广告持续恢复，探索AI模型及应用

移动生态：我们预计Q2广告持续恢复，增速望环比加速。随经济复苏，我们预期广告主基于更高的ROI预期，将积极加大广告投放力度，医疗、旅游、本地生活服务等子赛道实现较好复苏。预计Q2公司广告收入将持续增长，季度环比增长有望加速。公司后续计划把AIGC能力整合至百度App及搜索中，有望进一步增强用户体验、提升用户粘性，并形成新的引流入口。长期来看，百度广告业务将持续修炼内功，创造稳定现金流。 智能云：预计Q2云业务缓慢增长，期待中长期AI驱动。我们预计Q2百度云缓慢增长，部分智能交通业务拓展节奏或有调整。 展望未来，我们预计公司将在渠道拓展等层面持续发力，同时文心大模型有望帮助公司获取新项目、引流客户至基础云业务、及提升子行业小模型开发效率，进一步打开云业务中长期增长空间。 智能驾驶：Robotaxi开启全无人商业化试点，政策支持力度加大。6月17日，萝卜快跑获深圳市坪山区授牌，在深圳正式开启L4级无人驾驶商业化试点运营。 6月21日，工信部副部长辛国斌表示将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，支持有条件的自动驾驶，即L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用。7月8日，百度智行等三家企业获得浦东新区首批发放的无驾驶人智能网联汽车道路测试牌照。目前，萝卜快跑已在北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆等城市开展自动驾驶出行服务。Q1萝卜快跑订单量达66万次，同比增长236%，我们预计未来商业化进程有望持续加速。 文心一言：具备全栈自研及丰富下游场景，持续探索应用方向。百度在底层算力、框架及模型研发、以及搜索等数据方面具备较强积累，后续有望持续探索应用方向：1）扩展AI云业务，对工业、金融、交通、能源、媒体等行业，提供除IaaS/PaaS/SaaS外的MaaS模型即服务功能、或进行私有化部署，文心千帆大模型平台已经开启内测。2）基于搜索引擎、智能音箱、智能驾驶等下游应用生态，探索多模态应用。我们期待百度文心大模型持续迭代，并在AI应用拓展道路上进行率先探索，预计其中长期将对百度的核心竞争力做出贡献。 维持“买入”评级。我们看好公司在AIGC的全栈布局、智能驾驶业务与AI云的成长空间及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023Q2收入为326亿元、同比+10%，non-GAAP归母净利润57亿元、同比+3.5%。我们预计公司2023-2025年收入1359/1453/1558亿元，同比+9.9%/6.9%/7.2%，non-GAAP归母净利润240/255/271亿元，同比+15.8%/6.6%/6.1%。基于SOTP分部估值，我们给予百度目标价港股(9888.HK)197港元、美股(BIDU.O)202美元，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 图表1：百度财务预测：年度 图表2：百度财务预测：季度