固收周报：转债追求平衡低波，等候拥挤度出清

周度市场回顾

• 权益市场：本周（7月13日-7月17日）整体下跌，上证指数下跌5.81%，深证成指下跌8.90%，创业板指下跌10.78%。成长板块调整幅度更大，高拥挤、高波动方向进入集中重定价阶段。资金层面，股票型ETF出现净流入，但两融余额回落，市场流动性尚不稳定。
• 转债市场：相对权益市场表现出一定抗跌性，但反弹持续性不足，正股调整逐步传导至转债定价。中证转债指数下跌1.53%，成交额缩量。转股溢价率整体上升，价格区间与平价区间分化明显。
• 股债市场情绪对比：转债市场交易情绪优于正股市场，成交额均大幅缩量，转债涨跌幅中位数更高。

后市观点及投资策略

• 市场环境：海外市场风险资产承压，国内权益市场成长板块调整，转债市场正股调整传导。
• 投资策略：短期超跌修复机会存在，但应优先选择基本面有支撑、筹码压力有限的核心资产；配置端，平衡型转债兼顾控回撤和向上弹性，是优先方向。
• 右侧信号观察：霍尔木兹海峡通行状况及油价、海外半导体和AI资产去杠杆、国内宽基指数及高波动板块缩量企稳。
• 下周修复潜力前十名：上银转债、齐翔转2、华阳转债、温氏转债、新乳转债、南航转债、兴业转债、青农转债、能化转债、盛虹转债。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险
• 流动性环境收紧风险
• 权益市场超跌风险
• 地缘政治危机影响
• 行业政策调控超预期