广告和云强劲增长，持续探索AI应用

谷歌2024Q2收入高增长。Alphabet 2024Q2营收847.4亿美元，yoy+14%。 分业务看，谷歌服务、谷歌云、Other Bets分别为739.3、103.5、3.7亿美元，yoy+11.5%/28.8%/28.1%。净利润为236.2亿美元，yoy+28.6%。 2024Q2公司资本支出为132亿美元，公司预计全年几个季度资本支出将保持在类似一季度120亿美元的水平或者更高。分红方面，本次财报谷歌宣布将向股东派发每股0.20美元的现金股息。 谷歌广告表现强劲。2024Q2谷歌广告收入646.2亿美元，yoy+11.1%。其中，谷歌搜索及其他收入485.1亿美元、yoy+13.8%，主要受益于零售行业的增长，YouTube广告收入为86.6亿美元、yoy+13%，主要受益于品牌广告和效果广告的增长，谷歌Network收入为74.4亿美元，yoy-5.2%。 谷歌云收入首次单季度突破100亿美元。2024Q2谷歌云收入103.5亿美元，同比增长28.8%，主要反映了GCP的显著增长，以及AI贡献的增加。AI方面，最近Uber和WPP正在将GeminiPro1.5应用于客户营销和服务领域，同时谷歌云也扩大了对第三方模型的支持，包括Anthropics Cloud 3.5 SONET和开源模型Gemma 2、Llama和Mistral。另外，Workspace的单席位收入增长也带动了整体Workspace收入的增长。谷歌云分部经营利润11.7亿美元、yoy+197%，分部经营利润率11.3%、yoy+6.4pct。 AI继续重构原有业务。（1）AIoverview：观察到明显的搜索使用率增加以及用户的满意度提升，并很快将对美国用户测试overviews中的搜索和购物广告。 （2）Lens：用户可以通过拍摄视频，用视觉搜索的方式完成查询。（3）Circle tosearch：已有超过一亿部Android设备使用。（4）Gemini：目前Gemini共有4种参数规模可供选择，每个模型都针对特定的使用场景，提供200万个tokens的最长上下文窗口，是目前所有规模的大模型中最长的。（5）Trillium：第六代定制AI加速器，时迄今为止性能最佳，能效最高的TPU，相比于TPU V5E，其峰值性能提升近5倍，能效提升67%。此外，谷歌云也有望在2025年初接入英伟达Blackwell平台。（6）Waymo：目前每周在旧金山和菲尼克斯主要提供超过50,000次付费公共行程。 投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3461/3797/4196亿美元，同比增长13%/10%/10.5%；2024-2026年净利润分别为965/1072/1181亿美元，同比增长30.8%/11.1%/10.2%。我们认为公司合理市值为2.41万亿美元（196美元/股），对应25x2024年P/E，维持“增持”评级。 风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。 财务指标 图表1：核心盈利预测:年度 图表2：核心盈利预测:季度