建筑装饰行业周报：央企签单迎“开门红”，继续看好高股息央国企、超跌优质成长股

【本周核心观点】当前我们持续看好建筑央国企估值修复：1）从经营层面看，国资委于年初强调央企实现一季度“开门红”，1月中国建筑、中国化学等建筑央企订单表现亮眼，后续在国资委考核要求下，央企Q1订单及业绩有望稳健增长。2）从后续催化看，“市值考核”政策有望进一步细化落地，推动央国企估值上行。3）从估值及股息率看，当前建筑估值仍处历史低位，持仓显著低配，部分央国企股息率具备较强吸引力。重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国铁建（PB-LF 0.49X，24年预期股息率3.7%，下同）、中国建筑（PB 0.57X，股息率5.1%）、中国中铁（PB 0.58X，股息率3.7%）、中国交建（PB 0.55X，股息率3%）、中国化学（PB 0.76X，股息率3%）、中国建筑国际（PB 0.78X，股息率7%）；出海优质国企代表中材国际（PE9X，24年PE，下同）、中钢国际（PE10X）、北方国际（PE11X）；优质地方国企龙头四川路桥（PE4X，股息率8.6%）、隧道股份（PE6X，股息率4.8%）、安徽建工（PE4X，股息率6.7%）、设计总院（PE8X，股息率6.7%）。2）超跌优质成长股重点推荐华阳国际（PE10X）、安车检测（PE22X）、上海港湾（PE16X）、利柏特（PE13X）、苏文电能（PE12X）、华铁应急（PE12X）、鸿路钢构（PE7X）、精工钢构（PE7X）等，同时建议重点关注深圳瑞捷（PE20X）、瑞纳智能（PE6X）、泽宇智能（PE13X）。 国资委要求央企实现Q1“开门红”，“市值考核”政策有望细化落地，继续推荐低估值优质央国企。当前我们持续看好优质建筑央国企估值修复：1）从经营层面看，年初国资委于扩大会议强调，“推动央企在开好局、起好步上下功夫，努力实现一季度‘开门红’”，近日扩大会议进一步提出“推动国资央企为经济持续回升向好作出新的更大贡献”，显示国资委对央企Q1业绩重视度较高。1月多家央企经营业绩实现首月“开门红”，四家建筑央企已披露1月签单数据，其中中国化学/中国建筑/中国电建1月新签合同额同比分别增长53%/14%/15%，签单表现优异，中国化学/中国建筑境外订单分别同比高增277%/147%，海外业务增长强劲，预计在国资委考核驱动下，Q1央企订单及业绩有望维持稳健增长。2）从后续催化看，“市值考核”政策有望细化落地，推动央国企估值上行。当前建筑央国企估值仍显著低于其他多数行业央国企，预计后续受政策约束较强，市值管理成效提升空间较大，未来有望通过提升经营质量、提高分红比例、加大回购增持、借助资产注入与并购加快新兴产业布局等手段提升估值。3）从估值及股息率看，当前建筑板块PE/PB处于近10年4.1%/0.1%分位，仍处历史最低区间；部分央国企2024年预期股息率仍在5%以上，如四川路桥（8.6%）、安徽建工（6.7%）、中国建筑（5.1%）等，具备较强吸引力。4）从持仓看，2023Q4末主动型基金与指数型基金合计对建筑板块持仓占比为0.50%，较23Q3末下降0.26个pct，基金超配比例为-1.44%，机构持仓仍显著低配。持续重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国化学、中国建筑国际。2）出海优质国企代表：中材国际、中钢国际、北方国际。3）优质地方国企龙头：四川路桥、隧道股份、安徽建工、设计总院。 市场情绪显著修复，中小市值股流动性风险消解，继续推荐超跌优质成长股。 我们上周外发周观点，重点提示超跌优质成长股投资机会。本周主要指数均出现明显反弹，中小市值成长股流动性问题逐步消解，市场情绪迎来显著修复。中证1000、中证2000周涨幅分别达4.7%/13.7%，建筑板块优质成长股中如华阳国际、安车检测、瑞纳智能等反弹幅度超过20%。目前虽有所反弹，但部分优质成长股年初至今跌幅仍深，估值仍有继续修复空间。重点推荐华阳国际（年初以来涨跌幅-25%，中证2000成分股，下同）、安车检测（-31%，中证2000）、上海港湾（-31%）、利柏特（-14%）、苏文电能（-33%，中证2000）、华铁应急（1%，中证1000）、鸿路钢构（-20%，中证1000）、精工钢构（-3%，中证1000）等，同时建议重点关注深圳瑞捷（-25%）、瑞纳智能（-33%，中证2000）、泽宇智能（-13%，中证2000）。 投资建议：1月中国建筑、中国化学等建筑央企签单表现优异，后续在国资委要求下，Q1订单及业绩有望稳健增长，实现“开门红”。当前建筑板块估值及持仓仍低，后续“市值考核”有望细化落地，催化央国企估值上行，持续看好优质央国企估值修复。此外，本周主要指数均出现明显反弹，中小市值成长股流动性问题逐步消解，但部分优质成长股年初至今跌幅仍深，估值具备继续修复空间。 重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国铁建（PB-LF 0.49X，24年预期股息率3.7%，下同）、中国建筑（PB 0.57X，股息率5.1%）、中国中铁（PB 0.58X，股息率3.7%）、中国交建（PB 0.55X，股息率3%）、中国化学（PB 0.76X，股息率3%）、中国建筑国际（PB 0.78X，股息率7%）；出海优质国企代表中材国际（PE9X，24年PE，下同）、中钢国际（PE10X）、北方国际（PE11X）； 优质地方国企龙头四川路桥（PE4X，股息率8.6%）、隧道股份（PE6X，股息率4.8%）、安徽建工（PE4X，股息率6.7%）、设计总院（PE8X，股息率6.7%）。 2）超跌优质成长股重点推荐华阳国际（PE10X）、安车检测（PE22X）、上海港湾（PE16X）、利柏特（PE13X）、苏文电能（PE12X）、华铁应急（PE12X）、鸿路钢构（PE7X）、精工钢构（PE7X）等，同时建议重点关注深圳瑞捷（PE20X）、瑞纳智能（PE6X）、泽宇智能（PE13X）。 风险提示：“市值考核”政策推动不及预期，宏观政策支持不及预期、市场流动性恶化风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 当前我们持续看好建筑央国企估值修复：1）从经营层面看，国资委于年初强调央企实现一季度“开门红”，1月中国建筑、中国化学等建筑央企订单表现亮眼，后续在国资委考核要求下，央企Q1订单及业绩有望稳健增长。2）从后续催化看，“市值考核”政策有望进一步细化落地，推动央国企估值上行。3）从估值及股息率看，当前建筑估值仍处历史低位，持仓显著低配，部分央国企股息率具备较强吸引力。重点推荐和关注：1）低估值建筑央企中国铁建（PB-LF0.49X，24年预期股息率3.7%，下同）、中国建筑（PB 0.57X，股息率5.1%）、中国中铁（PB 0.58X，股息率3.7%）、中国交建（PB 0.55X，股息率3%）、中国化学（PB 0.76X，股息率3%）、中国建筑国际（PB 0.78X，股息率7%）；出海优质国企代表中材国际（PE9X，24年PE，下同）、中钢国际（PE10X）、北方国际（PE11X）； 优质地方国企龙头四川路桥（PE4X，股息率8.6%）、隧道股份（PE6X，股息率4.8%）、安徽建工（PE4X，股息率6.7%）、设计总院（PE8X，股息率6.7%）。2）超跌优质成长股重点推荐华阳国际（PE10X）、安车检测（PE22X）、上海港湾（PE16X）、利柏特（PE13X）、苏文电能（PE12X）、华铁应急（PE12X）、鸿路钢构（PE7X）、精工钢构（PE7X）等，同时建议重点关注深圳瑞捷（PE20X）、瑞纳智能（PE6X）、泽宇智能（PE13X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为传媒（13.39%），计算机（11.59%），通信（11.13%）；涨跌幅后三的分别为医药生物（2.09%），农林牧渔（2.29%），家用电器（2.50%）。建筑板块上涨6.91%，周涨幅排在申万一级行业指数第8名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为2.06%/3.20%/5.09%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑智能（18.40%），园林PPP（13.58%），专业工程（10.33%）；涨跌幅后三分别为地方国企（2.98%），钢结构（3.17%），国际工程（3.99%）。个股方面，涨幅前三的分别为盈建科（42.66%），*ST赛为（41.69%），名家汇（37.25%）；跌幅前三的分别为洪涛股份（-6.25%），广田集团（-2.31%），上海建工（-2.02%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 国资委要求央企实现Q1“开门红”，“市值考核”政策有望细化落地，继续推荐低估值优质央国企。当前我们持续看好优质建筑央国企估值修复：1）从经营层面看，年初国资委于扩大会议强调，“推动央企在开好局、起好步上下功夫，努力实现一季度‘开门红’”，近日扩大会议进一步提出“推动国资央企为经济持续回升向好作出新的更大贡献”，显示国资委对央企Q1业绩重视度较高。1月多家央企经营业绩实现首月“开门红”，四家建筑央企已披露1月签单数据，其中中国化学/中国建筑/中国电建1月新签合同额同比分别增长53%/14%/15%，签单表现优异，中国化学/中国建筑境外订单分别同比高增277%/147%，海外业务增长强劲，预计在国资委考核驱动下，Q1央企订单及业绩有望维持稳健增长。2）从后续催化看，“市值考核”政策有望细化落地，推动央国企估值上行。当前建筑央国企估值仍显著低于其他多数行业央国企，预计后续受政策约束较强，市值管理成效提升空间较大，未来有望通过提升经营质量、提高分红比例、加大回购增持、借助资产注入与并购加快新兴产业布局等手段提升估值。3）从估值及股息率看，当前建筑板块PE/PB处于近10年4.1%/0.1%分位，仍处历史最低区间；部分央国企2024年预期股息率仍在5%以上，如四川路桥（8.6%）、安徽建工（6.7%）、中国建筑（5.1%）等，具备较强吸引力。4）从持仓看，2023Q4末主动型基金与指数型基金合计对建筑板块持仓占比为0.50%，较23Q3末下降0.26个pct，基金超配比例为-1.44%，机构持仓仍显著低配。持续重点推荐和关注：1）低估值建筑央企：中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国化学、中国建筑国际。2）出海优质国企代表：中材国际、中钢国际、北方国际。3）优质地方国企龙头：四川路桥、隧道股份、安徽建工、设计总院。 图表4：申万建筑PE- TTM 图表5：申万建筑PB-LF 图表6：主动+指数基金持仓中建筑企业占比 图表7：八大建筑央企PE- TTM 及PB-LF 市场情绪显著修复，中小市值股流动性风险消解，继续推荐超跌优质成长股。我们上周外发周观点，重点提示超跌优质成长股投资机会。本周主要指数均出现明显反弹，中小市值成长股流动性问题逐步消解，市场情绪迎来显著修复。中证1000、中证2000周涨幅分别达4.7%/13.7%，建筑板块优质成长股中如华阳国际、安车检测、瑞纳智能等反弹幅度超过20%。目前虽有所反弹，但部分优质成长股年初至今跌幅仍深，估值仍有继续修复空间。重点推荐华阳国际（年初以来涨跌幅-25%，中证2000成分股，下同）、安车检测（-31%，中证2000）、上海港湾（-31%）、利柏特（-14%）、苏文电能（-33%，中证2000）、华铁应急（1%，中证1000）、鸿路钢构（-20%，中证1000）、精工钢构（-3%，中证1000）等，同时建议重点关注深圳瑞捷（-25%）、瑞纳智能（-33%，中证2000）、泽宇智能（-13%，中证2000）。 图表8：优质建筑成长股估值表 图表9：优质建筑成长股核心逻辑汇总 投资建议 1月中国建筑、中国化学等建筑央企签单表现优异，后续在国资委要求下，Q1订单及业绩有望稳健增长，实现“开门红”。当前建筑板块估值及持仓仍低，后续“市值考核”有望细化落地，催化央国企估值上行，持续看好优质央国企估值修复。