2024H1收入增速靓眼，海外仓业务增长超预期

乐歌股份（股票代码：300729.SZ）的研报总结如下：

基本面概述：

• 业务亮点：乐歌股份在2024年上半年实现了强劲的增长，特别是在海外仓库（海外仓）和跨境电商领域，显示出超预期的增长潜力。
• 财务表现：尽管整体净利润有所下滑，但扣非归母净利润保持稳定增长。资产处置收益对2023年的财务表现有显著影响。
• 盈利压力：毛利率受到低毛利海外仓业务占比提升的影响，期间费用管控表现出色。

主要数据概览：

• 收入与增长率：2024年上半年收入同比增长44.6%，达到24.3亿元人民币，第四季度收入增长尤为显著。
• 盈利能力：毛利率从31.3%降至31.4%，期间费用率从25.2%降至24.1%，销售净利率和扣非净利率在第二季度分别提高了0.9%和减少了2.0%。
• 收入拆分：海外仓业务收入增长129.9%，跨境电商独立站业务收入增长20.9%，亚马逊收入增长16.3%。
• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4.54亿、5.17亿、6.03亿元人民币，对应每股收益为1.45、1.65、1.93元人民币。

风险提示：

• 市场风险：海外市场表现低于预期、海外仓库扩张速度不足。
• 竞争风险：跨境电商行业的激烈竞争。

估值指标：

• 估值比率：PE为9.9倍、8.6倍、7.4倍，PB为1.3倍、1.2倍、1.0倍。
• 财务比率：ROE从2022年的8.9%增长到2024年的13.5%，净利润率从6.8%增长到8.9%，表明公司盈利能力正在增强。

评级与建议：

• 投资评级维持“买入”，考虑到下半年欧美传统消费旺季对跨境电商及海外仓库业务的推动作用，以及公司在海外仓和跨境电商领域的持续增长潜力，公司未来业绩预计稳健增长。

结论： 乐歌股份在2024上半年展现出积极的增长趋势，特别是在海外仓库和跨境电商领域。尽管面临一些挑战，如盈利能力的压力和市场竞争，但其财务预测显示未来有望实现稳定的增长。维持“买入”评级反映了对公司长期发展前景的信心。