收入利润和云业务均超预期，AI开始贡献收入增长

谷歌（GOOGL/GOOG）更新报告 买入2024年7月30日 收入利润和云业务均超预期，AI开始贡献收入增长 24Q2业绩总览：24Q2公司营业收入为847亿美元（YoY+13.6%,QoQ+5.2%），净利润236亿美元（YoY+28.6%,QoQ-0.2%），收入和利润均超出市场预期。其中，谷歌服务收入739亿美元（YoY+11.5%）；谷歌云业务收入103亿美元 （YoY+28.8%）。整体看搜索广告业务保持稳健增长，云业务呈现高速增长。截至24Q2季度末，公司拥有1007亿美元的现金及等价物，经营现金流入266亿美元。24Q2公司向A/B/C类股票的股东分别支付股息12亿/1.7亿/11亿美元，总计25亿美元。并宣布下季度派发0.2美元每股股息。 罗凡环 852-25321539 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk  业务重点：本季度谷歌搜索和其他广告收入485亿美元（YoY+13.8%）,其增长受益于零售行业的增长。在效果广告和品牌广告的推动下，YouTube广告 主要数据 收入达到86.6亿美元（YoY+12.9%）。网络广告收入74.4亿美元（YoY-5.2%）。订阅、平台和设备收入为93.1亿美元（YoY+14.4%），再次得益于YouTube订阅收入的提升。谷歌云业务收入103亿美元（YoY+28.8%， 行业股价 TMT169美元 QoQ+8.1%）,高于市场预期收入的101亿美元，得益于AI带来需求的增长。 目标价 207美元 谷歌云的营业利润11.7亿美元，营业利润率为11.3%，较上一季度提升2%。OtherBets创新业务收入达3.7亿美元，主要包括自动驾驶汽车项目Waymo （+22%） 和生命科学Verily部门，运营亏损11.3亿美元，弱于预期的10.7亿美元。 股票代码 GOOGL/GOOG  费用情况：24Q1谷歌毛利率58.1%（YoY+0.9%，QoQ-0.04%）；运营利润率 已发行股本 123.1亿股 32.4%（YoY+3.1%,QoQ+0.7%）,同环比均有所提升，管理层在业绩电话会上表示未来两个季度运营利润继续提升。运营支出为218.1亿美元（YoY+5%），主要是研发费用的增加。本季度资本支出为132亿美元（YoY+91%， 市值52周高/低 20900亿美元191/120美元 QoQ+10%），增幅超预期，主要投资于技术基础设施，最大支出仍为服务器，其次为数据中心。公司继续预计2024年全年每个季度资本支出将达到或超过 每股净现值 24美元 120亿美元，全年有望达490亿美元，大超2023年的323亿美元。 主要股东 Vanguard7.22% 上调目标价至207美元，维持买入评级：AI赋能多项业务服务场景，推动业绩新的增长。公司的广告业务有望受益于AI模型效率的提升维持较好增长；谷歌云业务连续6个季度实现盈利，盈利能力持续提升，随着AI基础设施建 设的不断完善及AI解决方案的持续推出，我们看好谷歌未来广告业务的增长、云业务市场份额和盈利能力的提升以及AI变现的能力，给予每股目标价207美元，对应24财年27倍的PE，维持买入评级。 风险提示：美国宏观经济增长不及预期、公司的AI发展及商业化变现不及预期、云业务增长不及预期 Blackrock6.18% SergeyBrin5.90% LawrencePage3.13% 盈利摘要股价表现 总营业收入（百万美元）282,836 307,394 348,529 390,761 435,566 变动9.8% 8.7% 13.4% 12.1% 11.5% 净利润59,972 73,795 94,692 107,452 121,591 变动-21.1% 23.0% 28.3% 13.5% 13.2% 摊薄每股盈利（美元）4.6 5.8 7.7 9.0 10.6 变动-23.8% 26.5% 32.9% 16.0% 17.5% 基于170美元的市盈率（估）37.3 29.5 21.7 18.9 16.0 截至12月31日止财政年度2022实际2023实际2024预测2025预测2026预测 250 200 150 100 50 0 来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 业绩摘要 2024年第二季度业绩季度情况 搜索广告业务增长稳定，云业务盈利能力持续提高 主要观点：二季度业绩增长主要受益于搜索广告和云业务的推动。AI赋能多项业务服务场景，推动新的增长。公司不断重新构思和扩展Google搜索，随着AIOverviews的推出，提升用户搜索使用量及结果满意度。新的搜索方式Lens视觉搜索，有望通过视频形式完成搜索，提升视觉搜索使用量。大模型Gemini目前已有四种类型，每个类型都有其独特的使用场景，可提供200万个Tokens的上下文窗口，提升Google产品使用性能。公司会加大资本项目的开支大力发展AI，而AI增量需求会抵消企业削减资本开支的影响。 云业务连续六个季度实现高速增长，营业利润率稳定提升至11.3%。公司的AI基础设施为云客户提供的生成式AI解决方案被超过200万开发者使用，已创造数十亿美元的收入。最新的NvidiaBlackwell平台将于2025年进入GoogleCloud。云业务有望保持高速增长态势。整体而言，受益于美国消费和宏观经济复苏及AI赋能，广告业务预计会有较好增量空间；谷歌云业务将会有强劲的增长。我们对谷歌广告和云业务的发展仍保持一个积极乐观的态度。 24Q2公司营业收入847亿美元（YoY+13.6%,QoQ+5.2%），净利润236亿美元 （YoY+28.6%,QoQ-0.2%），收入和利润均超出市场预期。其中，谷歌服务收入739亿美元（YoY+11.5%,QoQ+5%），谷歌搜索和其他广告收入485亿美元 （YoY+13.8%，QoQ+5.1%）,YouTube广告收入86.6亿美元（YoY+12.9%，QoQ+7.1%）,网络广告收入74.4亿美元（YoY-5.2%，QoQ+0.04%），订阅、平台和设 备收入为93.1亿美元（YoY+14.4%，QoQ+6.6%）；谷歌云业务收入103亿美元 （YoY+28.8%，QoQ+8.1%）,高于市场预期收入的101亿美元；子公司otherbets收入3.7亿美元（YoY+28.1%，QoQ-2.6%），运营亏损为11.3亿美元。 截至24Q2季度末，公司拥有1007亿美元的现金及等价物，经营现金流入266亿美元。24Q2公司向A/B/C类股票的股东分别支付股息12亿/1.7亿/11亿美元，总计25亿美元。并宣布下季度派发0.2美元股息。 AlphabetInc(GOOGL/GOOG)FinancialResults USDMillions 1Q22A 2Q22A 3Q22A 4Q22A 1Q23A 2Q23A 3Q23A 4Q23A 1Q24A 2Q24AConsensus Diff(%/pct) TotalRevenues 68,011 69,685 69,092 76,048 69,787 74,604 76,693 86,310 80,539 84,74284,300 0.52%Beat YoY 23.0% 12.6% 6.1% 1.0% 2.6% 7.1% 11.0% 13.5% 15.4% 13.6% 13.0% Grossprofit 38,412 39,581 37,934 40,706 39,175 42,688 43,464 48,735 46,827 49,235 48,700 1.10%Beat YoY 23.1% 11.0% 1.2% -3.9% 2.0% 7.8% 14.6% 19.7% 19.5% 15.3% 14.1% OverviewOperatingIncome20,094 19,453 17,135 18,160 17,415 21,838 21,343 23,697 25,472 27,425 26,400 3.88%Beat 图1：谷歌季度业绩重点指标与预期对比 YoY 17.3% 1.9% -17.5% -18.8% -5.2% 3.0% 21.0% 26.7% 28.3% 26.5% 20.9% OPM 29.5% 27.9% 24.8% 23.9% 25.0% 29.3% 27.8% 27.5% 31.6% 32.4% 31.3% NetIncome 16,436 16,002 13,910 13,624 15,051 18,368 19,689 20,687 23,662 23,619 23,000 2.69%Beat YoY -8.3% -13.6% -26.5% -34.0% -8.4% 14.8% 41.5% 51.8% 57.2% 28.6% 25.2% NPM 24.2% 23.0% 20.1% 17.9% 21.6% 24.6% 25.7% 24.0% 29.4% 27.9% 27.3% Adsrevenues 54,661 56,288 54,482 59,042 54,548 58,143 59,647 65,517 61,659 64,616 64,500 0.18%Beat YoY 20.1% 10.1% 2.5% -2.3% 0.8% 5.5% 10.8% 12.5% 13.6% 11.5% 10.9% Googlesearch&othe 39,618 40,689 39,539 42,604 40,359 42,628 44,026 48,020 46,156 48,509 47,630 1.85%Beat YoY 24.3% 13.5% 4.3% -1.6% 1.9% 4.8% 11.3% 12.7% 14.4% 13.8% 11.7% YouTube 6,869 7,340 7,071 7,963 6,693 7,665 7,952 9,200 8,090 8,663 8,950 -3.21%Beat YoY 14.4% 4.8% -1.9% -7.8% -2.6% 4.4% 12.5% 15.5% 20.9% 13.0% 16.8% Segment 8,174 8,259 7,872 8,475 7,496 7,850 7,669 8,297 7,413 7,444 7,870 -5.41%Miss 20.2% 8.7% -1.6% -8.9% -8.3% -5.0% -2.6% -2.1% -1.1% -5.2% 0.3% GoogleNetwork YoY GoogleOther 6,811 6,553 6,895 8,796 7,413 8,142 8,339 10,794 8,739 9,312 9,380 -0.72%Miss YoY 4.9% -1.1% 2.1% 7.8% 8.8% 24.2% 20.9% 22.7% 17.9% 14.4% 15.2% GoogleCloud 5,821 6,276 6,868 7,315 7,454 8,031 8,411 9,192 9,574 10,347 10,090 2.55%Beat YoY 43.8% 35.6% 37.6% 32.0% 28.1% 28.0% 22.5% 25.7% 28.4% 28.8% 25.6% OtherBets 440 193 209 226 288 285 297 657 495 365 390 -6.41% YoY 122.2% 0.5% 14.8% 24.9% -34.5% 47.7% 42.1% 190.7% 71.9% 5.0% 36.8% GoogleServices 22,920 22