有色金属行业跟踪周报：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报有色金属 海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳 增持（维持） 2024年01月20日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxwdwzqcomcn 投资要点 回顾本周行情（1月15日1月19日），有色板块本周下跌507，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块下跌441，工业金属板块下跌499，小金属板块下跌527，贵金属板块下跌544，金属新材料板块下跌670。工业金属方面，海外“降息交易”正在被修正，国内2023年GDP数据略不及预期，工业金属价格表现不佳，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，本周美元指数上涨078，美国十年期国债收益率重新站上41关 行业走势 3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 有色金属沪深300 口，海内外黄金价格回落，预计后续价格维持震荡走势。 周观点： 铜：供给预期进一步收紧，降息预期弱化美元上行，海内外铜价涨跌不一。本周伦铜报收8380美元吨，周环比上涨102；沪铜报收67770元吨，周环比下跌063。 供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至475美元吨。第一量子正向巴拿马政府申请进入科布雷巴拿马矿进行维护工作以避免损害和环保污染，据称维护工作需要持续数月；需求方面，临近春节整体下游工厂开工率下跌，暂无大单补库需求。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，而海外利率环境预期发生变化，预计铜价维持震荡走势。 铝：欧洲经济数据走弱叠加国内氧化铝价格回落，海内外铝价下跌。本周LME铝报收2173美元吨，较上周下跌194；沪铝报收18660元吨，较上周下跌194。供应端，本周电解铝行业并未有增减产行为，行业开工持稳。截至目前，电解铝行业开工产 能420780万吨；需求端，本周铝棒铝板企业开工率进一步下降，铝棒开工率环比减少027、铝板带箔开工率环比减少065，主要受到订单数量需求不足影响，电解铝的理论需求有所回落。本周欧元区1月ZEW经济景气指数录得227，低于前值的23，经济数据不佳，伦铝价格下跌，国内氧化铝期货价格回落，对沪铝价格支撑力度减弱，沪铝价格下跌，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正，海内外黄金价格回落。本周COMEX黄金收盘价为201380美元盎司，周环比下跌006；SHFE黄金收盘价为48036元克，周环比下跌009。美国12月零售销售月率录得同比增长06，高于预期的04； 美国12月工业产出月率录得同比增长01，高于预期的0；美国截至1月13日当 周初请失业金人数录得187万人，低于预期的207万人。高于预期的零售数据以及工业产出月率表明美国经济保持强劲，而低于预期的初请失业金人数则表明劳动力市场也依旧具备韧性。本周主要经济数据表现出美国经济火热，降息预期被进一步弱化，截至1月19日，美元指数上涨078，美国十年期国债收益率重新站上41关口，本周海内外黄金价格回落，预计短期黄金价格受到利率环境预期的变动与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2023120202352120239192024118 相关研究 《增量资金投资确定性：铜等工业金属需求韧性叠加低库存造就价格维持高位，估值修复可期》 20240116 《美国通胀预期反复扰动，但不改经济降温趋势，黄金及工业金属价格有所回落》 20240113 119 东吴证券研究所 内容目录 1本周行情回顾：上证综指下跌172，申万有色金属排名靠后5 2本周基本面回顾6 21工业金属：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳6 211铜：供给预期进一步收紧，降息预期弱化美元上行，海内外铜价涨跌不一8 212铝：欧洲经济数据走弱叠加国内氧化铝价格回落，海内外铝价下跌9 213锌：锌库存升降不一，价格环比下跌9 214锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 22贵金属：美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正，海内外黄金价格回落11 23稀土：需求略有回暖，本周稀土价格表现良好13 3本周新闻16 31宏观新闻16 32大宗交易新闻17 321中金黄金17 322紫金矿业17 323天齐锂业17 33公司新闻17 331赣锋锂业17 332洛阳钼业18 4风险提示18 219 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）5 图3：有色子行业周涨跌幅（）5 图4：本周涨幅前公司（）6 图5：本周跌幅前公司（）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元干吨）9 图10：铜精废价差（元吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（）12 图22：金银比（金价银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元千克）14 图27：氧化镧价格（元吨）14 图28：氧化铈价格（元吨）14 图29：氧化镝价格（元千克）14 图30：氧化铽价格（元千克）14 图31：国内钼精矿报价（元吨）15 图32：国内钨精矿报价（元吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元吨）15 图36：国产海绵钛报价（元千克）15 图37：国产精铋9999报价（元吨）16 图38：国内精铟9999报价（元千克）16 图39：钽铁矿3035报价（美元磅）16 图40：国产二氧化锗99999报价（元千克）16 319 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 419 1本周行情回顾：上证综指下跌172，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌172，31个申万行业分类有4个行业上涨；其中有色金属下跌507，排名第28位（2831），跑输上证指数335个百分点。在全部申万一级行业中，银行（134），通信（043），纺织服饰（026）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，能源金属板块下跌441，工业金属板块下跌499，小金属板块下跌527，贵金属板块下跌544，金属新材料板块下跌670。 图1：申万一级行业周涨跌幅（） 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 银行通信服饰 8 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（）图3：有色子行业周涨跌幅（） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 能源金属工业金属小金属贵金属金属新材料 0 441 499 527 544 670 363 491 544558 627630662 701 1 2 3 4 5 6 7 8 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为罗普斯金（994）、横店东磁（569）、株冶集团（347），跌幅前三的公司为领益智造（885）、恒邦股份（540）、东 519 东吴证券研究所 方钽业（514）。 图4：本周涨幅前公司（）图5：本周跌幅前公司（） 569 347 223 100 994 540 514 510 495 885 40 8050 60 40 60 70 20 00 20 120 罗普斯金横店东磁株冶集团盛新锂能天齐锂业 80 90 100 领益智造恒邦股份东方钽业金矿业升集团 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240SZ 盛新锂能 2341 223 290 290 002460SZ 赣锋锂业 4152 451 299 299 002466SZ 天齐锂业 5745 120 298 298 300224SZ 正海磁材 1016 822 1331 1331 603799SH 华友钴业 2917 486 1142 1142 300618SZ 寒锐钴业 2546 722 1000 1000 000933SZ 神火股份 1589 815 542 542 601899SH 紫金矿业 1192 230 433 433 600547SH 山东黄金 2091 619 857 857 603993SH 洛阳钼业 519 244 019 019 000975SZ 银泰黄金 1383 416 780 780 000807SZ 云铝股份 1061 885 1318 1318 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2本周基本面回顾 21工业金属：海外“降息交易”正在被修正，工业金属价格表现不佳 海外方面，美国经济保持强劲，“降息交易”正在被修正。本周，美国12月零售销售月率录得同比增长06，高于预期的04；美国12月工业产出月率录得同比增长01，高于预期的0；美国截至1月13日当周初请失业金人数录得187万人，低于 预期的207万人。高于预期的零售数据以及工业产出月率表明美国经济保持强劲，而低于预期的初请失业金人数则表明劳动力市场也依旧具备韧性。本周主要经济数据表现出 619 东吴证券研究所 美国经济火热，降息预期被进一步弱化，截至1月19日，美元指数上涨078，美国十年期国债收益率重新站上41关口，本周海内外工业金属价格表现不佳，预计短期金属价格受到利率环境预期的变动与衰退预期的影响将保持震荡走势，长期走势需进一步关注海内外衰退风险。 国内方面，2023年GDP同比增长52，维持稳步增长预期。本周，2023年全年国内生产总值录得12606万亿元，同比增长52，不及预期的53；中国112月消费零售总额年率录得同比增长72；中国112月规模以上工业增加值年率录得同比增长46。我们维持对中国经济增长弱复苏的观点，随着经济的进一步复苏以及中央国债对整体需求的拉动作逐渐体现，工业金属消费有望逐步好转。 表1：工业金属价格周度变化表 工业金属 本周价格 周变化 周环比 月环比 年同比 LME价格 LME3月期铜（美元吨） 8380 85 102 222 1041 LME3月期铝（美元吨） 2173 43 194 652 1743 LME3月期铅（美元吨） 2108 17 081 179 290 LME3月期锌（美元吨） 2473 36 143 498 2759 LME3月期镍（美元吨） 16040 210 129 308 4372 LME3月期锡（美元吨） 25295 540 218 210 1452 国内价格 SHFE当月期铜（元吨） 67770 430 063 177 376 现货铜（元吨） 67890 520 076 198 324 SHFE当月期铝（元吨） 18660 370 194 189 414 现货铝（元吨） 18810 340 178 090 090 SHFE当月期铅（元吨） 16360 35 021 440 770 现货铅（元吨） 16410 10 006 466 821 SHFE当月期锌（元吨） 20675 460 218 261 1652 现货锌（元吨） 20850 460 216 230 1500 SHFE当月期镍（元吨） 127950 1470 114 248 4164 现货镍（元