2024年半年报点评：业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现

吉比特（603444） 证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ 2024年半年报点评：业绩符合预期，高分红回报股东，期待新游兑现 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5168 4185 3719 4335 4668 同比（%） 11.88 (19.02) (11.13) 16.57 7.68 归母净利润（百万元） 1,460.87 1,125.12 945.85 1,102.92 1,219.83 同比（%） (0.52) (22.98) (15.93) 16.61 10.60 EPS-最新摊薄（元/股） 20.28 15.62 13.13 15.31 16.93 P/E（现价&最新摊薄） 9.81 12.74 15.16 13.00 11.75 买入（维持） 2024年08月16日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师陈欣 执业证书：S0600524070002 chenxin@dwzq.com.cn 投资要点 事件：2024H1公司实现营业收入19.60亿元，yoy-16.57%，归母净利润 5.18亿元，yoy-23.39%，扣非归母净利润4.63亿元，yoy-28.36%。其中， 2024Q2实现营业收入10.32亿元，yoy-14.29%，qoq+11.34%，归母净利润2.64亿元，yoy-28.14%，qoq+4.38%，扣非归母净利润2.65亿元， yoy-27.52%，qoq+33.67%，业绩符合我们预期。同时公司发布2024半年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利45元（含税）， 股价走势 -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% -43% -49% -55% -61% 吉比特沪深300 合计派发3.23亿元，占2024H1归母净利润的62.36%，叠加2024H1公司回购的0.45亿元（不含交易费用），共占24H1归母净利润的71.00%。 多因素致业绩同比承压，环比表现稳健。2024Q2公司归母净利润同比下降28.14%，主要系：1）2024Q2《一念逍遥（大陆版）》营收及利润同比大幅减少；2）2023Q2《摩尔庄园》合作到期，收入递延余额一次性营收，带来利润增量；3）2024Q2归母汇兑收益较2023Q2减少0.51 亿元；4）2024Q2计提股权投资减值准备0.42亿元。2024Q2公司归母净利润环比增长4.38%，主要系：1）《问道手游》于2024Q2开启周年庆活动，对应流水及利润环比提升；2）《一念逍遥（大陆版）》买量投放有所回落；3）部分被当期计提的股权投资减值准备所抵消。2024Q2公司扣非归母净利润环比增长33.67%，增幅大于归母净利润，主要系2024Q1成都余香回购公司持有部分股权的收益归类于非经常性损益。 老游有望步入新稳态，静待新产品周期开启。2024H1公司收入占比前三的基石产品中，1）《问道端游》实现流水6.56亿元，yoy+16.31%；2） 《问道手游》实现流水11.55亿元，yoy-14.66%，我们认为或与市场竞争及产品生命周期内流水自然回落有关，展望后续，积极关注今年将于11月推出的新增特色服表现，或有望通过丰富内容进一步提振流水；3） 《一念逍遥（大陆版）》实现流水3.11亿元，yoy-54.81%，2024Q1/Q2及7月其iOS游戏畅销榜排名分别为65/69/61名，流水环比逐步趋稳。新游方面，公司自研产品稳步推进，《杖剑传说》（代号M88）已于2024/8/13开启付费测试，预计2025H1上线中国大陆及港澳台、日韩地区，《问剑长生》（代号M72）也已取得版号，我们预计有望于2024Q3开启首轮付费测，同时代理产品也将相继上线，其中《封神幻想世界》已定档2024/10/18，《异象回响》《�都创世录》计划2024H2上线，积极关注公司新游进展。 盈利预测与投资评级：考虑到新游上线节奏稍慢于我们预期，我们下调2024-2026年EPS至13.13/15.31/16.93元（此前为14.83/15.89/17.12元），对应当前股价PE分别为15/13/12倍。我们看好公司存量产品流水环比 逐步趋缓，新游周期陆续开启，同时积极分红回报股东，维持“买入”评级。 风险提示：老游流水超预期下滑，新游流水不及预期，行业监管风险 2023/8/162023/12/152024/4/142024/8/13 市场数据 收盘价(元)198.99 一年最低/最高价153.23/426.80 市净率(倍)2.90 流通A股市值(百万元)14,335.46 总市值(百万元)14,335.46 基础数据 每股净资产(元,LF)68.61 资产负债率(%,LF)20.11 总股本(百万股)72.04 流通A股(百万股)72.04 相关研究 《吉比特(603444)：2024年一季报点评：业绩符合预期，静待新游周期开启》 2024-04-24 《吉比特(603444)：2023年年报点评业绩符合我们预期，静待新游兑现》 2024-03-31 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 吉比特三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,812 4,314 5,331 6,272 营业总收入 4,185 3,719 4,335 4,668 货币资金及交易性金融资产 3,523 4,055 5,033 5,953 营业成本(含金融类) 480 417 485 522 经营性应收款项 260 231 269 290 税金及附加 25 24 26 28 存货 0 0 0 0 销售费用 1,127 1,060 1,171 1,260 合同资产 0 0 0 0 管理费用 315 290 303 303 其他流动资产 29 28 29 30 研发费用 679 707 759 794 非流动资产 2,825 2,709 2,594 2,482 财务费用 (126) (93) 15 14 长期股权投资 1,165 1,164 1,152 1,145 加:其他收益 41 37 43 47 固定资产及使用权资产 633 597 575 550 投资净收益 35 74 43 47 在建工程 2 2 2 2 公允价值变动 (33) 0 0 0 无形资产 70 70 70 70 减值损失 (22) 0 0 0 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 20 20 20 20 营业利润 1,706 1,427 1,664 1,840 其他非流动资产 932 853 771 691 营业外净收支 (6) 0 0 0 资产总计 6,637 7,023 7,924 8,753 利润总额 1,700 1,427 1,664 1,840 流动负债 1,303 1,138 1,395 1,500 减:所得税 239 214 250 276 短期借款及一年内到期的非流动负债 11 11 11 11 净利润 1,461 1,213 1,414 1,564 经营性应付款项 189 164 266 287 减:少数股东损益 336 267 311 344 合同负债 417 362 421 453 归属母公司净利润 1,125 946 1,103 1,220 其他流动负债 686 601 697 750 非流动负债 86 86 86 86 每股收益-最新股本摊薄(元) 15.62 13.13 15.31 16.93 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,603 1,066 1,368 1,510 租赁负债 28 28 28 28 EBITDA 1,722 1,190 1,488 1,629 其他非流动负债 58 58 58 58 负债合计 1,389 1,224 1,482 1,587 毛利率(%) 88.53 88.80 88.82 88.82 归属母公司股东权益 4,464 4,748 5,081 5,461 归母净利率(%) 26.89 25.43 25.44 26.13 少数股东权益 784 1,051 1,362 1,706 所有者权益合计 5,248 5,799 6,443 7,167 收入增长率(%) (19.02) (11.13) 16.57 7.68 负债和股东权益 6,637 7,023 7,924 8,753 归母净利润增长率(%) (22.98) (15.93) 16.61 10.60 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,186 1,127 1,710 1,720 每股净资产(元) 62.06 65.91 70.53 75.80 投资活动现金流 (491) 66 38 40 最新发行在外股份（百万股 72 72 72 72 筹资活动现金流 (959) (662) (770) (840) ROIC(%) 27.55 16.30 18.87 18.76 现金净增加额 (227) 532 978 920 ROE-摊薄(%) 25.21 19.92 21.71 22.34 折旧和摊销 118 124 121 119 资产负债率(%) 20.93 17.43 18.70 18.13 资本开支 (56) (26) (32) (29) P/E（现价&最新股本摊薄） 12.74 15.16 13.00 11.75 营运资本变动 (389) (135) 218 84 P/B（现价） 3.21 3.02 2.82 2.63 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本