2024年中报点评：抗生素品种量价提升超预期，合成生物学项目推进顺利

公司2024年中报业绩显著超预期，2024H1实现收入31.95亿元（+32.20%），归母净利润7.66亿元（+96.05%）；单Q2收入16.72亿元（+45.73%），归母净利润4.14亿元（+92.04%）。业绩多季度高速增长主要得益于公共卫生事件后抗菌药物需求强劲及原料药价格上涨，公司作为行业龙头受益。分产品看，硫红（H1收入9.31亿元）、头孢（H1收入7.50亿元）价格及销量双升，青霉素类（H1收入13.01亿元）保持稳定。

盈利能力方面，规模效应、新疆地区成本优势及合成生物学业务贡献将推动盈利持续提升。合成生物学板块研发管线丰富，上海研究院已有十数个项目，部分短期落地，巩留新基地一期即将投产，红没药醇等品种2024年有望贡献业绩。后续规划将继续依托新疆及中亚资源，拓展高附加值品种。

基于当前量价齐升、合成生物学项目顺利推进，上调公司2024-2026年归母净利润至15.0/18.2/20.5亿元，对应P/E估值19/16/14X，维持“买入”评级。风险提示包括原料药下游需求不及预期、产品价格波动及地缘政治风险。