2024Q1业绩点评：利润超预期，AI对云收入贡献继续提升

业绩概览：2024Q1公司收入符合市场预期，经调整净利润超市场预期。 2024Q1公司营业收入315亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP经营利润67亿元，同比增长3.8%，市场预期57亿元；Non-GAAP净利润70亿元，同比增长22.4%，市场预期55亿元。自24Q1起，百度股份回购2.29亿美元，23年股份回购计划下累计回购金额达8.98亿美元。 运营优化推动百度核心业绩超预期，投入AI对利润率影响有限。1Q24百度核心Non-GAAP毛利率/经营利润率/净利率分别为59.0%/23.5%/27.8%，好于彭博一致预期，公司运营效率持续优化。24Q1公司Non-GAAP研发费用率同比提升0.3pct至15.1%，主要受支持生成式AI研究投入的服务器的折旧费和服务器机架费增加影响。公司24Q1业绩会上表示芯片足以支持文心大模型未来一两年训练，且由于24年国内高性能芯片供应有限，公司预计资本支出同比减少，对短期利润率影响可控，后续有望产生更多利润。 广告业务：短期承压，AI技术持续改善用户体验。24Q1百度核心收入238亿元，同比增长4%；其中在线营销收入170亿元，同比增长3%，主要受房地产及上下游相关行业广告主投放意愿较弱影响。2024年3月，百度APP月活用户达6.76亿，同比增加3%，托管页收入占百度核心在线营销收入达50%。公司正努力利用GenAI改善用户体验，搜索结果页面中已有11%是生成的结果，为用户问题提供更准确、更有条理和更直接的答案。 非广告业务：云计算收入加速增长，AI贡献提升。1）云计算业务：2024Q1云收入继续加速，同比增长12%（23Q4为11%），模型训练及推理需求增加驱动收入加速增长，并继续产生正的Non Gaap运营利润。Q1公司推出多款轻量级大语言模型，使文心日趋实惠；推出并改进企业客户的MaaS平台工具，促进AI原生应用程序、智能体的开发，以及在百度MaaS平台创建客制化模型。受益于需求增长及公司对AI技术栈的端到端优化，GenAI和基础模型收入占比从23Q4的4.8%提升至24Q1的26.9%。2）智能驾驶业务：24Q1萝卜快跑单量同增25%至82.6万单，截至24年4月19日累计单量超过6百万单。4月武汉地区完全无人驾驶订单比例70%，高于23Q4的45%，公司预计将在未来几个季度达100%。公司重点仍是改善区域UE并缩小业务损失，随着运营效率提高和成本降低，盈利有望逐步改善。 盈利预测与投资评级：考虑到短期整体广告业务仍有承压，但公司运营效率持续优化，我们将公司2024-2026年收入预测由1396/1500/1585亿元下调至1393/1482/1557亿元，将Non-GAAP净利润由288/311/345亿元上调至309/327/351亿元，对应2024年Non-GAAP PE为9倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期风险，AI伦理风险，技术风险，竞争风险。 表1：百度集团季度盈利预测（百万元）