2024年半年报点评：和黄医药业绩符合预期，海外逻辑逐步兑现

事件：公司2024H1总收入为3.1亿美元，符合我们的预期。其中，肿瘤业务综合收入1.69亿美元，其他业务收入1.37亿美元。主要商业化产品2024H1的销售额如下：呋喹替尼海外销售1.31亿美元（环比+52%）；呋喹替尼国内销售0.61亿美元（同比+13%）；索凡替尼0.25亿美元（同比+17%）；赛沃替尼0.26亿美元（同比+22%）。2024年全年肿瘤/免疫综合收入指引3-4亿美元不变（同比+30-50%）。2024H1研发费用0.95亿美元（同比-34%），销售及行政费用0.58亿美元（同比-15%），现金及等价物约8亿美元，现金流充裕。 呋喹替尼海外持续放量，国内有望获批新的适应症。呋喹替尼是美国10年来获批的第一款也是唯一一款针对3线mCRC的小分子靶向药，已经写入NCCN指南。欧洲和日本今年有望获批上市。销售持续增长，2024Q1和Q2销售额分别约为5420万美元，Q2=7680万美元，季度环比保持良好增长。呋喹替尼联合化疗针对2线胃癌适应症在上市审批中，今年有望国内获批上市。 赛沃替尼今年有望美国申报上市，解决EGFR TKI耐药的NSCLC临床痛点。赛沃替尼全球共7个注册临床进行中：国内治疗2线MET扩增的EGFR TKI难治性NSCLC（SACHI研究）预计2024H2完成患者入组；国内针对MET扩增的3线胃癌注册II期临床入组中。单药针对2线EGFRm+ MET驱动的NSCLC具备同类最佳潜力，2024年年底前有望美国申报上市。 潜在同类最佳的Syk抑制剂，索乐匹尼布海外临床即将开启。ITP国内存量患者2027年有望超过30万人，67%患者进入2线治疗，创新疗法有限，竞争格局好。针对2线ITP适应症有望年底国内上市。美国即将启动临床Ib/II期临床患者入组，未来有BD预期。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2025年的营业总收入6.65/8.08亿美元，预计2026年营业总收入为9.69亿美元。预计2025年实现盈利。 公司催化剂不断兑现，海外市场打开，成长确定性较高，维持“买入”评级。 风险提示：产品注册审批进度不及预期；竞争格局加剧；商业化不及预期。