建筑装饰行业投资策略周报：继续看好建筑高股息个股

高股息板块在何种条件下会表现较好？复盘中证红利指数与沪深300自2010年以来的走势，在不同年份中证红利超额收益率表现差异明显：在2019年、2020年年度超额收益率小于-15%，分别为-20.33%、-23.72%，在此期间沪深300年度收益率分别为36.07%、27.21%；在2015年、2021年、2022年年度超额收益率大于15%，分别达到21.28%、18.57%、16.18%，同一时期沪深300年度收益率分别为5.58%、-5.20%、-21.63%。由此可见，高股息板块作为风险偏好较低的防御类资产，在利率趋势性下行或缺少明确产业趋势的环境下，往往会有相对较好的表现。 如何选择建筑行业的高股息标的。建筑业作为发展相对成熟的行业，下游需求继续增长的空间相对有限，且已经形成相对固定的竞争格局和商业模式，因此，盈利质量和股息正逐渐替代成长性成为投资者筛选建筑企业的关键指标。考虑到建筑业目前还是资金驱动型的行业，因此，对于建筑企业的股息判断，我们不仅要关注企业当期及未来对分红率的规划方案，还需要研究未来该公司盈利水平的可持续性以及自由现金流的变化趋势，以确保股息率能够保持在较高水平。以建筑行业为例，中国建筑持续提升非住宅建筑市场占用率，助力经营保持稳健，Wind显示股息率（ttm)达4.94%；中材国际三业布局逐步完善，海外扩张有序推进（所参股的中材水泥拟收购CJO股权），同时公司未来三年有逐年提升分红率的规划，Wind显示股息率（ttm)达4.19%；中国化学在全球油气服务领域位列第一，经营+投资现金流能够实现净流入为提升分红打下基础，此外，公司加快实业转型也为未来培育新增长极，Wind显示股息率（ttm)达2.41%；隧道股份深耕智慧交通领域，投资及运营资产未来拓展前景可观，以2023年分红估计，7月26日收盘价对应股息率达到4.8%。 投资建议：从经营上看，在市占率提升背景下，龙头企业经营有望保持稳健，比如隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中材国际（600970.SH）、中国化学（601117.SH）、中国核建（601661.SH）、中国铁建（601186.SH）、北方国际（000065.SZ）等。此外，基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、鸿路钢构（002541.SZ）、东湖高新（600133.SH）、大丰实业（603081.SH）、豪尔赛（002963.SZ）等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。