国君宏观|静待政策加力与市场出清的合力——2024年7月PMI数据点评

2024年7月PMI数据点评

制造业PMI分析：

• 总体表现：7月制造业采购经理指数（PMI）录得49.4%，较上月微跌0.1个百分点，连续数月位于荣枯线以下。
• 供需两端：供需两端均出现小幅下滑，但出口订单有所回暖。
• 价格与库存：两大价格指数继续回落，均已降至荣枯线以下。实际库存周期在三季度面临价格拖累，显示库存调整过程中的挑战。
• 企业规模差异：大型企业PMI回升，而中小企业则出现回落，且中小企业持续低于荣枯线。

非制造业PMI分析：

• 整体趋势：7月非制造业商务活动PMI为50.2%，相比上月下降0.3个百分点，延续了荣枯线以下的磨底特征。
• 行业细分：服务业中，生产性服务业的景气度高于生活性服务业。建筑业中，房建成为7月主要的拖累因素。

综合解读：

• 内生动能与宏观调控：整体PMI数据反映出内生动能的回暖需要通过宏观调控和市场化出清来支持。
• 产需错配与库存问题：原材料采购持续偏弱，产成品库存在震荡中磨底，产需错配、周期平稳化以及企业预期未充分回暖是当前面临的主要问题。
• 库存周期展望：预计三季度名义库存周期将面临回升乏力的局面。
• 行业动态：新质生产力行业持续主动减库存，产能利用率处于历史低位，表明产需错配问题突出。

政策与市场导向：

• 政策调控：7月政治局会议强调下半年工作重心为加大宏观调控力度、提振消费和优化市场机制，以加速落后低效产能的市场化出清。
• 市场影响：这些政策举措旨在缓解当前的产需错配问题，通过宏观调控扩大需求和市场机制促进产能优化，以期有效缓解周期性的磨底现象。

风险提示：

• 政策落地执行速度可能不达预期，对经济恢复形成一定制约。

此报告提供了一个关于2024年7月制造业和非制造业采购经理指数（PMI）的全面分析，强调了经济活动的现状、面临的挑战及政策应对措施。报告还特别提到了政策导向和潜在的风险因素，为决策者和投资者提供了重要参考。