K型分化延续，政策加力可期——2026年7月PMI数据点评

2026年7月制造业PMI为49.2%，重返收缩区间，主要受高基数、季节性淡季、极端天气及内需不足等因素影响。行业呈现K型分化，高端制造景气向好，地产与周期行业承压，外需指数边际走弱但高端需求仍有支撑。内需疲软导致价格、库存指数回落，制约盈利修复。建筑业短期承压，但预期回升。

核心数据：

• 制造业PMI：49.2%（下降1.1个百分点，重返收缩区间）
• 生产指数：49.9%
• 新订单指数：48.5%
• 新出口订单指数：49.6%
• 高技术制造业PMI：53.3%
• 装备制造业PMI：51.4%
• 消费品行业PMI：47.8%
• 高耗能行业PMI：47.0%
• 建筑业PMI：47.0%
• 服务业商务活动指数：49.3%

研究结论：

1. 制造业PMI超季节性回落，需求端问题是核心矛盾，新订单指数降幅远超生产指数。
2. 行业景气K型分化延续，高端制造（AI产业链）供需两旺，传统周期、地产链行业收缩。
3. 外需支撑边际弱化，但海外高端需求仍有韧性。
4. 原材料价格回落，采购、库存均下降，企业定价权减弱，盈利修复受限。
5. 非制造业中，服务业整体回落，建筑业短期承压但预期向好，三季度有望修复。
6. 政策窗口期打开，预计基建投资将成为三季度稳增长重要抓手。

风险提示：政策效果不及预期、地缘政治风险、房地产需求待提振。