2024年半年报点评：业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现

吉比特（603444） 证券研究报告公司点评报告游戏 2024年半年报点评：业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5168 4185 3719 4335 4668 同比（） 1188 1902 1113 1657 768 归母净利润（百万元） 146087 112512 94585 110292 121983 同比（） 052 2298 1593 1661 1060 EPS最新摊薄（元股） 2028 1562 1313 1531 1693 PE（现价最新摊薄） 981 1274 1516 1300 1175 买入（维持） 2024年08月16日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 02160199793 zhanglwdwzqcomcn 证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002 02160199793 zhouljdwzqcomcn 证券分析师陈欣 执业证书：S0600524070002 chenxindwzqcomcn 投资要点 事件：2024H1公司实现营业收入1960亿元，yoy1657，归母净利润 518亿元，yoy2339，扣非归母净利润463亿元，yoy2836。其中， 2024Q2实现营业收入1032亿元，yoy1429，qoq1134，归母净利润264亿元，yoy2814，qoq438，扣非归母净利润265亿元， yoy2752，qoq3367，业绩符合我们预期。同时公司发布2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利45元（含税）， 股价走势 1 7 13 19 25 31 37 43 49 55 61 吉比特沪深300 合计派发323亿元，占2024H1归母净利润的6236，叠加2024H1公司回购的045亿元（不含交易费用），共占24H1归母净利润的7100。 多因素致业绩同比承压，环比表现稳健。2024Q2公司归母净利润同比下降2814，主要系：1）2024Q2《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比大幅减少；2）2023Q2《摩尔庄园》合作到期，收入递延余额一次性营收，带来利润增量；3）2024Q2归母汇兑收益较2023Q2减少051 亿元；4）2024Q2计提股权投资减值准备042亿元。2024Q2公司归母净利润环比增长438，主要系：1）《问道手游》于2024Q2开启周年庆活动，对应流水及利润环比提升；2）《一念逍遥（大陆版）》买量投放有所回落；3）部分被当期计提的股权投资减值准备所抵消。2024Q2公司扣非归母净利润环比增长3367，增幅大于归母净利润，主要系2024Q1成都余香回购公司持有部分股权的收益归类于非经常性损益。 老游有望步入新稳态，静待新产品周期开启。2024H1公司收入占比前三的基石产品中，1）《问道端游》实现流水656亿元，yoy1631；2） 《问道手游》实现流水1155亿元，yoy1466，我们认为或与市场竞争及产品生命周期内流水自然回落有关，展望后续，积极关注今年将于11月推出的新增特色服表现，或有望通过丰富内容进一步提振流水；3） 《一念逍遥（大陆版）》实现流水311亿元，yoy5481，2024Q1Q2及7月其iOS游戏畅销榜排名分别为656961名，流水环比逐步趋稳。新游方面，公司自研产品稳步推进，《杖剑传说》（代号M88）已于2024813开启付费测试，预计2025H1上线中国大陆及港澳台、日韩地区，《问剑长生》（代号M72）也已取得版号，我们预计有望于2024Q3开启首轮付费测，同时代理产品也将相继上线，其中《封神幻想世界》已定档20241018，《异象回响》《都创世录》计划2024H2上线，积极关注公司新游进展。 盈利预测与投资评级：考虑到新游上线节奏稍慢于我们预期，我们下调20242026年EPS至131315311693元（此前为148315891712元），对应当前股价PE分别为151312倍。我们看好公司存量产品流水环比 逐步趋缓，新游周期陆续开启，同时积极分红回报股东，维持“买入”评级。 风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险 20238162023121520244142024813 市场数据 收盘价元19899 一年最低最高价1532342680 市净率倍290 流通A股市值百万元1433546 总市值百万元1433546 基础数据 每股净资产元LF6861 资产负债率LF2011 总股本百万股7204 流通A股百万股7204 相关研究 《吉比特603444：2024年一季报点评：业绩符合预期，静待新游周期开启》 20240424 《吉比特603444：2023年年报点评业绩符合我们预期，静待新游兑现》 20240331 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 13 公司点评报告 吉比特三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3812 4314 5331 6272 营业总收入 4185 3719 4335 4668 货币资金及交易性金融资产 3523 4055 5033 5953 营业成本含金融类 480 417 485 522 经营性应收款项 260 231 269 290 税金及附加 25 24 26 28 存货 0 0 0 0 销售费用 1127 1060 1171 1260 合同资产 0 0 0 0 管理费用 315 290 303 303 其他流动资产 29 28 29 30 研发费用 679 707 759 794 非流动资产 2825 2709 2594 2482 财务费用 126 93 15 14 长期股权投资 1165 1164 1152 1145 加其他收益 41 37 43 47 固定资产及使用权资产 633 597 575 550 投资净收益 35 74 43 47 在建工程 2 2 2 2 公允价值变动 33 0 0 0 无形资产 70 70 70 70 减值损失 22 0 0 0 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 20 20 20 20 营业利润 1706 1427 1664 1840 其他非流动资产 932 853 771 691 营业外净收支 6 0 0 0 资产总计 6637 7023 7924 8753 利润总额 1700 1427 1664 1840 流动负债 1303 1138 1395 1500 减所得税 239 214 250 276 短期借款及一年内到期的非流动负债 11 11 11 11 净利润 1461 1213 1414 1564 经营性应付款项 189 164 266 287 减少数股东损益 336 267 311 344 合同负债 417 362 421 453 归属母公司净利润 1125 946 1103 1220 其他流动负债 686 601 697 750 非流动负债 86 86 86 86 每股收益最新股本摊薄元 1562 1313 1531 1693 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1603 1066 1368 1510 租赁负债 28 28 28 28 EBITDA 1722 1190 1488 1629 其他非流动负债 58 58 58 58 负债合计 1389 1224 1482 1587 毛利率 8853 8880 8882 8882 归属母公司股东权益 4464 4748 5081 5461 归母净利率 2689 2543 2544 2613 少数股东权益 784 1051 1362 1706 所有者权益合计 5248 5799 6443 7167 收入增长率 1902 1113 1657 768 负债和股东权益 6637 7023 7924 8753 归母净利润增长率 2298 1593 1661 1060 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1186 1127 1710 1720 每股净资产元 6206 6591 7053 7580 投资活动现金流 491 66 38 40 最新发行在外股份（百万股 72 72 72 72 筹资活动现金流 959 662 770 840 ROIC 2755 1630 1887 1876 现金净增加额 227 532 978 920 ROE摊薄 2521 1992 2171 2234 折旧和摊销 118 124 121 119 资产负债率 2093 1743 1870 1813 资本开支 56 26 32 29 PE（现价最新股本摊薄） 1274 1516 1300 1175 营运资本变动 389 135 218 84 PB（现价） 321 302 282 263 ） 数据来源Wind东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：httpwwwdwzqcomcn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与5之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于15与5之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准5与5；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5以上。