业绩符合预期，重注合成生物学

梅花生物（600873）的2024年半年报显示，其营业收入为126亿元，同比增长-7.0%，归母净利润为14.7亿元，同比增长7.5%。尽管豆粕价格下跌和黄原胶价格下降对业绩产生了负面影响，但苏氨酸和98%赖氨酸的销售价格上涨了约13%，以及黄原胶和苏氨酸的新扩产能满产满销，加上公司提升的自动化和精细化管理，使得综合毛利率从18.43%提升至19.50%。

公司重点关注合成生物学产业，已建立起从基因组编辑到产品落地的全产业链，并通过技术创新降低氨基酸生产成本。此外，公司一直保持高分红率，累计分红金额达103.5亿元，累计分红率为53.6%。自2019年起，公司多次实施股份回购计划，2023年4月至2024年4月期间，以9.49元/股的价格回购了9064万股并注销，支付金额8.6亿元。管理层还于2024年1月至7月期间，以8256万元增持公司股份，进一步与公司利益绑定。

基于上述业绩表现和战略布局，预计公司2024-26年的营收分别为280/319/350亿元，同比增长1%/14%/10%，归母净利润分别为33/37/41亿元，同比增长4%/12%/12%，EPS分别为1.16/1.29/1.44元/股，复合年增长率(CAGR)为9%。考虑到公司的主营业务降本增效及合成生物学业务的潜力，维持“买入”评级。然而，公司面临的风险包括苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格的波动，潜在竞争者的进入，以及合成生物学领域进展的不确定性。

财务数据显示，公司2022-2026年的营业收入预计分别为27937/27761/27970/31853/35018百万元，增长率分别为21.14%/-0.63%/0.75%/13.89%/9.94%。市盈率从6.3倍增加至6.7倍，市净率从2.0倍降至1.3倍，EV/EBITDA从4.9倍降至3.0倍。