原糖期价延续反弹，棉价维持震荡整理

研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2409合约14140元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.11%。持仓量442099手，仓单数12038张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15374元/吨，较前日下跌5元/吨，现货基差CF09+1230，较前日上涨10。全国均价15470元/吨，较前一日上涨1元/吨。现货基差CF09+1330，较前一日上涨20。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周六，由于来自墨西哥湾的暖湿气流进入内陆，为得州南部和东部地区带来了暴风雨，导致局地出现暴雨。得州东南部地区的河流和小溪已经溢出，沿海地区洪涝灾害持续。周末各地降雨概率自40%-100%不等，从格兰德河流域到沿海地区北部有13-32mm的降水。持续的阴雨天气和低温可能会影响棉花品质和产量。因此，棉农亟需晴朗干燥的天气，使田地和棉花恢复干燥。尽管南得州棉花采摘因降雨陷入停滞，但轧花厂的加工工作仍在继续。中南棉区：上周五夜间，孟菲斯中部和南部地区有雷暴和小到中雨。部分地区降雨量甚至超过了25mm，土壤含水量过高。上周六，三角洲地区天气恶劣，雨势缠绵，各地累计降雨量在8-25mm，由于土壤含水量饱和，可能引发洪涝灾害。东南棉区：上周五，东南棉区局部地区有暴风雨，主要集中在北卡罗来纳州和乔治亚州，累计降水达13-57mm。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉震荡收跌。国际方面，因美棉主产区迎来降雨，旱情有所缓解，美棉优良率环比显著提升，叠加美棉出口数据创下年度新低，美棉期价持续下跌，跌破70美分/磅关键支撑。当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。在当前需求支撑有限的情况下，全球棉市供需转向宽松，国际棉价仍有下行压力。国内方面，受美棉大跌以及上游丰产预期较强的影响，郑棉盘中一度跌破14000元/吨。虽然超跌后有所反弹，但整体上行驱动不足。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，预计单产普遍提高，整体产量或与去年基本持平。需求端来看，最近两周下游需求边际好转，纱厂补库有所增加，成品棉纱和坯布库存小幅去库，关注8月下游备货以及旺季订单情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5716元/吨，较前一日上涨50元/吨，涨幅0.88%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+330，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+330，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+330，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+480，较前一日下跌50。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体呈上扬走势，化机浆市场价格部分地区小幅下跌。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格偏强运行影响，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格小幅提涨50元/吨；阔叶浆现货市场买卖双方观望情绪浓郁，市场价格以稳为主，山东地区小鸟、新明星市场价格低端价格小幅上涨50元/吨，与业者考量成本压力有关；进口本色浆市场交投清淡，下游纸厂谨慎采买，现货市场价格平稳；进口化机浆市场受高价成交不畅影响，山东、江浙沪地区市场价格小幅下行50元/吨。 纸浆期价昨日小幅反弹。供应端，欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6147元/吨，环比下跌27元/吨，跌幅0.44%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6420元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+270，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6240元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR09+90，较前一日上涨10。 近期市场资讯，云南南华及英茂糖业现货报价本月糖价主要以跌为主，月跌幅为30-50元/吨，报价至6220-6280元/吨。7月份云南糖源高度集中，厂库清库进程加快，目前库存主要在大理、祥云的第三方仓库。7月上、中旬由于价格震荡下调，市场观望氛围浓，成交比较清淡，下旬糖价小幅上调，特别是7月24日糖价接连上调，成交开始放量。 昨日白糖期价偏弱整理。原糖方面，上周外盘探底回升，前半周在巴西降雨改善以及北半球恢复性增产预期较强的影响下，原糖持续走弱，盘中再次跌破18美分/磅，最低跌至17.86美分/磅。不过7月上半月巴西双周食糖产量同比下降近10%，糖产累计同比增幅有所收窄，市场对巴西产量的担忧再起，原糖盘面大涨近4个百分点，重新回到18美分/磅上方。郑糖方面，国产糖处于纯销售期，当前整体库存水平偏低，集团现货报价维持坚挺。二季度处于国内进口淡季，当前整体供应压力不大。不过前期原糖价格跌至18美分附近，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期后市进口糖将大量到港，三季度国内食糖进口量预计同比大增，现货供应压力也将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖近月合约仍有一定支撑。而远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注郑糖01合约反弹做空的机会。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨............................................................................................................