有色金属行业跟踪周报：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳 增持（维持） 2024年01月20日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 投资要点 回顾本周行情（1月15日-1月19日），有色板块本周下跌5.07%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块下跌4.41%，工业金属板块下跌4.99%，小金属板块下跌5.27%，贵金属板块下跌5.44%，金属新材料板块下跌6.70%。工业金属方面，海外“降息交易”正在被修正，国内2023年GDP数据略不及预期，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，本周美元指数上涨0.78%，美国十年期国债收益率重新站上4.1%关 行业走势 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 有色金属沪深300 口，海内外黄金价格回落，预计后续价格维持震荡走势。 周观点： 铜：供给预期进一步收紧，降息预期弱化美元上行，海内外铜价涨跌不一。本周伦铜报收8,380美元/吨，周环比上涨1.02%；沪铜报收67,770元/吨，周环比下跌0.63%。 供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至47.5美元/吨。第一量子正向巴拿马政府申请进入科布雷巴拿马矿进行维护工作以避免损害和环保污染，据称维护工作需要持续数月；需求方面，临近春节整体下游工厂开工率下跌，暂无大单补库需求。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而海外利率环境预期发生变化，预计铜价维持震荡走势。 铝：欧洲经济数据走弱叠加国内氧化铝价格回落，海内外铝价下跌。本周LME铝报收2,173美元/吨，较上周下跌1.94%；沪铝报收18,660元/吨，较上周下跌1.94%。供应端，本周电解铝行业并未有增减产行为，行业开工持稳。截至目前，电解铝行业开工产 能4207.80万吨；需求端，本周铝棒铝板企业开工率进一步下降，铝棒开工率环比减少0.27%、铝板带箔开工率环比减少0.65%，主要受到订单数量需求不足影响，电解铝的理论需求有所回落。本周欧元区1月ZEW经济景气指数录得22.7，低于前值的23，经济数据不佳，伦铝价格下跌，国内氧化铝期货价格回落，对沪铝价格支撑力度减弱，沪铝价格下跌，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正，海内外黄金价格回落。本周COMEX黄金收盘价为2013.80美元/盎司，周环比下跌0.06%；SHFE黄金收盘价为480.36元/克，周环比下跌0.09%。美国12月零售销售月率录得同比增长0.6%，高于预期的0.4%； 美国12月工业产出月率录得同比增长0.1%，高于预期的0%；美国截至1月13日当 周初请失业金人数录得18.7万人，低于预期的20.7万人。高于预期的零售数据以及工业产出月率表明美国经济保持强劲，而低于预期的初请失业金人数则表明劳动力市场也依旧具备韧性。本周主要经济数据表现出美国经济火热，降息预期被进一步弱化，截至1月19日，美元指数上涨0.78%，美国十年期国债收益率重新站上4.1%关口，本周海内外黄金价格回落，预计短期黄金价格受到利率环境预期的变动与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023/1/202023/5/212023/9/192024/1/18 相关研究 《增量资金投资确定性：铜等工业金属需求韧性叠加低库存造就价格维持高位，估值修复可期》 2024-01-16 《美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落》 2024-01-13 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.72%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳6 2.1.1.铜：供给预期进一步收紧，降息预期弱化美元上行，海内外铜价涨跌不一8 2.1.2.铝：欧洲经济数据走弱叠加国内氧化铝价格回落，海内外铝价下跌9 2.1.3.锌：锌库存升降不一，价格环比下跌9 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正，海内外黄金价格回落11 2.3.稀土：需求略有回暖，本周稀土价格表现良好13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.中金黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.天齐锂业17 3.3.公司新闻17 3.3.1.赣锋锂业17 3.3.2.洛阳钼业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.72%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌1.72%，31个申万行业分类有4个行业上涨；其中有色金属下跌5.07%，排名第28位（28/31），跑输上证指数3.35个百分点。在全部申万一级行业中，银行（+1.34%），通信（+0.43%），纺织服饰（+0.26%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，能源金属板块下跌4.41%，工业金属板块下跌4.99%，小金属板块下跌5.27%，贵金属板块下跌5.44%，金属新材料板块下跌6.70%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 银行通信服饰 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 能源金属工业金属小金属贵金属金属新材料 0% -4.41% -4.99% -5.27% -5.44% -6.70% -3.63% -4.91% -5.44%-5.58% -6.27%-6.30%-6.62% -7.01% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为罗普斯金（+9.94%）、横店东磁（+5.69%）、株冶集团（+3.47%），跌幅前三的公司为领益智造（-8.85%）、恒邦股份（-5.40%）、东 5/19 东吴证券研究所 方钽业（-5.14%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 5.69% 3.47% 2.23% 10.0% 9.94% -5.40% -5.14% -5.10% -4.95% -8.85% -4.0% 8.0%-5.0% 6.0% 4.0% -6.0% -7.0% 2.0% 0.0% -2.0% -1.20% 罗普斯金横店东磁株冶集团盛新锂能天齐锂业 -8.0% -9.0% -10.0% 领益智造恒邦股份东方钽业金矿业升集团 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 23.41 2.23% 2.90% 2.90% 002460.SZ 赣锋锂业 41.52 -4.51% -2.99% -2.99% 002466.SZ 天齐锂业 57.45 -1.20% 2.98% 2.98% 300224.SZ 正海磁材 10.16 -8.22% -13.31% -13.31% 603799.SH 华友钴业 29.17 -4.86% -11.42% -11.42% 300618.SZ 寒锐钴业 25.46 -7.22% -10.00% -10.00% 000933.SZ 神火股份 15.89 -8.15% -5.42% -5.42% 601899.SH 紫金矿业 11.92 -2.30% -4.33% -4.33% 600547.SH 山东黄金 20.91 -6.19% -8.57% -8.57% 603993.SH 洛阳钼业 5.19 -2.44% -0.19% -0.19% 000975.SZ 银泰黄金 13.83 -4.16% -7.80% -7.80% 000807.SZ 云铝股份 10.61 -8.85% -13.18% -13.18% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正。本周，美国12月零售销售月率录得同比增长0.6%，高于预期的0.4%；美国12月工业产出月率录得同比增长0.1%，高于预期的0%；美国截至1月13日当周初请失业金人数录得18.7万人，低于 预期的20.7万人。高于预期的零售数据以及工业产出月率表明美国经济保持强劲，而低于预期的初请失业金人数则表明劳动力市场也依旧具备韧性。本周主要经济数据表现出 6/19 东吴证券研究所 美国经济火热，降息预期被进一步弱化，截至1月19日，美元指数上涨0.78%，美国十年期国债收益率重新站上4.1%关口，本周海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境预期的变动与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，2023年GDP同比增长5.2%，维持稳步增长预期。本周，2023年全年国内生产总值录得126.06万亿元，同比增长5.2%，不及预期的5.3%；中国1-12月消费零售总额年率录得同比增长7.2%；中国1-12月规模以上工业增加值年率录得同比增长4.6%。我们维持对中国经济增长弱复苏的观点，随着经济的进一步复苏以及中央国债对整体需求的拉动作逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表