财通策略&多行业——2024年1月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《春季躁动有哪些规律？--A股策略专题报告(20240101)》2024-01-01 2.《创业板指估值为0.5%分位数——全球估值观察系列八十四》2023-12-30 3.《触底回升，飘红收关——“美”周市场复盘（12月第5周）》2023-12-30 证券研究报告 核心观点 市场观点：23年末走红收官，24年初布局风险偏好行情。23年从年初到4月后步入波动期，市场行情和预期有部分背离。在22Q4看好大盘/红利/价值/低波防御后，当下我们需要用新态度取得新年初的高胜率反弹收益、打下全年基础，再用更平稳地心态观察Q1中后段的外部流动性、内部经济等。行业配置方面，若有春季躁动，则关注科创100为代表的小盘成长和旅游/钢铁/水泥 /核电的潜在反转。 春季躁动有哪些规律？ 1）经济空窗期内外流动性推波助澜，当下胜率赔率双高。每年底12月至次年 3月第一周是经济空窗期，市场先后交易以及“两会政策预期”以及“3月小阳春复工预期”，市场交易预期时往往具备更大弹性且短期无法证伪，3月后经济走势可能和预期背离或内外流动性紧缩后春季躁动可能结束。当前市场赔率胜率双高，只待边际催化。 2）由风险偏好驱动，小盘、成长风格为主，重视TMT。春季行情多数小盘领跑；成长风格胜率较高，市场在风险偏好驱动行情时，喜欢业绩弹性更高的方向，典型的是科技和周期；年初表现的行业与上一年年底的中央经济工作会议主题相对应，历史上年底中央经济工作会议对于基建/扩大内需、科技创新方向有所侧重时，春季行情往往在周期和科技方向会产生阶段性趋势行情。 3）如果有春季躁动，发令枪是什么？国内货币宽松或者海外资金回流。国内方面，中央经济工作会议再提降低社融成本，市场预期货币政策宽松，1月可能较快调整逆回购、SLF、MLF、LPR。海外方面，欧美股市及印越新兴市场在美联储议息会议转向后率先迎来上涨，此时全球资金寻找价值洼地，有望回流韩股、AH股等，带动市场补涨，北向资金在弱势市场的“鲶鱼效应”较强。 行业配置：一是科创100为代表的小盘成长，二是旅游/钢铁/水泥/核电的潜在反转。成长方面，科创100具备市值偏中小特征（流通市值中位数60亿元），行业偏向医药/电子/机械（规避部分热门AI、新能源超大市值标的），受益北交所外溢效应。反转方面，上述行业Q4表现不佳，或受流感影响、或受铁矿石/经济基本面影响，处在中底部位置，年底中央经济工作会议和国务院常务会议出现了政策催化。 各行业1月十大金股：福瑞股份，山东黄金，杰瑞股份，元力股份，长安汽车，中国太保，沪电股份，协创数据，巨子生物，王力安防。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/12/29 EPS（元） PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2367.HK 巨子生物 354 36 1.34 1.72 2.17 26.57 20.70 16.41 增持 投资评级 300049.SZ 福瑞股份 115 44 0.70 1.11 1.65 62.27 39.27 26.42 增持 605268.SH 王力安防 43 10 0.30 0.50 0.70 32.47 19.48 13.91 增持 600547.SH 山东黄金 942 23 0.47 0.62 0.66 48.66 36.89 34.65 增持 002353.SZ 杰瑞股份 288 28 2.51 3.18 3.42 11.20 8.84 8.22 增持 300174.SZ 元力股份 59 16 0.59 0.75 1.17 27.14 21.35 13.68 增持 000625.SZ 长安汽车 1,458 17 1.15 0.84 1.03 14.63 20.04 16.34 增持 300857.SZ 协创数据 129 53 1.15 1.61 2.23 46.08 32.91 23.76 增持 002463.SZ 沪电股份 422 22 0.75 1.02 1.31 29.49 21.69 16.89 增持 601601.SH 中国太保 2024 24 8.02 6.36 5.71 2.97 3.74 4.16 增持 数据来源：wind，财通证券研究所注：PE预期截止2023.12.29 内容目录 1策略李美岑：春季躁动有哪些规律？4 2机械&军工佘炜超：杰瑞股份（002353.SZ）5 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH）5 4电新张一弛：元力股份（300174.SZ）5 5建筑&建材毕春晖：王力安防（605268.SH）5 6商社刘洋：巨子生物（2367.HK）6 7电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 8计算机杨烨：协创数据（300857.SZ）6 9医药张文录：福瑞股份（300049.SZ）6 10金属&新材料田源：山东黄金（600547.SH）7 11汽车邢重阳：长安汽车（000625.SZ）7 1策略李美岑：春季躁动有哪些规律？ 市场观点：23年末走红收官，24年初布局风险偏好行情。23年从年初盛宴到4月后步入波动期，行情和预期有部分背离。在22Q4看好大盘/红利/价值/低波防御后，当下我们需要用新态度取得新年初的高胜率反弹收益、打下全年基础，再用更平稳地心态观察Q1中后段的外部流动性、内部经济等等。 春季躁动有哪些规律？ 1）经济空窗期内外流动性推波助澜，当下胜率赔率双高。每年底12月至次年3月第一周是经济空窗期，市场先后交易以及“两会政策预期”以及“3月小阳春复工预期”，市场交易预期时往往具备更大弹性且短期无法证伪，3月后经济走势可能和预期背离或内外流动性紧缩后春季躁动可能结束。回顾2017年以来的春季躁动行情，几乎都伴随着开年第1-2周外资的大幅流入，平均涨幅9.4%、持续时间37个交易日。再看当前市场：23年12月28日北向资金突然大举流入136亿元，万得全A大幅反弹2%、成交额近9000亿元，需要重视弱势环境下的外资“鲶鱼效应”；其次从核心资产到全市场的估值都来到了历史极低水位，赔率胜率双高，只待边际催化。 2）由风险偏好驱动，小盘、成长风格为主，重视TMT。春季躁动是“交易预期”行情且短期无法证伪，风险偏好是核心驱动因子，对应到市场结构：市值层面，2010年间14次春季行情小盘领跑12次，仅在2018年和2021年的年初例外，这两年都是一轮经济复苏高点的尾声；风格层面，成长风格胜率较高，市场在风险偏好驱动行情时，喜欢业绩弹性更高的方向，典型的是科技和周期；行业层面，年初表现的行业与上一年年底的中央经济工作会议主题相对应，历史上年底中央经济工作会议对于基建/扩大内需、科技创新方向有所侧重时，春季行情往往在周期和科技方向会产生阶段性趋势行情。再看当前市场：23年底中央经济工作会议九条任务的第一条和第二条分别是“以科技创新引领现代化产业体系建设”和“着力扩大国内需求”（消费），23年最后一个工作日李强总理召开国务院常务会议部署“新型城镇化”（周期、核电），重视TMT、旅游、钢铁/水泥、核电。 3）如果有春季躁动，发令枪是什么？国内货币宽松或者海外资金回流。国内方面，此前中央经济工作会议等再提降低社会融资成本，市场预期货币政策宽松，23年12月已经下调存款利率、国债期货大幅走牛，24年1月可能较快调整逆回 购、SLF、MLF、LPR，例如2019年1月4日降准成为当时40%大反弹的重要催化。海外方面，欧美股市及印越新兴市场在美联储议息会议转向后率先迎来上涨，其中美股估值再度进入历史偏高水位，可能需要等待基本面跟上、消化估值，此时全球资金寻找价值洼地，有望回流韩股、AH股等，带动市场补涨，北向资金在 弱势市场的“鲶鱼效应”较强。此外，我们也需要关注全球市场的波动，看信号、做对策、不执著。 4）如果有春季躁动，应该买什么？一是科创100为代表的小盘成长，二是旅游/ 钢铁/水泥/核电的潜在反转。成长方面，科创100具备市值偏中小特征（流通市值中位数60亿元），行业偏向医药/电子/机械（规避部分热门AI、新能源超大市值标的），受益北交所外溢效应。反转方面，上述行业Q4表现不佳，或受流感影响、或受铁矿石/经济基本面影响，处在中底部位置，年底中央经济工作会议和国务院常务会议出现了政策催化。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2机械&军工佘炜超：杰瑞股份（002353.SZ） （1）北美订单取得突破。（2）油气需求较好。 风险提示：全球油价出现较大波动，北美项目进展低于预期，下游资本开支低于预期。 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH） 开门红预录进展良好，在居民储蓄需求旺盛与竞品表现疲软背景下，24年1月及 Q1NBV均有望实现正增长。 风险提示：资本市场震荡持续；长端利率下行；报行合一、代理人分级等政策落地对队伍形成短期冲击。 4电新张一弛：元力股份（300174.SZ） 公司木质活性炭市场份额稳定，积极导入硅胶等高毛利业务，且钠离子电池硬碳负极业务逐渐导入市场，硅碳负极研发领先。 风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期，钠离子电池市场放量不及预期。 5建筑&建材毕春晖：王力安防（605268.SH） 1）2023年以来产量持续提升下折旧费边际大幅下降、费用继续摊销；2）成本端下降给公司带来终端产品的竞争力，市占率有望提升；3）公司智能化工厂进一步推进，未来有望持续降本增效。 风险提示：宏观经济下行风险、产能释放及智能化不及预期，钢价上涨风险。 6商社刘洋：巨子生物（2367.HK） 作为重组胶原蓝海市场龙头企业具备生产和技术优势，主品牌可复美高质量推新&品牌心智强化实现高增，单品强化促品牌影响力提升，医美管线有望24年落地开启第二曲线。 风险提示：新品推广不及预期；市场竞争加剧；医美管线获批不及预期。 7电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 1)受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，公司在英伟达GPU相关PCB供应方面具有竞争卡位优势，业绩在逐步兑现。2）伴随AI服务器架构升级，800G交换机有望放量，相关产品材料及层数要求高，产品存在技术壁垒，沪电深处交换机行业pcb龙头地位有望因此受益。同时，传统交换机产品去库后出现拉货需求，对业绩带来一定改善。 风险提示：下游需求转弱；原材料价格上涨；地缘政治风险。 8计算机杨烨：协创数据（300857.SZ） 云智造+云视频双轮驱动，未来增量空间广阔：同时布局海内外产品，在国内安徽、深圳、东莞三地结合地理位置优势进行合理产能布局。视频云平台迎来“收获期”，丰厚公司利润。公司视频云平台通过为用户提供云存储服务、转码服务、加速服务向用户收取一定的费用。 风险提示：消费电子市场需求疲软，公司新增产能无法消化，汇率剧烈波动。 9医药张文录：福瑞股份（300049.SZ） FibroScanGo按次收费的商业模式成为重要投资逻辑；全球第一个NASH新药即将获批；Echosens少数股东权益转让预期。 风险提示：FibroScan销售不及预期、NAFLD用药研发风险导致的间接影响、复方鳖甲软肝片销售不及预期等。 10金属&新材料田源：山东黄金（600547.SH） 受益于美联储明年进入降息周期，黄金有望持续上涨，公司是境内矿产金产量最高公司，金价上涨和成功收购银泰黄金将给公司带来较大盈利弹性。 风险提示：美联储超预期加息，黄金价格承压下行，原材料及能源价格大幅上涨。 11汽车邢重阳：长安汽车（000625.SZ） 1.启源品牌