有色金属行业跟踪周报：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，有色金属价格震荡弱势运行

美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，有色金属价格震荡弱势运行 2024年12月21日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼回顾本周行情（12月16日-12月20日），有色板块本周下跌3.09%，在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌5.67%，工业金属板块下跌3.47%，小金属板块下跌2.40%，金属新材料板块上涨2.32%，能源金属板块下跌3.16%。工业金属方面，临近年底为工业金属传统淡季，价格普遍承压，美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，工业金属价格全线下跌，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，受鲍威尔鹰牌演讲影响，本周美元指数大幅上行0.8%，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼周观点： 相关研究 铜：美联储鹰派降息，海内外铜价承压运行。截至12月20日，伦铜报收8,944美元/吨，周环比下跌1.24%；沪铜报收73,820元/吨，周环比下跌1.30%。供给端，截至12月20日，本周进口铜矿TC均价持稳10.5美元/吨，根据中国国家统计局，2024年11月中国铜材产量214万吨，同比下降0.4%；1-11月累计产量2077.4万吨，同比下降1.5%；需求方面，临近年底需求有所减弱，具体来看，消费电子订单呈现弱势，而电网侧以及建筑用铜维持正常，以旧换新政策催化下家电定价同比增长；宏观方面，本周美联储如期降息25bp但释放鹰派言论，点阵图显示美联储2025年仅剩两次2次bp降息，大幅低于市场4次降息的预期，美债收益率与美元指数于本周录得大幅上行，对铜价的上涨形成压制，预计短期铜价受降息预期影响震荡走弱。 《2025年工业金属年度策略：供需基本面持续改善，财政扩张背景下关注上游资源品》2024-12-17 《美元指数携美债收益率录得大幅上行，黄金价格冲高回落重回整理区间》2024-12-14 铝：电解铝企业因成本压力扩大减产范围，消费淡季铝价承压运行。截至12月20日，本周LME铝报收2,542元/吨，较上周下跌2.79%；沪铝报收19,975元/吨，较上周下跌1.84%。供应端，广西地区电解铝企业技改原因继续减产；四川地区部分电解铝企业因成本压力较大扩大减产规模；内蒙古、新疆地区产能置换原因减产；新疆新投产能于本周释放完毕，本周电解铝理论行业运行产能4348.10万吨，较上周减少10.3万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，铝棒企业开工率环比降低0.22%，电解铝的理论需求有所下降。我们认为当下作为铝的传统淡季，叠加出口退税影响我们铝材出口受到影响，铝整体需求不足，然而成本端支撑仍存，预计氧化铝价格将于明年一季度开启下行，从而对铝价产生阶段性影响，当下预计铝价维持震荡走势。 黄金：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，黄金价格回调。截至12月20日，COMEX黄金收盘价为2640.50美元/盎司，周环比下跌0.95%；SHFE黄金收盘价为613.94元/克，周环比下跌1.86。美国11月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.5%；美国第三季度实际GDP年化季率终值录得3.1%，高于预期的2.8%；美国截至12月14日当周初请失业金人数录得22万人，低于预期的23万人；美国11月PCE物价指数年率录得2.4%，低于预期的2.5%。本周三，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4. 25%至4.5%，点阵图指引2025-26年各2次降息，大幅低于市场对2025年4次降息的预期，鲍威尔表示此次降息是更接近“终点”的降息，而2025年降息速度的放缓主要是回应预期上行的通胀水平，受此影响，本周美元指数大幅上行0.8%，周中突破前高108阻力位，黄金价格大幅回调；周五公布的PCE数据小幅缓和了市场的悲观情绪，但我们预计短期市场偏好仍旧处于较低水平，预计短期黄金价格继续高位震荡，后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌0.70%，申万有色金属排名中后..................................................52.本周基本面回顾..................................................................................................................................62.1.工业金属：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，工业金属价格全线下跌.......62.1.1.铜：美联储鹰派降息，海内外铜价承压运行...............................................................82.1.2.铝：电解铝企业因成本压力扩大减产范围，消费淡季铝价承压运行.......................92.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌.........................................................................102.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌.............................................................................102.2.贵金属：美联储鹰派降息大幅削减25年利率下行空间，黄金价格回调.........................112.3.稀土：供给稳定而下游需求环比恶化，本周稀土价格环比下跌.......................................133.本周新闻............................................................................................................................................163.1.宏观新闻...................................................................................................................................163.2.大宗交易新闻...........................................................................................................................183.2.1.中金黄金.........................................................................................................................183.2.2.江西铜业.........................................................................................................................183.2.3.天齐锂业.........................................................................................................................184.风险提示............................................................................................................................................19 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）...................................................................................................5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）...........................................................................................5图3：有色子行业周涨跌幅（%）.......................................................................................................5图4：本周涨幅前五公司（%）...........................................................................................................6图5：本周跌幅前五公司（%）...........................................................................................................6图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年12月20日）.........................................................6图7：LME铜价及库存.........................................................................................................................8图8：SHFE铜价及库存........................................................................................................................8图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）.....................................................................................................9图10：铜精废价差（元/吨）...............................................................................................................9图11：LME铝价及库存.....................................................................................................................10图12：SHFE铝价及库存.................................................................................................................