建筑装饰行业投资策略周报：有哪些高股息建筑企业值得关注

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 12% 7% 1% -5% -11% -17% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《加工板块：向高端产品升级，静待 量价齐升》 2023-12-01 2.《青山犹在，静待花开》 2023-11- 303.《青山犹在，静待花开》 2023-11- 22 复盘日本建筑企业，经营改善及提高股东回报可助力建筑企业价值重估。清水建设、鹿岛建设、大成建设及大林组自2022年至今分别上涨41.4%/83.4%/57.0%/51.6%，远超过日经指数涨幅（0.3%）。分析其背后原因：1）日本建筑头部企业资产负债率不断优化，四家龙头企业的平均资产负债率由FY2013的76.5%降至FY2021的60.9%，2）股息率不断改善，2006年至今清水建设、鹿岛建设、大成建设及大林组均实现分红17次，累计现金分红率分别为116.09%/84.87%/81%/92%。自2021年以来，累计现金分红占总市值比例达8.1%/8.13%/8.55%/8.8%，年平均股息率分别为2.7%/2.71%/2.85%/2.93%3）加强股份回购，自2020年6月以来大成建设累计进行35次回购，自2020年12月以来鹿岛建设累计进行9次回购，自2021年6月以来清水建设累计 进行9次回购。 板块回调后，当前建筑部分企业股息率已有吸引力。以2021年初至今现金分红金额除以当前总市值后再除以3（3年）为口径计算近三年来建筑企业平均股息率，共计18家企业当前股息率超过3%，分别为隧道股份（5.07%）、安徽建工（4.95%）、中国建筑（4.83%）、四川路桥（4.52%）、上海建工（4.50%）、中衡设计（3.77%）、设计总院（3.70%）、中国中铁（3.62%）、勘设股份（3.62%）、中钢国际（3.60%）、三维化学（3.53%）、中国铁建（3.50%）、文科园林（3.37%）、中天精装（3.16%）、筑博设计（3.14%）、郑中设计（3.10%）、地铁设计（3.03%）、中国交建（3.02%）。从2023年前3季度经营情况看，其中有7家2023Q1-3在下游景气度不佳的环境下同时实现经营现金流和盈利同比改善，分别是隧道股份、安徽建工、中国建筑、上海建工、中钢国际、郑中设计以及华设集团考虑到当前相对宽松的利率环境，叠加政策鼓励企业分红、增加股东回报，现金流相对较好的建筑企业或可维持较高的股息率水平，具有一定的吸引力。此外，以中国建筑、中国铁建、四川路桥等为代表的建筑国企公告计划开展股票增持或者回购，彰显了对未来的经营信心。 投资建议：基于城中村改造及保障房政策持续推进，建议关注有相关业务经验的中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、华阳国际（002949.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）等上游供应商。得益于国企改革、稳增长等政策催化，建议关注中国中铁 （601390.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、东湖高新 （600133.SH）等。 风险提示：稳增长力度不及预期风险，地产需求萎靡风险，地缘政治风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2