朝闻国盛：PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？

朝闻国盛 PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师余平 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月01日 【宏观】PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？-20240731 【策略】8月策略观点与金股推荐-20240731 【固定收益】政治局会议后债市走势如何？-20240731 【固定收益】广谱利率开启新一轮下行-20240731 【煤炭开采】加拿大：全球优质焦煤出口国-20240731 研究视点 【计算机】智能助理系列（10）：iOS18.1Beta发布，AppleIntelligence 开放试用-20240731 【电力】华能国际（600011.SH）-煤电持续改善，风电下滑拖累业绩 -20240731 【通信】威胜信息（688100.SH）-盈利质量优异，海外增速高企-20240731 【煤炭】新集能源（601918.SH）-产销下滑略有拖累，煤电一体稳步推进-20240731 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-业绩符合预期，看好24H2院内刚需加速-20240731 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 综合 7.5% -12.6% -33.0% 非银金融 5.7% -2.2% -18.2% 商贸零售 5.0% -12.2% -35.5% 国防军工 4.5% 2.3% -14.2% 房地产 2.3% -6.1% -38.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -10.9% -10.5% 11.6% 纺织服饰 -5.8% -18.0% -26.6% 石油石化 -5.6% -8.7% -5.0% 轻工制造 -3.9% -17.3% -31.1% 有色金属 -3.6% -10.9% -11.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何看待当前利率与汇率关系》 2024-07-31 2、《朝闻国盛：票据利率降到1%附近——基本面高频数据跟踪》2024-07-30 3、《朝闻国盛：怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？》2024-07-29 4、《朝闻国盛：MLF“意外”降息20BP的背后》 2024-07-26 5、《朝闻国盛：陕西煤矿产区调研反馈——煤质优异，增产空间有限》2024-07-25 重磅研报 【宏观】PMI连续3月收缩，怎么看、怎么办？-20240731 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、7月制造业PMI微跌、符合预期和季节性；非制造业PMI持续回落。 2、分项看： >供给高位缓降，需求继续处于收缩区间。 >进出口订单小幅回升，但均继续处于收缩区间；7月出口增速可能进一步提升。 >价格指数回落，预计7月PPI同比-0.8%左右；库存低位震荡。 >大企业景气回升、中小企业景气回落，建筑业就业续创新低。 >服务业景气继续回落，建筑业景气创近年来新低。 3、总体看，7月PMI连续第3个月收缩，多数分项小幅回落，需求不足仍是核心制约。 4、往后看，实现全年目标要求三季度经济好转，下半年更多增量政策可期。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】8月策略观点与金股推荐-20240731 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com8月策略观点 预计中期宏观问题的演变中性偏乐观 风格出现再平衡迹象，内部结构性特征凸显配臵建议：结构下沉，稳中求胜 8月金股组合 电力设备：天顺风能 计算机：中科曙光、海光信息农林牧渔：牧原股份 商贸零售：小商品城医药生物：恩华药业 风险提示：地缘政治恶化；经济大幅衰退；政策超预期变化。 【固定收益】政治局会议后债市走势如何？-20240731 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市继续走强，建议继续拉久期加杠杆，长债依然有一定下行空间。本次政治局会议更加重视内需，在稳增长方面也释放了更为积极的信号，地产、化债等都有新的表述，但具体的细节仍需进一步观察，短期大幅刺激的概率有限，同时强调以提振消费为重点扩大内需，决定了基本面向上弹性或有限。结合监管态度的调整变化，我们预计利率可 能进入新的一轮下行期。结合资产比价、曲线斜率以及资金价格来看，我们估计10年国债利率可能下降至2.0%-2.1% 左右，按当前30和10年利差来计算，30年国债可能下行至2.2%-2.3%，建议继续拉久期加杠杆。风险提示：货币政策调整超预期、外部环境等变化超预期。 【固定收益】广谱利率开启新一轮下行-20240731 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 经历前四轮存款利率调降，然而银行的计息负债成本不降反升，在生息资产收益率下行背景下净息差压力持续加大。银行负债成本未能有效下降的原因在于存款定期化和补息行为。 这一轮银行降成本与前四轮不同，在手工补息严格禁止的背景下，新一轮存款利率调降应该可以实现银行成本的有效下降。叫停手工补息严格执行和新一轮存款利率调降合计可使得银行负债成本下降14bp左右，将带动长端利率下降。 从广谱利率来看，新一轮利率下行开启。与政策利率、存贷款利率、负债成本下调幅度相比，债券下行幅度并不算大。 风险提示：宽信用政策超预期，货币政策超预期，测算存在偏差。 【煤炭开采】加拿大：全球优质焦煤出口国-20240731 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 主要内容：加拿大煤储资源丰富。产量下降趋势日渐明确。全球第四炼焦煤出口国。全球优质主焦煤资源。泰克资源产销稳定，业绩优异，是加拿大炼焦煤龙头。泰克资源拥有4座在产炼焦煤矿，产能2790万吨/年，公司2023年炼焦煤产量2370万吨，同比上升10.2%，其炼焦煤年产量占加拿大总产量80%以上。受益于全球炼焦煤价格上涨，2022年公司炼焦煤收入突破百亿加元，占总收入60%。亚太地区钢铁企业是公司主要下游，2023年公司70%收入来自亚洲。 投资建议：遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。 风险提示：焦煤开采计划不及预期。环保政策变动。全球炼焦煤供应不及预期。 研究视点 【计算机】智能助理系列（10）：iOS18.1Beta发布，AppleIntelligence开放试用-20240731 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.comiOS18.1Beta版发布，AppleIntelligence试用初步开放。 亚马逊全面推出AI购物助手Rufus，提升购物体验。OpenAI推出GPT-4omini替代GPT-3.5，性价比优秀。建议关注： 1）算力侧：中科曙光、海光信息、寒武纪、中际旭创、浪潮信息、新易盛、工业富联、软通动力、协创数据、云赛智联、神州数码、高新发展、利通电子 2）AppleIntelligence相关：立讯精密、东山精密、中科创达、漫步者、鹏鼎控股风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。 【电力】华能国际（600011.SH）-煤电持续改善，风电下滑拖累业绩-20240731 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，整体盈利能力持续提升，我们预计公司2024-2026年归母净利分别为117.01/125.46/158.30亿元，对应2024-2026年EPS分别为0.75/0.80/1.01元，对应PE分别为11.0/10.3/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：装机速度不及预期；火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。 【通信】威胜信息（688100.SH）-盈利质量优异，海外增速高企-20240731 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：公司发布2024年半年度业绩报告，实现营收12.23亿元，同比增长20.76%，净利润2.72亿元，归母净利润达到2.7亿元，同比增长26.52%，扣非归母净利润为2.65亿元，同比增长15.86%。 通信芯片高速增长，技术领先扩大市占率。多款产品获得国际认可，海外订单贡献增长动力。在手订单充足，经营质量表现优异。 投资建议：“双碳”背景下，新型电力系统建设将持续提速，电网将加快数字化升级步伐。作为科创板稀缺的能源物联网标的，公司在电网配电、通信以及核心芯片优势明显，在智慧电力、智慧水务、智慧消防等领域有出色布局，同时海外业务进展良好，在数字化智能化趋势下，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.22/10.27亿元，当前股价对应PE分别为27/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。 【煤炭】新集能源（601918.SH）-产销下滑略有拖累，煤电一体稳步推进-20240731 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 主要内容：公司发布2024年H1业绩公告。公司24H1实现营业收入59.85亿元，同比下降4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比下降10.11%。2024Q2实现归母净利润5.78亿元，同比下降19.03%；营业收入29.27亿元，同比下降12.99%。煤炭：Q2产量、售价下降拖累业绩，对外销售比例增长。电力：Q2产销下滑拖累业绩，规划装机已开工布局。 投资建议。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为21.8亿元、24.8亿元、28.9亿元，对应PE为10.1、8.9、7.6。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。 【医药生物】恩华药业（002262.SZ）-业绩符合预期，看好24H2院内刚需加速-20240731 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 宋歌分析师S0680523120002songge@gszq.com 恩华药业发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入27.63亿元，同比增长15.13%；实现归母净利润 6.29亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润6.34亿元，同比增长16.27%。单独看Q2实现营业收入14.06亿元，同比增长15.09%；实现归母净利润3.64亿元，同比增长14.61%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长16.02%。 观点：业绩符合预期，看好24H2院内刚需加速 盈利预测与估值。根据公司经营现状，考虑股权激励费用影响，我们略下修盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.97亿元、14.12亿元，17.04亿元，增长分别为15.4%