软商品日报：郑棉延续震荡整理，白糖期价继续反弹

期货研究报告软商品日报20240621 郑棉延续震荡整理，白糖期价继续反弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2409合约14570元吨，较前日上涨10元吨，涨幅007。 持仓量575514手，仓单数13421张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15572元 吨，较前日上涨12元吨，现货基差CF091000，较前日持平。全国均价15786元吨，较前一日持平。现货基差CF091220，较前一日下跌10元吨。 近期市场资讯，据印度气象部门消息，目前西南季风未见明显北上，仍覆盖着中部棉区古吉拉特邦南部、马哈拉施特拉邦北部，以及南部棉区特伦甘纳邦和安德拉邦北部沿海地区。当日印度本年棉花上市量折皮棉约为4114吨，其中主要包括马哈拉施特拉 邦2040吨、古吉拉特邦1360吨。据悉，19日印度棉花公司（CCI）抛储约13万吨，其中340吨为上年度陈棉，本年度竞拍底价S6在55500卢比坎地，上一年度S6在56100卢比坎地，均较前一日持平。另悉，18日抛储成交约1190吨，累计成交135万吨，CCI库存量在423万吨。 昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，USDA小幅上调全球棉花产量和消费量，因期初库存调增，期末库存环比小增。整体供需偏宽松的格局叠加美联储降息延后等宏观因素的影响，棉价受到压制，美棉主力合约盘中跌至再创新低。但周度口数据较为良好，对价格有所支撑。不过整体来看还未现大的利多驱动因素。国内方面，疆内天气平稳，气候条件目前较利于棉花生长，丰产预期较强。今年以来进口量维持高位，供应端偏宽松。下游纺织厂开机率较上周小幅下滑，需求持续低迷。淡季特征明显， 价格重心继续下移。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，外盘再创阶段新低。国内67月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况 下，棉价易跌难涨，短期郑棉预计延续偏弱整理。 策略 中性 风险 宏观及政策风险 纸浆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5936元吨，较前一日上涨30元吨，涨幅051。 现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元吨，较前一日持平，现货基差sp09410，较前一日下跌30。山东地区“月亮”针叶浆6350元吨，较前一日持平，现货基差sp09410，较前一日下跌30。山东地区“马牌”针叶浆6350元吨，较前一日持平，现货基差sp09410，较前一日下跌30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元吨，较前一日持平，现货基差sp09660，较前一日下跌30。 近期市场资讯，截止2024年6月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为1823万吨，较上期上涨32万吨，环比上涨18，库存量在本周呈现窄幅累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现去库的状态，港上货速度较上周期下降，目前基本维 持1万吨天左右，去库表现主要为港外仓库适度货，整体库存量变动不大。本周期 常熟港库存量呈现累库的走势，货数量较上周期小幅下降，周期内累计货超过9 万吨。另外，高栏港、天津港库存均有所累积。 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不 畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能 还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，若国内下游需求负反馈持续累积，或对浆价持续上行形成阻力。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。 策略 中性 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6055元吨，环比上涨6元吨，涨幅010。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6390元吨，较前一日持平，现货基差SR09340，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6160元吨，较前一日持平，现货基差SR09110，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为84艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为 35239万吨，此前一周为37271万吨。在当周等待口的食糖总量中，高等级原糖VHP数量为33915万吨。跟据Williams发布的数据，桑托斯港等待口的食糖数量为26058万吨，帕拉纳瓜港等待口的食糖数量为8117万吨。 昨日白糖期价横盘整理。国际方面，当前关注焦点在于巴西2425榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，不过印度可能放宽转产乙醇的限制，关注三季度北半球天气。整体来看，2425榨季全球食糖供应过剩的预期较强，Czarnikow最新预计2425榨季全球食糖供应过剩550万吨，原糖上方压力依旧较强。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船 报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合 来看，中长期全球食糖增产预期较强，基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。近期国内基本面变化有限，短期不建议过分看空。 策略 中性 风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨6 图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨6 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨6 图4CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5郑棉9月基差丨单位：元吨6 图6郑棉1月基差丨单位：元吨6 图7郑棉91价差丨单位：元吨7 图8郑棉15价差丨单位：元吨7 图9棉花月度进口量丨单位：吨7 图10棉花累计进口量丨单位：吨7 图11棉花工业库存丨单位：万吨7 图12棉花商业库存丨单位：万吨7 图13纯棉纱厂负荷丨单位：8 图14全棉坯布负荷丨单位：8 图15纱厂棉花库存丨单位：天8 图16纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17织厂棉纱库存丨单位：天8 图18全棉坯布库存丨单位：天8 图19服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25纸浆主力收盘价丨单位：元吨10 图26国内漂针浆现货价丨单位：元吨10 图27山东银星基差丨单位：元吨10 图28CFR外盘报价丨单位：美元吨10 图29纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34青岛港常熟港保定地区高栏港库存丨单位：万吨11 图35双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43白糖主力收盘价丨单位：元吨13 图44ICE11号糖收盘价丨单位：美分磅13 图45白糖现货价格丨单位：元吨13 图46郑糖09基差丨单位：元吨13 图47郑糖01基差丨单位：元吨13 图48全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1郑棉主力收盘价丨单位：元吨图2中国棉花价格指数328丨单位：元吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 201905202005202105202205202305202405 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201905202005202105202205202305202405 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元吨图4CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 201906202006202106202206202306 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 201906202006202106202206202306 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5郑棉9月基差丨单位：元吨图6郑棉1月基差丨单位：元吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7郑棉91价差丨单位：元吨图8郑棉15价差丨单位：元吨 2000 1500 1000 500 0 500 1000 190920012109220122092301 2309240124092501 116216316416516616716816 2000 1500 1000 500 0 500 210121052201220523012305 2401240525012505 520620720820920102011201220 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9棉花月度进口量丨单位：吨图10棉花累计进口量丨单位：吨 500000 4