棉花观点
- 市场要闻与重要数据：郑棉2509合约13260元/吨，下跌0.11%；3128B棉新疆到厂价14445元/吨，下跌4元/吨；全国均价14553元/吨，下跌16元/吨。USDA数据显示，美棉种植率为66%，较去年同期慢2个百分点；现蕾率为8%，持平；优良率为49%，较去年同期低11个百分点。
- 市场分析：郑棉震荡收跌。宏观方面，美国加征关税政策不确定性仍存；国内政策助力经济修复，但效果待观察。国际方面，USDA下调全球棉花产量，上调消费量，期末库存持平。美棉新年度种植面积下降，播种进度偏慢，支撑棉价，但主产区旱情改善，其他国家供应端天气不足，国际棉价短期预计延续震荡。国内棉花商业库存加速去库，需求韧性，但新年度植棉面积稳中有增，新作产量增加概率较大，种植端缺乏利好驱动。下游成品累库不严重，但需求步入淡季，新增订单不足，市场担忧90天期满后关税政策，外贸订单未有明显改善，需求面支撑不足。
- 策略：中性。关税政策不确定性高，疆棉丰产预期强，国内进入消费淡季，郑棉短期反弹后仍存探底可能，核心矛盾在于下游需求衰退向上游传导的时间节点。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：白糖2509合约5732元/吨，下跌0.54%；广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，下跌25元/吨。
- 市场分析：郑糖延续弱势。原糖方面，巴西5月上半月食糖产量同比下降，对盘面起到支撑作用，原糖期价止跌企稳，但双周制糖比回升至历史高位，巴西新榨季增产预期暂未改变，印度和泰国产量预计回升，25/26榨季全球供应由短缺转为过剩逐渐成为市场共识。郑糖方面，广西降雨解除甘蔗旱情，4月产销数据向好，短期进口糖源有限，国内逐渐进入消费旺季，基本面存利好，但外盘走势偏弱，加工糖厂利润窗口出现，远期进口压力预期增加，压制郑糖上方空间。中长期若新榨季全球增产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性较大。
- 策略：中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西产量及国内进口节奏。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：纸浆2507合约5304元/吨，下跌2.03%；山东地区智利银星针叶浆现货价格6200元/吨，下跌15元/吨；山东地区俄针现货价格5375元/吨，下跌30元/吨。
- 市场分析：纸浆期价震荡下跌。宏观方面，4月特朗普“对等关税”落地，纸浆受宏观情绪影响波动加剧，一度跌至年内低点；5月中上旬以来，中美谈判取得进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪转好提振浆市心态，推动浆价反弹。供需方面，Arauco长协报价大幅下调，成本面支撑减弱，后续报价仍有继续下调可能；4月进口量环比下滑，5月进口货源到港量预计回升，供应宽松格局短期或难逆转；国内港口库存处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制；下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，纸厂采购仍以刚需为主，6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。
- 策略：中性。宏观利好推动浆价底部修复，但当前关税不确定性仍强。淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，浆价持续反弹空间或受到限制，短期预计延续震荡运行。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
