2024年8月宏观数据点评：8月宏观数据稳中偏弱，后期逆周期调节政策有望全面加力

核心观点

8月宏观数据显示，受有效需求不足、极端天气及基数效应影响，供需两端全面下行，宏观经济“供强需弱”特征明显。经济增长动能延续放缓态势，主要受房地产行业调整拖累居民消费和民间投资。外需回暖和高技术制造业发展是当前经济运行的强点。

关键数据

• 工业增加值：8月同比增长4.5%（前值5.1%），受基数抬升和内需不振影响。
• 社会消费品零售总额：8月同比增长2.1%（前值2.7%），主要受基数走高影响。
• 固定资产投资：1-8月同比增长3.4%（前值3.6%），8月当月增长2.0%。
• 制造业PMI：8月降至49.1%，连续四个月收缩。
• 出口交货值：8月同比增长6.4%，外需对工业生产支撑明显。
• 居民消费信心指数：7月为86.0，连续四个月下行。
• 房地产投资：1-8月同比下降10.2%，8月降幅收窄0.6个百分点。

研究结论

1. 工业生产：增速放缓但动能仍强于投资和消费，外需和设备更新政策拉动明显。预计全年增速约5.5%，较2023年提速。
2. 消费：受基数、信心不足和提前还贷影响，增速放缓。商品消费“必选强、可选弱”，服务消费增长较快。促消费政策加码后有望逐步好转，但受楼市影响较大。
3. 投资：基建投资受天气拖累下行，制造业投资保持高增，房地产投资仍下滑。预计下半年投资增速止跌，房地产投资降幅小幅收窄至-9.0%左右。
4. 政策建议：四季度需进一步加码逆周期调节，包括央行降息降准、财政发债、存量房贷利率下调等，以扭转楼市预期、提振内需。