有色金属行业跟踪周报：降息窗口已被完全定价，需求弱势交易先行，有色金属全线收跌

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 降息窗口已被完全定价，需求弱势交易先行，有色金属全线收跌 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（7月15日-7月19日），有色板块本周下跌7.08%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌8.52%，能源金属板块下跌3.05%，金属新材料板块下跌1.59%，小金属板块下跌6.10%，工业金属板块下跌8.68%。工业金属方面，本轮有色金属的上涨行情（2024 2024年07月27日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 年上半年）主要是由海外补库以及对美联储降息刺激经济的预期所共同推动，近期有色金属沪深300 美欧疲软的经济数据一定程度上逆转了市场的乐观情绪，需求的弱势预期开始主导 市场。本周衰退交易进一步主导了市场，出于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，随着市场已完全定价美联储将于9月正式开启降息，Comex黄金价格曾短暂创下历史新高，亚洲市场由于先于欧美市场布局本次黄金牛市，本周获利盘流出较大导致金价大幅回撤，但基本面并无明显利空金价的事件发生，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 周观点： 铜：铜价下跌并未明显改善需求，衰退交易背景下铜价延续跌势。截至7月26日，伦铜报收9,073美元/吨，周环比下跌2.34%；沪铜报收74,150元/吨，周环比下跌3.17%。供给端，截至7月26日，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至9.5美元/吨。赞比亚财政 部日前表示，到2027年，该国的铜年产量有望增长40%以上，达到100万吨；需求方面，本周铜价继续大跌的背景下，部分企业订单量有所增长，但整体库存仍在高位，需求无明显增长。本周基本面维持供需双弱格局，全球铜库存仍在进一步增长，宏观方面，市场现已完全定价美联储将于9月降息，预计降息前衰退交易依旧将主导市场，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以趋势反转。 铝：供给维持历史高位，而需求受检修影响小幅减少，需求淡季铝价延续下跌。截至 7月26日，本周LME铝报收2,281美元/吨，较上周下跌2.94%；沪铝报收19,250元/ 吨，较上周下跌1.86%。供应端，本周中国电解铝行业运行产能持稳，开工产能4342.60万吨，供应较上周暂无变化；需求端，河南、内蒙古及山东地区本周开启检修，本周铝板企业开工率环比下跌0.42%，铝棒企业开工率环比下跌0.35%，电解铝的理论需求有所减少。本周电解铝供给维持历史高位，而需求受下游检修影响环比减少，需求淡季电解铝价格维持跌势，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：亚洲部分获利盘流出致使金价回撤，基本面看好金价未来再创新高。本周海内外黄金价格环比下跌。截至7月26日，COMEX黄金收盘价为2385.70美元/盎司，周环比上涨下跌0.71%；SHFE黄金收盘价为557.38元/克，周环比下跌1.51%。本周， 美国6月成屋销售年化总数录得389万户，低于预期的400万户；欧元区7月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的46.1%；美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，高于预期的2%；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，高于预期的2.7%；美国6月PCE物价指数年率录得2.5%，符合预期。随着市场已完全定价美联储将于9月正式开启降息，Comex黄金价格曾短暂创下历史新高，亚洲市场由于先于欧美市场布局本次黄金牛市，本周获利盘流出较大导致金价大幅回撤，但基本面并无明显利空金价的事件发生，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023/7/272023/11/252024/3/252024/7/24 相关研究 《中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调 2024-07-20 《鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破2400美元整数关口》 2024-07-14 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨3.07%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：需求的弱势预期开始主导市场，工业金属价格本周表现不佳6 2.1.1.铜：铜价下跌并未明显改善需求，衰退交易背景下铜价延续跌势8 2.1.2.铝：供给维持历史高位，而需求受检修影响小幅减少，需求淡季铝价延续下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌11 2.2.贵金属：亚洲部分获利盘流出致使金价回撤，基本面看好金价未来再创新高11 2.3.稀土：基本面无明显变化，本周稀土价格维持震荡表现13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.银泰黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.华友钴业17 3.2.4.云铝股份17 3.2.5.中金黄金17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月26日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/18 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/18 1.本周行情回顾：上证综指上涨3.07%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌3.07%，31个申万行业分类有2个行业上涨；其中有色金属下跌7.08%，排名第31位（31/31），跑输上证指数4.02个百分点。在全部申万一级行业中，国防军工（+1.43%），环保（+0.87%），电力设备（-0.28%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，贵金属板块下跌8.52%，能源金属板块下跌3.05%，金属新材料板块下跌1.59%，小金属板块下跌6.10%，工业金属板块下跌8.68%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 防军工环保设备 业 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 金属新材料能源金属小金属贵金属工业金属 0% -1.59% -3.05% -6.10% -8.52% -8.68% -0.48% -1.39% -2.48% -3.71% -5.96% -7.99%-8.60% -10.29% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为任东控股（+7.32%）、利源股份（+6.80%）、宜 5/18 东吴证券研究所 安科技（+4.30%），跌幅前三的公司为华钰矿业（-16.11%）、招金矿业（-11.42%）、兴业银锡（-10.70%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 东控股利源股份宜安科技云新材精股份 0% 7.32% 6.80% 4.30% 3.68% 3.08% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% -11.42% -10.70% -10.56% -9.95% -16.11% 华钰矿业招金矿业兴业银锡中金黄金天山铝业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月26日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 600547.SH 山东黄金 28.04 -8.07% 2.88% 23.16% 000975.SZ 银泰黄金 16.90 -6.84% 3.74% 14.35% 002460.SZ 赣锋锂业 28.00 -0.33% 0.61% -32.65% 002466.SZ 天齐锂业 29.12 -0.38% -2.64% -45.76% 603799.SH 华友钴业 23.33 -0.93% 5.42% -26.30% 300224.SZ 正海磁材 8.54 -3.50% -7.78% -25.69% 300618.SZ 寒锐钴业 25.03 -4.57% -5.37% -11.20% 601899.SH 紫金矿业 15.85 -11.65% -9.79% 28.66% 603993.SH 洛阳钼业 7.27 -13.56% -13.04% 42.15% 002240.SZ 盛新锂能 12.59 -4.69% -6.18% -43.89% 000933.SZ 神火股份 16.78 -9.78% -17.05% 3.53% 000807.SZ 云铝股份 11.92 -7.24% -11.77% -0.80% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：需求的弱势预期开始主导市场，工业金属价格本周表现不佳 海外方面，美国经济数据表现不佳。本周，美国6月成屋销售年化总数录得389万户，低于预期的400万户；欧元区7月SPGI制造业PMI初值录得45.6%，低于预期的 6/18 东吴证券研究所 46.1%；美国第二季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，高于预期的2%；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，高于预期的2.7%；美国6月PCE物价指数年率录得2.5%，符合预期。本轮有色金属的上涨行情（2024年上半年）主要是由海外补库以及对美联储降息刺激经济的预期所共同推动，近期美欧疲软的经济数据一定程度上逆转了市