财通策略&多行业—2024年8月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《迷雾正在散开——A股策略专题报告(20240728)》2024-07-28 2.《寻找新的平衡点——“美”周市场复盘（7月第4周）》2024-07-27 3.《特朗普交易2.0的五个影响》 2024-07-23 证券研究报告 核心观点 市场观点：宏观政策积极有为，积极情绪正在酝酿。5月以来市场一直呈现守势，主要在于内外经济弱修复，投资者对于刺激政策的“预期”不强。7月央行超预期降息（下调7天逆回购/LPR/SLF/MLF），各大行下调存款利率，需要重视宏观政策积极有为，市场底部时，我们反而可以逐步乐观、关注转变信号。积极情绪正在逐步酝酿，当前促使市场转变未必一定需要重大利好，宏观不确定性的下降也能带动情绪回暖：1）美国的衰退路径、美联储的降息路径，得到确定；2）国内高频经济不进一步大幅下滑，例如地产、商品价格；3）国内政策诉求更加明确，例如对于经济增速和就业的定性、表态。 海外宏观迷雾仍在扰动全球资金，尽管外部不确定性需要时间去确认，但国内确定性提升，市场情绪底部+政策果断加码。1）市场情绪底部区域：截止7.26两融余额持续走低至14343亿元、两融担保比例降至237%。2）政策力度超预期地发力：央行超预期降息，7天逆回购/LPR/SLF下调10Bp，MLF下调20Bp；各大行下调存款利率，为后续货币政策留足空间。财政部统筹3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新；国资委表态未来5年央企大规模设备更新改造总投资超3万亿元。关注降息交易3个要点：1）美联储降息往往是衰退式降息，降息前中期需要防风险。2000年以来美联储4次降息（2000年5月、2007年10月、2008年10月、2019年8月）的背景都是美国经济走弱，同期美股EPS增速下移、全球市场出现波动和调整，投资者自首次降息以前1个季度开始应当防范风险。2）美联储降息一段时间后，市场逐渐开启反弹，科技板块往往领先。多次降息以后，全球市场企稳回升，此时经济依然处在不冷不热状态，而科技股的估值和盈利（对于经济周期敏感度略低一些）都更具弹性、往往领跑。针对市场关注的，利率下行利于科技股等长久期资产拔估值，主要是：经济平稳偏弱状态，利率稳步下行，成长性资产估值抬升。3）降息周期，从美国科技股映射A股，有联动也有不同。美股A股科技映射主要是3条路径：全球经济股市共振、半导体等行业基本面共振、宽松后外资流入；本轮AI产业趋势中，中国科技板块与美股在影响范围和影响程度上，并非完全对应。 行业配置层面，设备更新改造政策催化，成长优选。一方面，美国通胀回落+联储有望降息+三中全会/新质生产力催化，成长关注电子（苹果链、PCB）、AI、算力、智能驾驶（车路云）等。另一方面，3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，且未来5年设备更新总投资超3万亿元关注政策支持催化的电网、船舶、货车、农机、汽车、家电、电子等。 各行业8月十大金股：东方电缆、浙江鼎力、中国中免、沪电股份、青岛啤酒、协创数据、银轮股份、渝农商行、江苏银行、香港交易所。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （07.31） EPS（元） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603606 东方电缆 351.42 51.10 1.45 1.89 2.81 35.14 27.01 18.19 买入 603338 浙江鼎力 266.24 52.58 3.69 4.54 5.53 14.26 11.58 9.52 增持 601888 中国中免 1,419.44 68.61 3.25 3.88 4.76 21.14 17.71 14.42 买入 002463 沪电股份 640.64 33.48 0.79 1.18 1.44 42.36 28.30 23.30 增持 600600 青岛啤酒 937.07 68.69 3.13 3.75 4.36 21.96 18.34 15.76 增持 300857 协创数据 158.63 64.68 1.17 3.42 4.82 55.22 18.89 13.43 买入 002126 银轮股份 131.77 15.92 0.74 1.01 1.41 21.53 15.82 11.30 增持 601077 渝农商行 587.16 5.17 0.96 1.08 1.19 5.39 4.78 4.33 增持 600919 江苏银行 1,411.22 7.69 1.57 2.09 2.44 4.91 3.68 3.15 增持 00388 香港交易所 2,938.85 231.80 9.36 9.79 10.18 24.78 23.69 22.77 买入 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1策略李美岑：迷雾正在散开4 2电新张一弛：东方电缆(603606)4 3机械佘炜超：浙江鼎力(603338)5 4商社刘洋：中国中免(601888)5 5电子张益敏：沪电股份(002463)5 6食品饮料吴文德：青岛啤酒(600600)6 7计算机杨烨：协创数据(300857)6 8汽车邢重阳：银轮股份(002126)6 9银行刘斐然：渝农商行(601077)6 10银行刘斐然：江苏银行(600919)6 11非银金融许盈盈：香港交易所(00388)7 1策略李美岑：迷雾正在散开 宏观政策积极有为，积极情绪正在酝酿。5月以来市场一直呈现守势，主要在于内外经济弱修复，投资者对于刺激政策的“预期”不强。7月央行超预期降息（下调7天逆回购/LPR/SLF/MLF），各大行下调存款利率，需要重视宏观政策积极有 为，市场底部时，我们反而可以逐步乐观、关注转变信号。积极情绪正在逐步酝酿，当前促使市场转变未必一定需要重大利好，宏观不确定性的下降也能带动情绪回暖：1）美国的衰退路径、美联储的降息路径，得到确定；2）国内高频经济不进一步大幅下滑，例如地产、商品价格；3）国内政策诉求更加明确，例如对于经济增速和就业的定性、表态。 三大海外宏观迷雾仍在扰动全球资金，但国内确定性提升，市场情绪底部+政策果断加码。关注降息交易3个要点：1）美联储降息往往是衰退式降息，降息前中期需要防风险。2000年以来美联储4次降息（2000年5月、2007年10月、2008年10月、2019年8月）的背景都是美国经济走弱，同期美股EPS增速下移、全球市场出现波动和调整，投资者自首次降息以前1个季度开始应当防范风险。2）美联储降息一段时间后，市场逐渐开启反弹，科技板块往往领先。多次降息以后，全球市场企稳回升，此时经济依然处在不冷不热状态，而科技股的估值和盈利 （对于经济周期敏感度略低一些）都更具弹性、往往领跑。针对市场关注的，利率下行利于科技股等长久期资产拔估值，主要是：经济平稳偏弱状态，利率稳步下行，成长性资产估值抬升。3）降息周期，从美国科技股映射A股，有联动也有不同。美股A股科技映射主要是3条路径：全球经济股市共振、半导体等行业基本面共振、宽松后外资流入；本轮AI产业趋势中，中国科技板块与美股在影响范围和影响程度上，并非完全对应。 行业配置层面，设备更新改造政策催化，成长优选。一方面，美国通胀回落+联储有望降息+三中全会/新质生产力催化，成长关注电子（苹果链、PCB）、AI、算力、智能驾驶（车路云）等。另一方面，3000亿元超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，且未来5年设备更新总投资超3万亿元，关注政策支持催化的电网、船舶、货车、农机、汽车、家电、电子等。 风险提示：美联储加息超预期；海外金融风险超预期；历史经验失效等。 2电新张一弛：东方电缆(603606) 海外市场进展顺利，7月中标英国海缆20.30亿元，包含InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元大额订单，并将依托欧洲子公司进一步开拓国际市场，海外市场竞 争力持续加强；国内产能布局不断优化，计划于莱州市总投资约15亿元建设高端海缆系统北方产业基地，未来将形成东部（北仑）、南部（阳江）、北部（莱州）全方位产业基地；产品布局完善，技术走在行业前列，拥有陆缆系统、海缆系统、海洋 工程三大产品，覆盖500kV及以下交流海缆、陆缆，±535kV及以下直流海缆、陆缆、海底光电复合缆、海底光缆等一系列产品。 风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。 3机械佘炜超：浙江鼎力(603338) 长期来看，我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。短期来看，欧盟反倾销初裁结果 税率落地，北美反倾销税率初裁结果降低22个百分点，北美关税的降低有望不仅抵消欧盟市场成本的增加，还将大幅增厚公司利润。公司北美臂式产品快速放量，有望持续贡献业绩稳健增长。 风险提示： 原材料、航运价格大幅上涨；汇率大幅波动；海外贸易环境恶化；市场竞争加剧风险等。 4商社刘洋：中国中免(601888) 1）香港免税额度于2024年7月1日起上调，叠加目前国际航班供给与出境游、出境商务会展需求双维度恢复，我们认为市内免税额度有望在此出境修复背景下跟随香港免税额度进行上调，整体政策有望在下半年迎来更新；2）近期消费税改革话题趋热，可以展望若消费税改革后免税渠道奢侈品、高端化妆品等品类价差较有税渠道进一步扩大，免税消费人群有望扩容。 风险提示：国内消费预期波动；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 5电子张益敏：沪电股份(002463) 在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域，公司研发项目主要涉及Class8及以上材料的运用及开发、NoEtch氧化技术&背钻Stub6/7milmax的高速信号完整性技术研发、PCB供电技术方案研发等。在产品开发部分，通用服务器BHS平台产品已落地开始产品化，同时开始预研下一代OKS平台产品；加速计算产品部分，112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付，3阶HDI的UBB产品已开始量产交付，基于PFGA、GPU、XPU等芯片架构的新平台部分目前在规划布局中；网络交换部分，基于112Gbps速率51.2T的盒式800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品(102.4T交换容量1.6T交换机)开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 6食品饮料吴文德：青岛啤酒(600600) 7月销量及库存环比改善明显，健康库存下Q3销量表现可期。公司今年旺季加大终端网点开拓数量+增投销售费用，伴随高温天气有望持续拉动销售。公司二季度高基数下销量有所承压，估值回调较多，目前仅18X，建议关注Q3基本面环比改善的催化机会。 风险提示：消费需求持续疲软；竞争加剧风险；成本波动风险。 7计算机杨烨：协创数据(300857) 公司业务全面升级，正逐步从ODM厂商角色升级成为集服务器再制造与售卖、云计算、人工智能算力服务、云视频数据服务等为一体的综合数字科技企业，长期发展前景与可持续性有望大幅提升，进而带来业绩与估值提振。 风险提示：云业务开展不及预期；服务器业务不及预期；宏观经济波动。 8汽车邢重阳：银轮股份(002126) 汽车零部件业务稳定增长；第三成长曲线业务快速增长。 风险提示： 液冷技术发展不及预期；新能源汽车零部件降价；下游客户产销量不及预期。 9银行刘斐然：渝农商行(601077) 1）重庆地区经济增速提升，带动当地信贷需求。成渝