2024年中报点评：二季度逆势成长，利润端表现亮眼

博思软件（300525.SZ）2024年中报点评 二季度逆势成长，利润端表现亮眼2024年08月28日 事件：博思软件于8月27日晚发布2024年半年报，公司2024H1实现营收7.17亿元，同比增长15%；实现归母净利润-0.38亿元，去年同期为-0.45亿元；实现扣非净利润-0.47亿元，去年同期为-0.52亿元。 24Q2业绩逆势增长，利润端表现亮眼。具体看二季度，公司2024Q2单季度实现营收4.58亿元，同比增长14.71%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长37%；实现扣非净利润0.14亿元，同比增长42%。得益于毛利率同比提升3pct，公司在二季度实现归母净利润、扣非净利润更加优异的表现。。 经营质量持续提升，毛利率、现金流等表现良好。2024H1公司毛利率为63.1%相较于去年同期提升3.1pct，公司持续推进Saas业务转型，进而推动整体毛利率提升。另一方面，2024H1公司销售收现6.50亿元，同比增长6.3%；合同负债1.61亿元，同比增长7.5%。从现金流、合同负债指标来看，公司继续保持高质量的经营态势。 数字票证领域：加速创新业务与数据要素探索。1）医疗协同方面，公司在单位侧市场推广电子凭证协同应用服务，包括电子凭证开具、场景分发、接收、使用、稽核、入账、归档等一体化协同综合解决方案与服务。报告期末，公司已在上海瑞金医院、福建省肿瘤医院等多家医院落地应用，累计已在20多个地区推广落地。2）数据要素方面，公司依托自主研发的商保及医疗行为模型体系能力助力商保公司开展主动理赔、核保核赔等业务，截至2024H1，商保服务触达省份已达27个，并实现与近70家保司，14家保险科技公司的业务合作应用，业务量上千万笔。 财政预算一体化深入推进，单位侧迎来广阔市场。1）截至24H1，公司已深度承建财政部及11个省级一体化核心业务系统，共计参与19个省级的预算管理一体化相关系统建设。财政大数据方面，截至24H1，公司已承建财政部及深度参与12个省级财政大数据运行监测系统建设。2）单位侧财务管理方面，核算、决算及财报是每个单位财务管理的基础工作，截至报告期末，公司服务的省份、地市快速拓展，已服务超20万家行政事业单位。电子凭证方面，公司为行政事业单位提供电子凭证全流程产品，包含电子凭证管理、公务支出报销管理、电子会计档案管理等，并提供与一体化系统共享协同的软件和运营服务，截至报告期末，公司已在内蒙古、黑龙江等省份有案例落地。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别4.06、5.06、6.12亿元，同比增速分别为24%/25%/21%，当前市值对应24/25/26年PE为20/16/14倍考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,044 2,369 2,861 3,424 增长率（%） 6.5 15.9 20.8 19.7 归属母公司股东净利润（百万元） 327 406 506 612 增长率（%） 28.4 24.2 24.6 21.1 每股收益（元） 0.44 0.54 0.68 0.82 PE 25 20 16 14 PB 3.2 2.9 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：11.15元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.博思软件（300525.SZ）2023年年报&20 24年一季报点评：2023年盈利能力大幅提升，24Q1收入提速-2024/04/25 2.博思软件（300525.SZ）2023年三季报点评：三季度业绩保持正增长，万亿国债有望带来需求拐点-2023/10/26 3.博思软件（300525.SZ）2023年股权激励计划点评：发布股权激励，业绩加速拐点或现 -2023/09/10 4.博思软件（300525.SZ）2023年半年报点评：Q2业绩迎来拐点，下半年有望加速-2023/08/29 5.博思软件（300525.SZ）深度报告：博采数字经济大潮，思聚数字政府华章-2023/02/25 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,044 2,369 2,861 3,424 成长能力（%） 营业成本 682 832 998 1,191 营业收入增长率6.51 15.86 20.77 19.70 营业税金及附加 15 24 29 34 EBIT增长率23.66 17.80 22.24 20.25 销售费用 326 355 429 514 净利润增长率28.40 24.16 24.65 21.11 管理费用 295 332 400 479 盈利能力（%） 研发费用 369 379 458 548 毛利率66.66 64.89 65.12 65.21 EBIT 380 447 547 658 净利润率18.19 19.02 19.64 19.87 财务费用 -11 -1 -4 -6 总资产收益率ROA7.60 8.59 9.54 10.20 资产减值损失 -2 0 0 0 净资产收益率ROE12.68 14.18 15.68 16.67 投资收益 4 2 3 3 偿债能力 营业利润 397 474 591 716 流动比率3.64 3.63 3.57 3.56 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率3.42 3.51 3.45 3.43 利润总额 396 474 591 716 现金比率1.76 2.03 2.08 2.13 所得税 24 24 30 36 资产负债率（%）26.82 26.47 26.57 26.52 净利润 372 451 562 680 经营效率 归属于母公司净利润 327 406 506 612 应收账款周转天数158.13 140.00 130.00 125.00 EBITDA 440 509 619 740 存货周转天数81.73 36.00 36.00 36.00 总资产周转率0.48 0.50 0.54 0.57 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,392 1,810 2,178 2,622 每股收益0.44 0.54 0.68 0.82 应收账款及票据 886 880 985 1,136 每股净资产3.46 3.84 4.32 4.93 预付款项 19 25 30 36 每股经营现金流0.44 0.92 0.88 1.02 存货 153 82 98 118 每股股利0.06 0.16 0.19 0.22 其他流动资产 433 438 454 473 估值分析 流动资产合计 2,884 3,235 3,745 4,383 PE25 20 16 14 长期股权投资 155 163 171 180 PB3.2 2.9 2.6 2.3 固定资产 181 355 486 586 EV/EBITDA16.49 13.43 10.43 8.13 无形资产 74 80 82 87 股息收益率（%）0.54 1.44 1.70 1.94 非流动资产合计 1,412 1,488 1,555 1,617 资产合计 4,295 4,723 5,300 6,001 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 255 262 314 375 净利润372 451 562 680 其他流动负债 538 629 734 856 折旧和摊销60 61 72 82 流动负债合计 793 891 1,048 1,232 营运资金变动-122 137 -18 -48 长期借款 199 199 199 199 经营活动现金流329 684 656 758 其他长期负债 161 161 161 161 资本开支-212 -130 -131 -136 非流动负债合计 359 359 359 359 投资-346 -8 -8 -9 负债合计 1,152 1,250 1,408 1,591 投资活动现金流-547 -135 -136 -142 股本 752 745 745 745 股权募资560 0 0 0 少数股东权益 567 612 668 736 债务募资148 0 0 0 股东权益合计 3,143 3,473 3,892 4,410 筹资活动现金流609 -131 -153 -173 负债和股东权益合计 4,295 4,723 5,300 6,001 现金净流量392 418 368 444 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可