财通策略&多行业-2023年8月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《运动战，向上磨——下半年市场展望》2023-07-30 2.《政策力度强化，大金融板块亮眼— —“美”周市场复盘（7月第4周）》 2023-07-29 3.《北上回流大金融达100亿元——全球资金观察系列六十八》2023-07-29 证券研究报告 核心观点 市场观点：中美经济底部修复、美联储有望转松，曙光已现；配置两个方向：外需回暖的中游制造+供给创新的科技成长。宏观层面两大线索：1）海外总需求回暖。全球供应链重构推动海外资本开支上行，美国消费需求即将上行。2）海外流动性拐点渐近。距美联储停止加息仅差“通胀指标”，全球市场有望迎来上行拐点。据此展望下半年行业配置：1）外需回暖的中游制造，如汽车、新能源、机械。2）供给创新的科技成长，包括数据要素、运营商、算力、半导体。 核心矛盾判断：经济预期博弈收敛，海外流动性转松可能是下半年最重要催化。中美经济都进入底部区间，国内流动性开启宽松，7月议息会议后美联储也开始讨论“加息何时休”。市场经历了2月的“强复苏预期”和5月的“弱复苏预期”，逐渐回到“温和复苏预期”。参考2019年，经济预期的博弈收敛后，国内流动性拐点确认年中市场底部，海外流动性拐点确认上行信号。 宏观线索一：海外总需求回暖。2021年起，各国先后从经济高点回落，现在可能处于经济下行周期尾声。1）全球资本开支新一轮扩张。日本、欧洲、越南等受益于全球供应链重构；美国资本开支被高利率压制，若利率正常化可能释放潜力。2）美国消费需求从历史底部回升。美国居民的收入、储蓄加速修复，消费信心指数即将上行。3）中美进入去库存尾声，“量+价”有待企稳美国：a）从去化效果来看，消费品>汽车>建材>计算机>资本品>信息技术。b）对标2020年各行业库存增速低点，消费品已接近，其他细分制造业可能还差一个季度。 宏观线索二：海外流动性拐点渐近。7月议息会议加息25Bp落地，全球市场开始预期结束加息，回顾去年10月20日《美联储加息何时休？》中结论：1）结束加息需4点宏观条件，景气方面制造业PMI下行超8个月（√），就业方面新增非农就业降至20万以下（√），工资方面打破“工资-通胀”螺旋（√），仅差“核心通胀读数回落至4%”。2）结束加息前后，10年美债利率提前2-4月见顶。对应当下，我们判断：1）本轮美联储距加息结束仅剩“通胀指标”，大概率在三季末、四季初，曙光已现但也不应操之过急。2）短期新兴市场赔率足够、或为布局良机。 行业配置：1）外需回暖的中游制造，如汽车、新能源、机械。2）供给创新的科技成长，包括数据要素、运营商、算力、半导体。 各行业8月十大金股：宁德时代、沪电股份、抚顺特钢、华依科技、天准科技、国力股份、贝泰妮、中国铁建、老白干、顾家家居。 风险提示：联储加息超预期，历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/7/30 PE EPS（元） 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300750.SZ 宁德时代 10,114 230 21.07 15.07 11.42 10.92 15.27 20.15 增持 002463.SZ 沪电股份 419 22 27.16 19.13 13.66 0.81 1.15 1.61 增持 600399.SH 抚顺特钢 197 10 33.33 24.39 19.23 0.3 0.41 0.52 增持 688071.SH 华依科技 44 52 37.14 21.58 15.85 1.4 2.41 3.28 增持 688003.SH 天准科技 81 42 38.89 29.17 25.30 1.08 1.44 1.66 增持 688103.SH 国力股份 58 61 44.53 23.19 15.48 1.37 2.63 3.94 增持 300957.SZ 贝泰妮 444 105 32.71 25.74 20.63 3.21 4.08 5.09 增持 601186.SH 中国铁建 1,297 10 4.48 4.03 3.66 2.23 2.48 2.73 增持 600559.SH 老白干 252 28 34.57 24.35 17.28 0.81 1.15 1.62 增持 603816.SH 顾家家居 360 44 17.19 14.47 12.19 2.56 3.04 3.61 增持 数据来源：wind，财通证券研究所注：PE预期截止2023.7.30 内容目录 1策略李美岑：运动战，向上磨4 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ）5 3建筑建材毕春晖：中国铁建（601186.SH）5 4机械军工余炜超：天准科技（688003.SH）5 5电子张益敏：国力股份（688103.SH）6 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7商社刘洋：贝泰妮（300957.SZ）6 8有色田源：抚顺特钢（600399.SH）6 9汽车邢重阳：华依科技（688071.SH）6 10轻工纺服吕明璋：顾家家居（603816.SH）7 11食品饮料孙瑜：老白干（600559.SH）7 1策略李美岑：运动战，向上磨 市场观点：中美经济底部修复、美联储有望转松，曙光已现；配置两个方向：外需回暖的中游制造+供给创新的科技成长。年初至今经济预期从2月“强复苏”到5月“弱复苏”，现回归“温和复苏”状态，经济预期博弈收敛后，流动性成为核心矛盾，参考19年，国内宽松确立年中市场低点、海外流动性拐点渐近确立下半年上行拐点。宏观层面两大线索：1）海外总需求回暖。全球供应链重构推动海外资本开支上行，美国消费需求上行即将启动，各行业库存去化接近尾声，海外经济韧性可能超出预期。2）海外流动性拐点渐近。距离美联储停止加息仅差“核心通胀读数降至4以下”，停止加息全球市场有望迎来上行拐点。据此展望下半年行业配置：1）外需回暖的中游制造，如汽车、新能源、机械。2）供给创新的科技成长，包括数据要素、运营商、算力、半导体。 核心矛盾判断：经济预期博弈收敛，海外流动性转松可能是下半年最重要催化。中美经济都进入底部区间、开始向上修复，国内流动性已经开启新一轮宽松周期， 7月议息会议后美联储也进入讨论“加息何时休”的阶段。资产中隐含的经济预期显示，市场经历了2月的“强复苏预期”（预期指数80%）和5月的“弱复苏预期” （30%），逐渐回到“温和复苏预期”（50%）的位置上。参考2019年，经济预期的博弈收敛后，国内流动性拐点确认年中市场底部，海外流动性拐点确认上行信号。 宏观线索一：海外总需求回暖。2021年起，发展中国家和发达国家先后从经济高点回落，制造业至今已经下行近18个月，可能处于经济下行周期尾声。1）全球资本开支新一轮扩张。日本、欧洲、越南、墨西哥等受益于全球供应链重构；美国资本开支被高利率压制处在底部，若利率正常化可能释放潜力。2）美国消费需求从历史底部回升。目前美国居民的收入、储蓄加速修复，消费信心指数即将从历史低点突破上行，预示消费回暖。3）中美进入去库存尾声，“量+价”有待企稳。聚焦美国：a）从去化效果来看，消费品>汽车>建材>计算机>资本品>信息技术。b）对标2020年各行业库存增速低点，消费品已经接近，其他细分制造业可能还差一个季度。 宏观线索二：海外流动性拐点渐近。7月议息会议加息25Bp落地，全球市场开始预期结束加息，回顾去年10月20日《美联储加息何时休？》中结论：1）结束加息需4点宏观条件，景气方面制造业PMI下行超过8个月（√），就业方面新增非农就业降至20万以下（√），工资方面打破“工资-通胀”螺旋（√），仅差“核心通胀读数回落至4%”。2）结束加息前后，10年美债利率提前2-4月见顶、后续继续下行，全球股市迎来向上拐点。对应当下，我们判断：1）本轮美联储维持“数据依赖型”路径，距离加息结束仅剩“通胀指标”，大概率在三季度末、四季度初，曙光已现但也不应操之过急。2）短期新兴市场处在“底部高波动”状态，赔率足够、或为布局良机。 行业配置： 1）外需回暖的中游制造，如汽车、新能源、机械。2）供给创新的科技成长，包括数据要素、运营商、算力、半导体。 风险提示：联储加息超预期，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ） Q2业绩超预期；费用率环比下降；存货大幅下降，资产减值波动减少；技术持续领先，海外份额持续提升。 风险提示：市场竞争加剧风险，新产品和新技术开发风险，原材料价格波动及供应风险。 3建筑建材毕春晖：中国铁建（601186.SH） 公司短期受益“稳增长”，长看“十四五”建设规划，需求景气度有望延续；公司勇挑“两新一重”建设重任，传统与新兴基建齐头并进，订单快速增长；公司积极盘活资产，高速REITs获批发行，释放存量资产活力；央企考核指标变革亦有望推动经营优化。 风险提示：宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，国际化经营风险 4机械军工余炜超：天准科技（688003.SH） 公司以“视觉装备平台企业”为核心定位，始终保持高强度研发投入，持续打造战略规划中的产品矩阵。目前公司业务主要分为消费电子、半导体泛半导体、汽车三大领域，现公司已与各领域头部客户密切合作，深入理解前沿工艺需求,持续升级原有产品的同时，既定新产品开始陆续投向市场，为后续发展打开持续增长空间。 风险提示：新产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济下行风险。 5电子张益敏：国力股份（688103.SH） 业绩整体平稳，毛利趋势向好；下游开拓顺利，多领域助力成长；产能逐步释放，预计公司业绩有望快速增长。 风险提示：新能源汽车需求下滑风险，下游应用领域拓展不利风险，贸易摩擦风险，产品质量控制不当风险，原材料价格波动风险。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 公司卡位高端服务器核心产品，随着经济走强，市场担忧得到缓解，订单有望逐季好转；毛利率同比持平，后续随着产品结构优化调整、产能利用率提升，公司毛利有望提升；内生+外延扩张保证自身研发与供应稳定性。 风险提示：下游需求转弱，疫情反复风险，地缘政治风险。 7商社刘洋：贝泰妮（300957.SZ） 2023Q1营业收入以及归母净利润增长；经典产品持续领跑，研发根基持续加固；多品牌矩阵初成型。 风险提示：美妆消费需求不足，新品推出不及预期，新品牌推广不及预期。 8有色田源：抚顺特钢（600399.SH） 高温合金、超高强度钢需求旺盛，公司市场龙头地位稳固，新建技改项目陆续投产释放产能，未来成长空间稳步扩增。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，设备投产不及预期风险。 9汽车邢重阳：华依科技（688071.SH） 1）测试服务能力不断增强：公司不断加速实验室的建设进程，目前建成覆盖纯电动力总成、混合动力总成、整车以及汽车零部件领域的专业实验室近百个。 2）测试品类不断提升：公司智能驾驶测试场已经正式投入使用，场地具备智能驾驶相关的封闭道路测试、智能驾驶场地测试、V2X测试及相关软件等方面的智能驾驶测试能力，目前已经为上汽大众等客户提供了相关智能驾驶测试服务。 3）IMU进入收获期：公司IMU产品与多家主机厂已完成车型匹配工作，已获得部分客户的产品定点，后续有望获得更多的客户订单。 风险提示：行业竞争加剧风险，汽车行业增速下降风险，宏观经济下行风险。 10轻工纺服吕明璋：顾家家居（603816.SH） 外销率先回暖，利润提升可期，软体龙头发力定制，看好公司从制造向零售转型；同时，H1竣工端稳健叠加家居政策出台，为下半年业绩提供支撑。 风险提示：地产销售下滑风险，原材料价格上涨风险，品类拓展不及预