朝闻国盛：融资平台退出，怎么看？

朝闻国盛 融资平台退出，怎么看？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师张金洋 证券研究报告朝闻国盛 2023年11月21日 【固定收益】融资平台退出，怎么看？20231120 【固定收益】物价继续回落基本面高频数据跟踪20231120 【区块链】BRC20：来自BTC基因的创新与破局20231120 【汽车】广州车展总结：新势力自主新车强势，高阶智驾迭代加速 20231120 【医药生物】医药新需求大单品梳理之四：丁甘交联玻璃酸钠注射液 20231120 【电力设备新能源机械设备】奥来德（688378SH）以实现国产替代为使命，双重发力Oled材料及钙钛矿蒸镀业务20231120 研究视点 【海外】小鹏汽车W（09868HK）智驾加速开城，新车望推动销量大幅上行20231120 【海外】理想汽车W（02015HK）销量增长超预期，季度盈利再创新高 20231120 【海外】京东集团SW（09618HK）Q3利润超预期，坚持策略优化 20231120 【海外】腾讯控股（00700HK）利润结构优化，AI持续投入20231120 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjygszqcom 行业表现前名 行业 1月 3月 1年 传媒 150 17 256 计算机 117 28 111 电子 95 105 30 医药生物 94 86 95 国防军工 93 09 71 行业表现后名行业 1月 3月 1年 银行 22 33 16 石油石化 11 22 27 建筑材料 08 109 170 房地产 04 138 193 非银金融 05 69 68 晨报回顾 1、《朝闻国盛：2024年A股盈利怎么看？》 20231120 2、《朝闻国盛：经济弱平稳，货币操作或提升短端利率》20231117 3、《朝闻国盛：需求端回踩，增量政策可期》 20231116 4、《朝闻国盛：景气度拐点确认，人工智能正处布局良机》20231115 5、《朝闻国盛：供需短期均有回落》20231114 重磅研报 【固定收益】融资平台退出，怎么看？20231120 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghuigszqcom 我们统计了2018以来，在各地人民政府官网、公司官网、地方新闻发布过关于“不再承担融资职能”或“退出地方政府融资平台”公告的企业，以及DM平台统计的企业。2018年以来，共有1214家国企宣布“退出政府融资平台”或“不再承担政府融资职能”，其中85的企业为非发债主体。2018年以来，有较多国企通过政府官网、公司官网等宣布退出融资平台，数量多达1214家，若剔除母公司已在名单内的子公司，则有736家。 风险提示：数据统计偏差，政策不及预期。 【固定收益】物价继续回落基本面高频数据跟踪20231120 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1gszqcom 本期国盛基本面高频指数基本持平为1192点（前值为1192点），本周同比增长42（前值为增长42），同比持平。利率债多空信号仍偏多，信号因子持平于52（前值为52）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【区块链】BRC20：来自BTC基因的创新与破局20231120 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom 任鹤义分析师S0680519040002renheyigszqcom 比特币的UTXO机制使得比特币的每一个最小单位（聪）都是可追踪的、非同质化的，在这个基因的“催动”下，产生了BRC20、ORC20和BRC21等标准协议，推动了比特币NFT、BTC域名等生态发展。但由于比特币不支持智能合约，ERC20和智能合约催生丰富的以太坊生态，这种局面并未出现在比特币生态，目前各类BRC20通证还处于“Meme”炒作阶段。比特币生态需要类似DeFi那样的原生创新来推动生态上一个新的台阶。 目前OrdinalsNFT、BRC20通证和BTC域名还处于Meme炒作阶段。根据dune显示的数据，自2022年Ordinals协议发布以来，比特币Ordinals铭文的铸造量快速增长，而近一个月铸造的增长量更是惊人。截至2023年11月18日，单日比特币铭文的铸造量峰值达超过41万个，而比特币铭文的总铸造量已经接近4200万个。根据unisat的BRC20通证数据，截止至2023年11月17日，共有超过50000种BRC20通证被部署。目前市场上最火热的BRC20通证例如ordi、pepe、oshi、meme、nals等基本都是meme通证，以炒作为主。BTC域名是一种类似于以太坊中ENS的应用，允许用户将复杂的钱包地址转换为易于使用且人类可读的文本格式。目前，市场上主要的BTC域名体系有两种：基于StacksNetwork的BNS系统和基于Ordinals的域名项目。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 【汽车】广州车展总结：新势力自主新车强势，高阶智驾迭代加速20231120 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimenggszqcom 刘伟分析师S0680522030004liuweigszqcom 行业景气度维持高位，期待年末冲量与智能化催化。10月乘用车销量249万辆，同环比114002，创历史新高。展望未来，行业需求受益于优质新车的密集上市，叠加渠道端年末冲量，强供给高折扣的背景下，景气度有望维持高位。此外，问界M7最新OTA已搭载HUAWEIADS20，无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏于“1024科技日”宣布XNGP年底前2550座城市NOA。“通勤模式”直达消费者痛点，上车铺开的背景下，行业渗透速率 拐点向上，优势车企与供应链受益显著，随着消费者测试体验的不断升温，板块有望迎来催化。 投资建议：1）整车：板块新车自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】 风险提示：政策落地及终端需求不及预期；行业价格竞争持续；新车型投放节奏不及预期 【医药生物】医药新需求大单品梳理之四：丁甘交联玻璃酸钠注射液20231120 张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom胡偌碧分析师S0680519010003huruobigszqcom膝关节骨关节炎多发于中老年人群，疼痛管理是临床一大难题。 玻璃酸钠注射液被推荐用于OA治疗，丁甘交联玻璃酸钠注射液1针疗程，国内尚无其他六个月注射1次的产品上市。 丁甘交联玻璃酸钠注射液为51类创新产品，兼具临床价值与药物经济学价值。HyruanONE改善患者顺应性，为潜在二十亿级别大单品，亿帆医药为国内独家代理。风险提示：医药负向政策超预期，行业增速不及预期，销售额预测偏差风险。 【电力设备新能源机械设备】奥来德（688378SH）以实现国产替代为使命，双重发力Oled材料及钙钛矿蒸镀业务20231120 杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom张一鸣分析师S0680522070009zhangyiminggszqcom奥来德：研发导向型企业，布局多个板块及环节。 蒸发源设备：实现国产替代优势显著，延展钙钛矿领域。有机发光材料：OLED优势凸显，终端市场空间辽阔。 盈利预测：我们预计公司20232025年营业收入分别为5507841399亿元，同比增长198426784，预计归母净利润139200332亿元，对应PE为514x357x215x。 风险提示：蒸发源业务市占率风险，有机发光材料技术突破瓶颈风险，钙钛矿蒸镀机技术发展不及预期风险。 研究视点 【海外】小鹏汽车W（09868HK）智驾加速开城，新车望推动销量大幅上行20231120 夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom 刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom Q3开启新车周期，收入大幅增长。投资建议：我们预计公司20232025年销量约143252万辆，20232025年总收入达3116951060亿元、nonGAAP净利润率为34102。考虑到新品牌车型给公司业绩带来的增量贡献，我们给予小鹏汽车192亿美元目标估值，对应2x2024ePS，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险。 【海外】理想汽车W（02015HK）销量增长超预期，季度盈利再创新高20231120 夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom 刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom 季度盈利再创新高，4Q销量指引超预期。投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司20232025年销量约3766105万辆，总收入达121220163017亿元，nonGAAP归母净利润为106170306亿元，nonGAAP净利润率为9810。基于公司出色的产品力、稳定的盈利能力，我们给予其目标市值4755亿人民币，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险。 【海外】京东集团SW（09618HK）Q3利润超预期，坚持策略优化20231120 夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom 零售增速放缓，利润超预期。2023Q3京东集团收入2477亿元，yoy17。经调整归母净利润为106亿元、yoy6，经调整归母净利率为43、yoy02pct，超市场预期。 京东零售：坚持POP生态与低价策略，丰富商家与用户生态。京东物流：高质量增长。AI言犀大模型开启试点应用。我们预测公司20232025年收入107651166112506亿元，同比增长387，nonGAAP归母净利328370427 亿元，同比增长161315，维持“增持”评级。 风险提示：平台商家生态发展不及预期；消费者消费意愿不及预期；创新业务亏损超预期；百亿补贴投入超预期。 【海外】腾讯控股（00700HK）利润结构优化，AI持续投入20231120 夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom 2023Q3结构优化推动利润超预期。广告：视频号广告表现亮眼，毛利率持续改善。科技：金融企服延续增长，直播带货贡献增量。游戏：本土游戏恢复增长，后续pipeline充足。完善AI布局，开启应用赋能。我们预测公司20232025年收入分别为613268417546亿元，同比增长111210。NonGAAP净利润分别为155518222034亿元，同比增长341712。基于增值服务广告各15x20x2023ePE、金融企服及其他各5x2x2023ePS、及投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：微信商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策变化，金融政策监管变化，假设和测算误差风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公