股票股指期权：标的下行，大部分品种主力隐波上升。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月23日 生 研 品股票股指期权：标的下行，大部分品种主力隐 究波上升。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2396.67 -35.88 41.34 -0.49 2396.87 -0.19 2398.87 -2.19 沪深300指数 3439.88 -75.05 128.90 -3.23 3430.93 8.94 3423.73 16.14 中证1000指数 4694.95 -131.92 120.50 9.76 4633.00 61.95 4583.53 111.42 上证50ETF 2.483 -0.032 7.00 -3.69 2.480 0.003 2.484 -0.001 华泰柏瑞300ETF 3.501 -0.070 9.20 -7.97 3.495 0.006 3.495 0.006 南方500ETF 4.794 -0.140 2.44 -0.60 4.789 0.005 4.760 0.034 华夏科创50ETF 0.756 -0.031 26.71 3.21 0.754 0.002 0.749 0.007 易方达科创50ETF 0.739 -0.031 5.88 -2.09 0.738 0.001 0.731 0.008 嘉实300ETF 3.637 -0.076 1.95 -1.70 3.635 0.002 3.633 0.004 嘉实500ETF 4.966 -0.150 0.62 -0.03 4.964 0.002 4.941 0.025 创业板ETF 1.640 -0.053 7.61 -0.12 1.634 0.006 1.624 0.016 深证100ETF 2.338 -0.067 0.63 0.16 2.336 0.002 2.325 0.013 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 18596 -2692 50990 571 66.63% 53.39% 2500 2350 沪深300股指期权 71817 9762 147384 10061 68.13% 60.54% 3500 3500 中证1000股指期权 116703 25835 168122 13839 91.64% 54.83% 5000 4400 上证50ETF期权 1234767 -173063 1608362 -23423 102.11% 91.02% 2.5 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1164412 72169 1331325 1647 87.46% 86.18% 3.6 3.4 南方500ETF期权 1875505 526876 1228585 24965 108.64% 71.49% 5.25 4.8 华夏科创50ETF 609383 88813 1072768 22499 80.90% 55.43% 0.8 0.75 易方达科创50ETF 317385 38910 519020 4114 112.52% 67.43% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 196155 20142 283905 38784 71.98% 81.96% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 275536 82561 311034 45453 117.40% 84.60% 5.25 5 创业板ETF期权 962825 159718 1233833 106657 94.58% 68.37% 1.7 1.65 深证100ETF期权 101864 20050 147399 14298 120.38% 77.07% 2.45 2.4 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.27% 0.42% 10.14% 1.66% -1.75% 0.50% 13.94 -0.071 沪深300股指期权 13.06% 0.76% 12.15% 2.75% 1.68% 1.97% 15.09 0.815 中证1000股指期权 24.18% 1.73% 22.07% 0.46% -1.81% 4.70% 25.57 1.137 上证50ETF期权 13.17% 0.63% - - -4.88% -14.23% 12.94 -0.205 华泰柏瑞300ETF期权 13.06% -0.48% - - -3.75% -5.17% 13.74 0.162 南方500ETF期权 19.16% 0.99% - - -4.48% -3.68% 19.53 0.374 华夏科创50ETF 26.85% 3.39% - - 7.82% 5.46% 27.27 0.548 易方达科创50ETF 30.45% 9.43% - - -12.52% -36.11% 27.02 1.525 嘉实300ETF期权 14.85% 2.27% - - 15.68% 11.34% 14.09 0.186 嘉实500ETF期权 19.03% 1.71% - - -5.39% -13.98% 19.53 0.748 创业板ETF期权 22.02% 2.18% - - -4.97% -9.55% 21.30 0.233 深证100ETF期权 16.46% 0.37% - - -4.09% -6.09% 16.71 0.035 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.71% -0.36% 8.89% 0.36% -1.88% -2.98% 沪深300股指期权 13.81% 0.56% 10.06% 1.03% -1.71% 0.67% 中证1000股指期权 23.70% 1.19% 21.49% 0.77% -3.51% -1.56% 上证50ETF期权 11.62% -0.22% 8.74% 0.79% -2.34% 3.23% 华泰柏瑞300ETF期权 12.28% 0.15% 10.78% 1.88% -1.47% 2.77% 南方500ETF期权 18.01% 0.62% 18.79% 1.81% -4.74% -0.94% 华夏科创50ETF 23.59% 0.73% 24.83% 3.17% -0.66% 0.51% 易方达科创50ETF 23.08% 1.05% 25.16% 3.31% 0.37% -1.88% 嘉实300ETF期权 12.66% 0.31% 11.19% 1.97% -3.44% -2.61% 嘉实500ETF期权 18.21% 0.86% 18.81% 1.95% -4.40% -1.54% 创业板ETF期权 19.36% 0.03% 20.32% 2.02% -6.99% -1.67% 深证100ETF期权 15.35% 0.04% 14.94% 2.52% -6.83% -1.60% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 30.00% 25.00% 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 0.6 20.00% 15.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 -10% 000852成交量PCR持仓量PCR -15% 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -20% -25% -30% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股