股票股指期权：市场走弱，隐波持续下行，国庆前仍存上行风险。

金融衍生品研究 金融 衍2024年9月18日 生 研 品股票股指期权：市场走弱，隐波持续下行，国 究庆前仍存上行风险。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2218.66 12.84 26.05 -1.04 2217.93 0.72 2214.13 4.52 沪深300指数 3171.01 11.76 84.72 -3.61 3170.67 0.34 3164.80 6.21 中证1000指数 4399.13 -14.05 113.55 -3.28 4401.27 -2.13 4366.53 32.60 上证50ETF 2.305 0.013 9.86 2.85 2.308 -0.003 2.308 -0.003 华泰柏瑞300ETF 3.238 0.010 12.25 3.75 3.240 -0.002 3.239 -0.001 南方500ETF 4.537 0.015 2.10 0.24 4.531 0.006 4.512 0.025 华夏科创50ETF 0.678 -0.005 18.97 3.41 0.677 0.001 0.674 0.004 易方达科创50ETF 0.663 -0.007 6.08 1.60 0.662 0.001 0.660 0.003 嘉实300ETF 3.316 -0.038 3.66 1.42 3.318 -0.002 3.316 0.000 嘉实500ETF 4.709 0.017 0.53 0.05 4.704 0.005 4.682 0.027 创业板ETF 1.504 -0.005 9.66 0.87 1.507 -0.003 1.507 -0.003 深证100ETF 2.168 0.005 0.40 0.00 2.166 0.002 2.169 -0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 34422 2601 79700 800 65.28% 44.32% 2300 2200 沪深300股指期权 96561 13670 223138 2860 68.27% 48.37% 3300 3150 中证1000股指期权 247746 75050 266659 5527 82.66% 48.59% 4600 4300 上证50ETF期权 1287627 265276 1980694 -2612 87.20% 57.83% 2.4 2.3 华泰柏瑞300ETF期权 1228938 345275 1508806 -9885 92.26% 61.95% 3.4 3.2 南方500ETF期权 2053334 616459 1389118 37544 86.12% 64.85% 4.7 4.5 华夏科创50ETF 445213 99519 1150435 19557 83.58% 40.25% 0.75 0.7 易方达科创50ETF 335963 121260 616257 17414 111.21% 46.11% 0.7 0.7 嘉实300ETF期权 223672 72659 320847 50560 81.23% 71.58% 3.453 3.255 嘉实500ETF期权 396554 105472 381842 68812 97.57% 77.22% 4.8 4.7 创业板ETF期权 832897 112644 1417076 78227 81.22% 59.47% 1.55 1.5 深证100ETF期权 85431 -4046 157045 16593 84.73% 67.02% 2.25 2.2 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.29% -0.34% 8.29% 4.56% 8.19% 9.12% 14.96 0.475 沪深300股指期权 15.30% -0.55% 8.72% 8.59% 1.48% 3.87% 15.74 1.005 中证1000股指期权 20.14% -0.01% 10.29% 0.74% 0.94% 1.89% 21.86 1.326 上证50ETF期权 14.07% -0.31% 7.16% -0.94% 3.55% 6.01% 14.59 0.457 华泰柏瑞300ETF期权 14.43% -0.67% 4.76% -2.69% 1.43% 2.66% 15.19 0.397 南方500ETF期权 19.75% -0.18% 8.86% 0.69% 3.94% 8.53% 19.73 1.021 华夏科创50ETF 24.18% 0.92% 12.27% -1.83% -0.70% 4.54% 26.39 0.618 易方达科创50ETF 22.26% 0.29% 12.81% 0.06% 5.46% -0.55% 26.01 1.009 嘉实300ETF期权 14.67% -0.64% 3.93% -2.84% 3.60% 2.07% 15.01 0.370 嘉实500ETF期权 20.10% 0.12% 9.06% 0.43% -0.41% 3.37% 19.65 0.520 创业板ETF期权 20.38% -0.75% 11.85% -0.18% -0.14% 2.41% 21.29 0.564 深证100ETF期权 16.45% -1.05% 6.75% -2.17% -3.28% 3.81% 17.14 0.309 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.19% -0.16% 10.08% 0.51% -4.70% -1.78% 沪深300股指期权 16.10% 0.34% 10.82% 0.30% -1.34% 0.31% 中证1000股指期权 22.91% 0.15% 17.02% -0.52% 4.51% 3.28% 上证50ETF期权 14.69% -0.18% 9.80% 0.12% -1.44% 3.28% 华泰柏瑞300ETF期权 14.99% -0.21% 10.24% 0.03% -0.12% 2.77% 南方500ETF期权 20.47% -0.17% 15.50% 0.07% -2.43% 3.56% 华夏科创50ETF 23.86% -0.53% 18.39% 0.01% 7.80% 1.34% 易方达科创50ETF 24.16% 0.44% 17.64% 0.15% 7.85% 4.38% 嘉实300ETF期权 15.00% -0.26% 9.82% -0.01% -0.34% 1.36% 嘉实500ETF期权 20.35% -0.34% 15.45% 0.07% -0.86% 1.49% 创业板ETF期权 21.88% -0.17% 18.54% 0.01% -0.12% -0.74% 深证100ETF期权 17.77% -0.59% 16.10% 0.05% -2.76% 1.44% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 0.6 30.00% 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 25.00% 20.00% 15.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16.0% 15.8% 15.6% 15.4% 15.2% 15.0% 14.8% 14.6% 14.4% 14.2% 14.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 5000 0.4 450