股票股指期权：市场下行，半数品种隐波上行。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月29日 生 研 品股票股指期权：市场下行，半数品种隐波上 究行。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2348.48 -6.84 33.67 -6.82 2349.13 -0.65 2350.13 -1.65 沪深300指数 3390.74 -18.55 109.79 -14.41 3383.80 6.94 3379.40 11.34 中证1000指数 4685.65 -16.43 109.32 -1.37 4639.33 46.31 4593.13 92.51 上证50ETF 2.435 -0.009 5.65 -8.33 2.438 -0.003 2.442 -0.007 华泰柏瑞300ETF 3.454 -0.020 5.95 -7.63 3.452 0.002 3.451 0.003 南方500ETF 4.776 -0.030 1.47 -0.95 4.751 0.025 4.738 0.038 华夏科创50ETF 0.740 -0.013 17.91 0.67 0.739 0.001 0.737 0.003 易方达科创50ETF 0.724 -0.014 3.58 -0.42 0.724 0.000 0.721 0.003 嘉实300ETF 3.588 -0.023 1.46 -2.16 3.587 0.001 3.588 0.000 嘉实500ETF 4.956 -0.024 0.51 -0.37 4.929 0.027 4.913 0.043 创业板ETF 1.604 -0.023 5.72 -1.78 1.603 0.001 1.600 0.004 深证100ETF 2.304 -0.026 0.30 -0.13 2.300 0.004 2.296 0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 17255 -13690 62019 1722 66.67% 47.54% 2400 2300 沪深300股指期权 45169 -30282 169233 4740 68.28% 58.94% 3500 3500 中证1000股指期权 93287 -73235 192692 5345 87.79% 55.42% 5000 4600 上证50ETF期权 590082 -494130 1496858 71947 87.54% 76.72% 2.5 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 539947 -371836 1199574 55866 84.24% 83.27% 3.6 3.5 南方500ETF期权 854309 -612217 1048650 35761 92.99% 89.01% 5 4.7 华夏科创50ETF 296850 -68787 905557 39262 82.54% 54.06% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 155626 -17654 427999 10145 93.83% 66.71% 0.75 0.7 嘉实300ETF期权 75032 -86062 213224 19763 82.75% 90.46% 3.7 3.4 嘉实500ETF期权 146685 -109235 255389 25181 105.50% 77.56% 5.25 4.9 创业板ETF期权 535748 -240483 936453 92823 99.89% 73.27% 1.65 1.6 深证100ETF期权 53417 -43535 123825 14540 102.87% 85.67% 2.35 2.3 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.18% -0.45% 10.56% -0.56% -0.16% -0.08% 15.13 -0.018 沪深300股指期权 13.82% -0.34% 12.60% -0.78% 2.81% 0.03% 15.76 0.201 中证1000股指期权 22.49% -0.44% 19.15% -2.31% -6.30% 1.59% 24.58 0.262 上证50ETF期权 12.86% -0.21% 10.09% 0.03% 2.82% 2.26% 14.28 0.251 华泰柏瑞300ETF期权 13.61% -0.15% 11.46% 0.02% -1.41% 1.95% 15.26 0.164 南方500ETF期权 17.97% 0.42% 18.45% -0.60% -4.44% 3.00% 19.82 0.747 华夏科创50ETF 23.20% 0.51% 22.96% -0.09% 2.10% 0.01% 27.81 1.283 易方达科创50ETF 23.78% 1.02% 23.79% -0.10% -1.16% -1.64% 27.50 1.385 嘉实300ETF期权 13.57% -0.08% 11.69% 0.06% 0.07% 2.61% 15.11 0.213 嘉实500ETF期权 18.29% 0.40% 18.60% -0.64% -1.62% 1.64% 20.26 0.699 创业板ETF期权 19.77% 0.28% 19.17% -0.25% -2.42% 1.80% 21.72 0.739 深证100ETF期权 17.13% 0.69% 16.25% 0.10% -2.01% -0.63% 18.48 0.895 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.40% -0.39% 8.74% -0.08% 0.43% 0.04% 沪深300股指期权 14.29% -0.24% 9.89% -0.01% -1.02% -1.79% 中证1000股指期权 22.90% -0.18% 22.46% -0.15% -6.72% -0.80% 上证50ETF期权 13.39% -0.14% 8.73% 0.00% 0.05% 1.14% 华泰柏瑞300ETF期权 14.10% -0.22% 9.67% 0.05% -2.87% -0.91% 南方500ETF期权 18.21% 0.12% 16.90% 0.01% -4.73% 1.66% 华夏科创50ETF 23.29% 0.35% 22.09% 0.38% 3.03% -1.52% 易方达科创50ETF 22.88% 0.27% 22.46% 0.45% 2.01% -1.28% 嘉实300ETF期权 14.01% -0.26% 10.03% 0.08% -2.07% -0.06% 嘉实500ETF期权 18.37% 0.08% 17.01% 0.00% -3.11% 0.74% 创业板ETF期权 20.12% 0.03% 18.55% 0.24% -6.13% -2.23% 深证100ETF期权 16.65% -0.16% 14.10% 0.20% -4.32% -0.13% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 14.5% 20%14.0% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 16.0% 15.0% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2024/1