朝闻国盛：5年期LPR未动，怎么看、怎么办？

朝闻国盛 5年期LPR未动，怎么看、怎么办？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杜玥莹 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月22日 【宏观】5年期LPR未动，怎么看、怎么办？-20230821 【策略】中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.08） -20230821 【固定收益】低于预期的降息，如何理解？-20230821 【固定收益】哪些城投债收益率下得多，哪些还有机会？-20230821 【计算机】云赛智联（600602.SH）-要素核心与智算主力，上海国资委云领主启航-20230821 研究视点 【计算机】资产入表正式落地，数据要素产业化大时代开启-20230821 【轻工制造】江山欧派（603208.SH）-多元渠道稳步推进，费用管控优异-20230821 【海外】腾讯控股（00700.HK）-视频号广告强劲增长，利润提升超预期 -20230821 【食品饮料】天味食品（603317.SH）-餐饮加速修复，盈利稳步上行 -20230821 【纺织服饰】太平鸟（603877.SH）-经营质量修复，渠道轻装上阵 -20230821 【通信】中兴通讯（000063.SZ）-中报业绩超预期，ICT设备龙头领跑 AI-20230821 【电力设备】海兴电力（603556.SH）-半年报业绩超预期，海外电表需求高景气-20230821 【教育】行动教育（605098.SH）-业绩与收款表现优异，全年高成长确定性强-20230821 【通信】太辰光（300570.SZ）-中报符合预期，静待AI驱动高密度光互联放量-20230821 【电力设备&化工&有色】长远锂科（688779.SH）-Q2业绩环比改善，关注新技术布局及海外客户进展-20230821 【美容护理】科思股份（300856.SZ）-业绩持续放量环比提升，看好中长期发展空间-20230821 【电力设备】华宝新能（301327.SZ）-线下渠道拓展成效显著，期待后续业绩复苏-20230821 【医药生物】博腾股份（300363.SZ）-业绩符合预期，大订单影响表观增长，主业增长稳健-20230821 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 非银金融6.2% 0.4% 7.8% 房地产 3.9% 2.4% -12.1% 建筑材料2.1% -0.0% -16.2% 钢铁 2.1% -1.1% -10.6% 环保 1.5% 0.3% -8.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -9.3% -7.1% -19.6% 农林牧渔 -7.1% -6.0% -21.5% 传媒 -6.9% -11.6% 21.8% 通信 -6.7% 1.8% 17.0% 有色金属 -5.3% -5.9% -20.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策有望加快落地，尤其是一线松地产》2023-08-21 2、《朝闻国盛：城投四大角度全观察》2023-08-18 3、《朝闻国盛：顺周期+红利类趋势占优》 2023-08-17 4、《朝闻国盛：这次不一样—央行再降息的5点理解》2023-08-16 5、《朝闻国盛：如何搭建A股和美股量化轮动策略 2023-08-15 重磅研报 【宏观】5年期LPR未动，怎么看、怎么办？-20230821 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 本次LPR调降不及预期，尤其是5年期LPR“意外”维持不变，稳定银行息差、兼顾稳汇率，应是央行主要考量。倾向于认为，本次5年期LPR未动，并不意味着稳地产诉求下降，伴随本次央行有意稳定银行息差，后续存量房贷利率下调可能性增加、且可能很快落地，核心一二线也有望很快松地产。继续提示：“信心比黄金重要、形势比人强”，政策组合拳有望陆续出台、也到了加快落地的关口，松地产之外，短期紧盯“一揽子化债”、“活跃资本市场”等方向的细化部署。 风险提示：政策力度、外部环境等变化超预期。 【策略】中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.08）-20230821 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 一、周期：景气分化，关注保险、航运、能源品二、消费：必需改善，关注养殖、影视 三、科技：景气分化，关注半导体、面板、游戏 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【固定收益】低于预期的降息，如何理解？-20230821 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 利率将继续下降，长债和二永依然占优，短端城投适当下沉。5年LPR未下调，并不改变广谱利率下调的势头，央行近期调降政策利率也印证了一趋势。近期资金价格略有上升，但资金价格超预期上升概率较小，因而资金面无虞。利率依然存在下行空间，我们继续建议关注长债和二永，继续坚持10年国债有望下行至2.4%-2.5%左右的判断。信用方面，天津等地城投已经有较大幅度下行，当前利差已经到较低水平，后续其他地区能否跟进依然有待进一步观察，因而下沉依然建议在短端参考利差位臵适当进行选择。 风险提示：信贷政策变化超预期；如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 【固定收益】哪些城投债收益率下得多，哪些还有机会？-20230821 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 7月24日中央政治局会议提出“一揽子化债方案”开始，市场对重债区域的关注度显著提高，并开启了一波城投债收益率下行的“臵换债”行情。由于市场对再融资债的理解更多基于短期逻辑，短债利率下行幅度最大。那么哪些地区短债变化最大，哪些地区还有进一步下行的机会呢？ 风险提示：政策不及预期。 【计算机】云赛智联（600602.SH）-要素核心与智算主力，上海国资委云领主启航-20230821 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659@gszq.com 上海国资委旗下核心平台，数字经济全产业链布局。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，我们预期公司2023-2025年实现营业收入54.29、63.44、72.91亿元，实现归母净利润2.35、2.97、 3.68亿元。对比可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。 研究视点 【计算机】资产入表正式落地，数据要素产业化大时代开启-20230821 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659@gszq.com 事件：8月21日，财政部发布《关于印发<企业数据资源相关会计处理暂行规定>的通知》，自2024年1月1日起施行；财政部会计司有关负责人就《暂行规定》有关问题回答了记者的提问。 历时8个月终落地，明确数据资源适用于现行会计准则。投资标的： 国资云及政务数据要素：深桑达、云赛智联、太极股份、易华录等。自有数据产品：上海钢联、中远海科、卓创资讯、航天宏图等。 数据确权与登记：人民网、深桑达等。 垂类公共数据要素：久远银海、山大地纬、中科江南、万达信息、德生科技等。风险提示：政策推进不及预期；政府支出不及预期；宏观经济下行风险。 【轻工制造】江山欧派（603208.SH）-多元渠道稳步推进，费用管控优异-20230821 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年半年报：2023H1实现收入16.02亿元（同比+26.1%），归母净利润1.42亿元（同比+21.8%）， 扣非归母净利润1.13亿元（同比+102.6%）；单Q2实现收入9.19亿元（同比+17.9%），归母净利润0.83亿元（同 比+36.3%），扣非归母净利润0.75亿元（同比+57.4%）。公司优化多元渠道结构，木门稳健增长、柜类、防火门等新品类快速放量，收入维系稳定增长；此外费用管控优异，盈利表现靓丽。 公司工程结构持续优化，保交楼贡献订单增量，经销渠道稳步拓展且毛利率提升，预计2023-2025年归母净利润为 3.7亿元/4.5亿元/5.3亿元，对应PE为18X/15X/13X，维持“增持”评级。风险提示：地产复苏低于预期、保交楼推进低于预期、地产客户风险上升 【海外】腾讯控股（00700.HK）-视频号广告强劲增长，利润提升超预期-20230821 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 2023Q2广告强劲增长，结构优化推动利润超预期。广告：强势复苏，视频号广告表现亮眼。科技：支付、企服稳步复苏，直播带货贡献增量。游戏：本土游戏短期承压，Q3望恢复增长。持续拓展AI布局，发布行业MaaS。投资建议：我们预测公司2023-2025年收入分别为6197/6969/7703亿元，同比增长12%/12%/11%。Non-GAAP净利润分别为1470/1796/2059亿元，同比增长27%/22%/15%。基于增值服务/广告各15x/20x2023eP/E、金融企服及其他各5x/2x2023eP/S、及投资价值，重申“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化，假设和测算误差风险。 【食品饮料】天味食品（603317.SH）-餐饮加速修复，盈利稳步上行-20230821 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 陈昕晖分析师S0680522090002chenxinhui@gszq.com 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入14.3亿元，同比+17.4%，归母净利润2.1亿元，同比+25.1%， 扣非后归母净利润1.8亿元，同比+21.8%，其中2023Q2营业收入6.6亿元，同比+12.7%，归母净利润0.8亿元， 同比+21.0%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+22.0%。 投资建议：公司产品与渠道壁垒高筑，为复调中少有的alpha标的，未来有望通过品类迭代、渠道拓展实现份额的持续提升，当前亦处于成本与费用率改善的右侧，盈利弹性充足；预计2023-2025年营业收入32.3/38.9/46.5亿元，同比+20.0%/+20.3%+19.6%，归母净利润4.4/5.6/6.8亿元，同比+28.1%/+28.9%/+19.8%，对应PE34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。 【纺织服饰】太平鸟（603877.SH）-经营质量修复，渠道轻装上阵-20230821 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司是大众时尚品牌，长期战略目标清晰。我们