红利低波拥挤度居高不下，推荐关注科创100ETF
证券研究报告 金融工程周报 红利低波拥挤度居高不下，推荐关注科创100ETF ——指数基金投资+ 报告日期：2024年07月28日 分析师：吕思江 SAC编号：S1050522030001 分析师：马晨 SAC编号：S1050522050001 联系人：武文静 SAC编号：S1050123070007 目录 CONTENTS 1.鑫选ETF绝对收益策略 2.指数基金新发市场追踪 3.ETF资金流向 4.市场表现复盘 01鑫选ETF绝对收益策略 1.1鑫选ETF绝对收益策略 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。年初至今鑫选ETF组合总回报为1.56%，较ETF等权超额收益6.2%，夏普比率0.24，最大回撤5.12%，波动率11.87%，卡玛比率为0.56，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为人工智能ETF，持有区间涨幅23.02%。 鑫选ETF组合最新持仓：金ETF。 鑫选ETF策略样本外表现出色 数据来源：wind，华鑫证券研究 1.2中美核心资产组合 在前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》中，我们在黄金ETF、中证白酒指数、中证红利指数以及纳斯达克指数中进行测试。 2015年初至今中美核心资产组合总回报为31.64%，较各指数等权超额收益11.17%，夏普比率1.55，最大回撤18.23%，波动率17.73%，均优于ETF等权。 中美核心资产组合最新持仓：中证白酒、中证红利、黄金。 本周新增持仓：中证白酒 1.3高景气/红利轮动策略 在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。 2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益12.25%，较各指数等权超额收益19.03%，夏普比率0.76，最大回撤22.91%，波动率17.63%，均优于ETF等权。 高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF。 1.4双债LOF增强策略 在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。 具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。 2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.53%，夏普比率2.83，最大回撤2.42%，波动率2.24%，均优于等权。 02指数基金新发市场追踪 2.1新申报指数基金 本周（2024.7.22至2024.7.26，下同）新申报指数基金共3只，包括：汇添富MSCI美国50ETF发起式联接基金(QDII)、天弘中证港股通高股息投资指数型发起式证券投资基金、富安达沪深300指数增强型证券投资基金。 2.2新成立指数基金 本周新成立公募基金共21只，募集总金额165.95亿元。其中，新成立指数基金6只，首发规模10.35亿元。银河中证红利低波动100指数A吸金3.57亿元在被动权益产品中排名靠前。 2.3新上市基金 下周暂无上市基金。 2.4首发基金 3只指数基金将于下周开募：中欧中证红利低波动100指数A、万家中证港股通央企红利ETF、富达中债0-2年政金债A。 03ETF资金流向 3.1不同资产类别ETF资金流向 在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。 截至2024年7月26日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为461.50亿元、80.63亿元、14.59亿元、28.94亿元。 3.22A股ETF细分类别资金流 细分类别来看，本周宽基ETF净买入边际收窄至474亿元，沪深300增持规模达到+336.33亿元，中证800遭抛售。中信一级行业中，电子获增持，电新、非银等净卖出规模居前。因子类ETF中，红利仍为市场共识，场内资金延续买入宽基红利 +3.79亿元。主题类产品中，央国企相关ETF本周遭减持-0.27亿元。 3.22A股ETF细分类别资金流 数据来源：wind，华鑫证券研究 3.3跨境ETF细分市场资金流 跨境ETF本周整体买入规模边际收窄至+29亿元，香港ETF资金份额稳步抬升+14.63亿元，美国ETF增持+10.27亿元。 3.3跨境ETF细分市场资金流 数据来源：wind，华鑫证券研究 3.4商品ETF细分市场资金流 商品类ETF中，黄金ETF获小幅增持+14.17亿元。 04市场表现复盘 4.1全球大类资产表现回顾 4.22一级行业表现回顾 4.33红利板块表现回顾 本周国内权益市场普跌，军工、电新整体表现较好，食饮、有色大跌，资金周五涌向以旧换新概念个股，家电、汽车周五涨幅较大。风格层面大&小盘相对红利&成长分化更加明显，国家队护盘力度衰减导致大盘补跌，上证50大跌-4.13%。红利本周整体优于成长，但板块核心指数均收跌，东证红利低波跌幅相对较小-1.28%，红利质量由于重配食品饮料和医药下挫-5.04%。 近期煤炭、银行等前期强势方向由于对基本面风险担忧抱团松动开始调整，大宗商品也见顶回调，红利风格整体下挫，内部轮动加快，资金转向配置公用事业等赛道。但红利低波拥挤度在本轮下跌中并未边际好转，场内资金仍旧对红利类避险资产存在较强共识越跌越买，红利低波拥挤度处于历史极高位，宽基红利拥挤度相对较低，风格企稳仍在进行时。 数据来源：wind，华鑫证券研究 4.4鑫选ETF池周涨幅TOP35 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 报告编号：240728191908
