朝闻国盛：5月社融怎么看、怎么办？

朝闻国盛 5月社融怎么看、怎么办？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨义韬 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月17日 【宏观】高频半月观—实物工作量的积极变化没能延续-20240616 【宏观】5月社融怎么看、怎么办？-20240614 【金融工程】上证指数、上证50、沪深300迎来日线级别下跌-20240616 【金融工程】提升AI模型边际效能：图注意力网络与特征集成-20240615 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面恢复，技术面弱化-20240615 【固定收益】利率下行的动力并不来自债市-20240616 【固定收益】季末压力或有限——流动性和机构行为跟踪-20240615 【固定收益】手工补息冲击或渐退，融资续期依然偏弱—5月金融数据点评-20240615 【银行】本周聚焦—村镇银行兼并重组，“村改分”、“村改支”提速 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 4.6% 0.7% -11.1% 煤炭 4.5% 5.8% 31.1% 公用事业 1.6% 8.0% 7.5% 通信 0.9% -1.5% -10.2% 房地产 -1.2% -5.2% -26.2% 行业表现后�名 -20240616 行业 1月 3月 1年 【传媒】博纳影业（001330.SZ）-民营影视龙头公司，多元化发展拓宽成 综合 -15.0% -17.0% -31.8% 长空间-20240616 轻工制造 -11.8% -8.6% -19.7% 美容护理 -10.9% -10.3% -30.5% 研究视点 纺织服饰 -9.9% -7.5% -12.5% 医药生物 -9.2% -8.5% -17.9% 【轻工制造】重点公司Q2前瞻梳理，低位布局出口结构成长-20240616 【医药生物】为何减肥多肽供应链景气度持续高涨？继续看好诺泰、圣诺、翰宇等-20240616 【农林牧渔】黄淮华北旱情对局部地区或有影响-20240616 【煤炭开采】价格可持续性优于弹性，顺势而为“煤特估”-20240616 【建筑材料】持续关注后续收储落地和地方债发行情况-20240616 【有色金属】联储维持利率区间不变金价企稳，丰水期电价下调硅价弱势震荡-20240616 【电力设备】甘电入川直流特高压可研招标，深圳发布加快虚拟电厂发展相关措施-20240616 【纺织服饰】周专题：纺织制造公司订单持续快速增长-20240616 【电力】北方高温南方多雨，水火共振持续推荐-20240616 【房地产开发】2024W24：本周新房成交同比-38.7%，央行召开保障性住房再贷款工作推进会-20240616 【环保】节能降碳深入实施，绿色转型加快发展-20240616 【传媒】苹果推出AppleIntelligence，StabilityAI开源SD3-M模型 -20240616 【通信】博通的启示-20240616 【钢铁】资本回报与周期行业-20240616 【计算机】科技再迎强力支持-20240615 晨报回顾 1、《朝闻国盛：仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号》2024-06-14 2、《朝闻国盛：CPI低位走平、PPI环比转正，后续呢？》2024-06-13 3、《朝闻国盛：可转债正股退市风险加大——六月可转债量化月报》2024-06-12 4、《朝闻国盛：“解放思想”成为稳地产新要求》 2024-06-11 5、《朝闻国盛：英伟达发布以太网百万卡集群，通信网络逻辑全面升级》2024-06-07 【建筑装饰】中国电建（601669.SH）-当前时点怎么看中国电建？ -20240616 【海外】蔚来-SW（09866.HK）-订单强劲，不断补齐产品矩阵-20240615 【纺织服饰】周大福（01929.HK）-FY2024经营表现稳健，期待公司利润率持续改善-20240614 重磅研报 【宏观】高频半月观—实物工作量的积极变化没能延续-20240616熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，前期出现积极变化的地产、基建相关指标再度回落，包括：30城新房、18城二手房销售均再度回落，环比弱于往年同期季节规律；专项债发行再度放缓，近半月仅发263亿元；沥青开工再度回落、续创同期新低；螺纹钢价格转跌等。此外，其他高频指标也有所弱化，包括：螺纹钢表需、水泥开工均明显回落等，均指向地产和基建实物工作量再度走弱。继续提示：当前经济下行压力仍存，政策重心也已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键，更多地产新政策、再降准降息等值得期待。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】5月社融怎么看、怎么办？-20240614 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 5月信贷、社融规模均超季节性走弱，结构延续欠佳，集中体现为：居民端和企业端的短贷、长贷均明显少增，企业票据冲量特征明显，M1同比-4.2%创历史最低水平等。归因看，数据“挤水分”、暂停手工补息等扰动之外，需求不足仍是核心矛盾。往后看，继续提示：当前经济下行压力仍存，政策重心也已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键，具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【金融工程】上证指数、上证50、沪深300迎来日线级别下跌-20240616 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 本周，大盘震荡下行，上证指数全周收跌0.61%。在此背景下，上证指数、上证50、沪深300纷纷迎来日线级别下跌。未来一段时间，我们认为市场将继续震荡筑底，理由如下：1、上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指刚确认日线级别下跌，而且日线下跌只走了1-3浪结构，下跌才刚刚开始；2、目前已有19个行业 确认日线级别下跌，而且有9个行业日线下跌只走了1浪结构，行业下跌不够充分。不过，短期市场已经出现缩量止跌迹象，下周大概率会有小幅反弹。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】提升AI模型边际效能：图注意力网络与特征集成-20240615 缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 基于多维度特征集合、集成算法与标签设计，我们得到深度学习综合因子，在回溯期2019年至2023年间，因子多头超额收益45.4%，5日IC均值为12.9%，10日IC均值达到14.7%。 基于AI选股因子，我们构建周频调仓的中证500和中证1000指增组合: 2019至2023年，中证500指数增强组合相对中证500指数年化超额收益18.6%，跟踪误差5.5%，信息比率2.98； 2019至2023年，中证1000指数增强组合相对中证1000指数年化超额收益28.1%，跟踪误差6.4%，信息比率3.67。风险提示：结论基于历史数据以及模型推算，存在失效风险。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面恢复，技术面弱化-20240615 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.63分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】利率下行的动力并不来自债市-20240616 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 本周债券利率继续下行，长端利率下行幅度更大。去年下半年以来利率大幅度的下行，引发债市风险蓄积的担忧。但事实上，对当前的利率下行需要放大更广视角来看待，利率下行的动力并非来自债券市场。近些实体经济缺乏能够提供稳定的可观收益的资产，这导致整体融资需求收缩，风险偏好下降。金融机构是实体经济的镜像，实体负债扩张不足对应的是金融机构资产的稀缺。事实上，当前债券利率并不低，结合久期可能产生的资本利得效应，预计市场压力之下机构会继续增配。债市将继续走强，建议加杠杆拉久期。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 【固定收益】季末压力或有限——流动性和机构行为跟踪-20240615 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 资金价格小幅回升。票据利率低位。央行净回笼资金。国债发行放量，地方债节奏再次放缓。市场杠杆回落。存单供给下降利率回落。欠配程度减弱。理财规模季节性回落显现，债基新发规模仍处高位。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】手工补息冲击或渐退，融资续期依然偏弱—5月金融数据点评-20240615 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 债市或将继续走强，建议加杠杆拉久期。政府债融资扩张带动社融回暖，但信贷仍偏弱，政府债融资带动信贷扩张仍需时间，同时存款由银行表内转移至表外，资产荒下大量资金用于回购市场放回购，曲线有望陡峭化。整体广谱利率下行，资产荒存在情况下，利率依然处于下行趋势，监管对长端利率关注或难以改变此趋势。结合近期长端相对偏弱的表现，长端利率积累了一定的下行势能。 风险提示：如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 【银行】本周聚焦—村镇银行兼并重组，“村改分”、“村改支”提速-20240616 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.com 板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥，银行板块低估值（PB仅0.48x）、高股息（5%）仍是优质的红利品种，建议持续关注渝农商行（股息率5.85%）、沪农商行（5.47%）、江苏银行（6.35%）以及国有大行（如工商银行股息率达5.57