业绩受费用及计提扰动，渠道结构持续优化

三棵树公司动态点评

公司业绩概述

• 营业收入：2022年为11338百万元，预计2024年增长至15782百万元。
• 归母净利润：2022年为330百万元，预计2024年达到601百万元。
• ROE：从2022年的12.5%提升至2024年的18.2%。
• EPS：从2022年的0.63元增长至2024年的1.14元。

主要财务亮点

• 渠道结构优化：零售业务规模增长，占比提升显著，通过家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式推动高端零售转型。
• 收入结构调整：积极响应国家政策，乡村仿石漆业务快速发展，门店数量持续增加；电商渠道全面布局，新零售模式和抖音本地团购模式取得快速成长。
• 工程渠道优化：聚焦优质赛道，拓展央国企、城建城投、工业厂房新领域，加强小B端应用场景建设，县级渠道下沉，小B渠道客户数量增加。

投资建议

• 业绩影响因素：受到费用增加、计提资产减值的影响，但渠道结构持续优化。
• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别达6.01、7.95、10.30亿元，PE估值分别为30、23、18倍。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、房地产调控、应收账款回收、市场需求低于预期。

公司财务状况

• 资产：总资产从2022年的13759百万元增长至2026年的17709百万元。
• 负债与权益：负债与权益比从2022年的82.0%降至2026年的72.2%，资产负债率从82.0%降至72.2%。
• 盈利能力：净利润率从2.7%提升至6.5%，ROE从12.5%增长至20.7%。

估值比率

• P/E：从55.4倍降至17.7倍。
• P/B：从8.0倍降至3.9倍。
• 其他：EV/EBITDA从28.3倍降至12.1倍。

结论

三棵树公司通过优化渠道结构、调整收入结构、拓展工程和零售业务，展现出持续的增长潜力。尽管面临费用增加和计提资产减值的短期挑战，其长期发展战略和市场定位依然稳固。随着渠道优化和盈利能力的提升，公司有望实现可持续增长。投资者应关注市场环境变化、成本控制和新产品开发等方面对公司业绩的影响。