聘不活跃拖累9 2.3、外服控股：外包及灵活用工业务增长较快，人事管理业务收缩10 3、本地生活：美团“繁盛计划”再升级，小红书加码布局本地生活服务11 3.1、美团：美团“繁盛计划”再升级，新供给、新政策、新工具与餐饮商家共迎新增长11 3.2、小红书：本地生活服务市场布局进一步加速，餐饮团购在49地开城12 4、医美行业中报业绩总结：医美老品增速放缓，关注新品放量带动业绩催化12 5、二手经济：二手电子产品开学季迎消费热潮，关注二手交易的潮流效应14 6、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘15 6.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动下行15 6.2、A股社服标的表现：本周（9.2-9.6）教育、旅游类上涨排名靠前16 6.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动上行17 6.4、港股消费者服务标的表现：本周（9.2-9.6）教育、餐饮类上涨排名靠前19 7、风险提示20 图表目录 图1：2024H1公司营收同比增长9.1%6 图2：2024H1公司归母净利润同比降低4.4%6 图3：本周国内客运日均执行航班量同比2023年同期+4%（单位：架次）6 图4：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期78%（单位：架次）6 图5：近一周内地/全球访港人数环比-40.8%/-7.7%（单位：人次）7 图6：近一周内地/全球访港人数较2023年日均+36.9%/+34.1%（单位：人次）7 图7：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-39.1%/-14.4%（单位：人次）7 图8：2024H1北京人力实现收入218.7亿元，同比增长14%8 图9：2024H1北京人力毛利率同比下降，但净利率同比提升（单位：%）8 图10：高毛利的人事管理和薪酬服务业务，收入同比下降8 图11：2024H1北京人力业务外包服务毛利率为2.88%8 图12：2024H1科锐国际收入为55.41亿元，同比增长16.55%9 图13：2024H1科锐国际归母净利润为0.86亿元，归母净利率为1.55%9 图14：2024H1科锐国际灵活用工业务同比增长18.7%9 图15：2024H1科锐国际中国大陆业务营收同比增长24.64%，港澳台及海外业务同比下降6.46%9 图16：2024H1外服控股实现收入105.42亿元，同比增长14.47%10 图17：2024H1外服控股归母净利润为3.64亿元，归母净利率3.45%10 图18：2024H1外服控股人事管理业务收入同比下降3.25%10 图19：2024H1外服控股业务外包毛利率为2.9%10 图20：暑期二手运动户外品类增速迅猛14 图21：中端二手机为学生用户首选14 图22：本周（9.1-9.6）社服板块跑赢沪深300（%）15 图23：2024年初至今社服板块走势弱于沪深300（%）15 图24：本周（9.2-9.6）社会服务板块在一级行业排名第7（%）16 图25：2024年初至今社会服务板块在一级行业排名第27（%）16 图26：本周（9.2-9.6）*ST三盛、曲江文旅、锦江酒店领涨（%）16 图27：本周（9.2-9.6）金陵饭店、实朴检测、天目湖跌幅较大（%）17 图28：本周（9.2-9.6）中公教育、曲江文旅、锦江酒店净流入额较大（万元）17 图29：本周（9.2-9.6）金陵饭店、宋城演艺、西藏旅游净流出额较大（万元）17 图30：本周（9.2-9.6）消费者服务板块跑赢恒生指数（%）18 图31：2024年初至今消费者服务板块走势强于恒生指数（%）18 图32：本周（9.2-9.6）港股消费者服务板块在一级行业排名第5（%）18 图33：2024年初至今港股消费者服务板块在一级行业排名第9（%）18 图34：本周（9.2-9.6）海昌海洋公园、同程旅行、思考乐教育领涨（%）19 图35：本周（9.2-9.6）呷哺呷哺、海伦司、粉笔跌幅较大（%）19 表1：2024Q2旅游板块营收/业绩增长斜率环比放缓4 表2：锦波生物为2024H1营收增速最快企业（单位：亿元）13 表3：锦波生物2024H1归母净利延续高增（单位：亿元）13 表4：医美板块龙头公司整体毛利率表现稳健13 表5：锦波生物重组胶原蛋白植入剂放量，规模效应下费用率优化，净利率提升14 表6：盈利预测与估值19 1、出行/旅游：OTA休闲旅游韧性突出，西域旅游控制权上移 1.1、2024Q2旅游板块：景区增长斜率放缓，OTA休闲旅游韧性突出 2024Q2旅游板块营收/业绩增长斜率环比放缓，细分板块看：旅行社>OTA>人工景区>自然景区。 （1）2024Q2景区客流/收入表现总体稳定，盈利能力明显分化。细分来看，2023Q2补偿性出游高基数叠加部分区域极端天气因素影响，且部分景区新索道/酒店改造投运仍需时日，承载能力接近上限，Q2自然景区客流有所承压。其中，长白山 （冰雪旅游主题、内部运力提升），九华旅游（高铁投运、内部客运渗透提升）等有营销热点引流、交通资源改善、旅游配套提升预期的头部景区收入表现相对亮眼。人工景区受益于低基数、新项目投运，2024H1收入表现整体好于自然景区，但Q2两者增速已快速拉近。利润端，但受制于存量项目亏损、费用策略差异，业绩兑现分化明显，其中三特索道自转国资后经营提效成果较为显著，2024Q1/Q2归母净利润分别同比增长18%/92%。 （2）OTA：受益于休闲类出行高韧性、下沉市场在线化率渗透、出境游快速恢复、竞争格局边际优化，头部OTA把握一站式旅游预订平台优势，收入端表现明显优于行业，2024Q2携程/同程营收分别同比增长14%/48%（同程度假业务并表贡献 7.19亿元，剔除并表影响核心OTA业务收入同比增长23%）。2024H1国际旅行仍处快速恢复通道，OTA平台国际机、酒业务上流量优势大、定价策略灵活，利润贡献高于国内业务，且在国内同业竞争边际趋缓下，平台开始注重规模和效益平衡，OTA平台佣金率有所提升，营销费用投放有所收窄，规模效应下人效比有明显优化，携程利润端表现好于收入端（同程盈利能力承压主要系度假业务影响）。 （3）旅行社：2024Q2业绩高增主要受益于团队游、出境游基数较低，且恢复速度弱于自由行、国内游，预计后续增长斜率放缓，且供给复苏下行业竞争加剧，利润端较2019年同期仍有修复空间。 营收 归母净利润 营收 归母净利润 公司简称 2024Q1 同比 2024Q1 同比 2024Q2 同比 2024Q2 同比 表1：2024Q2旅游板块营收/业绩增长斜率环比放缓 自然景区 西域旅游 0.16 44% -0.12 8% 0.87 4% 0.41 -5% 三特索道 1.42 -11% 0.34 18% 1.70 -6% 0.43 92% 长白山 1.28 84% 0.11 359% 1.27 29% 0.10 -37% 峨眉山A 2.53 7% 0.74 6% 2.55 0% 0.58 -23% 九华旅游 1.80 -6% 0.52 -16% 2.15 14% 0.62 26% 丽江股份 1.80 0%